9月美联储降息50bps，开启了美元的降息周期。随着美元开启降息周期，人民币的贬值预期大幅下降。实际上在美联储降息之前，人民币兑美元已经开始升值了。相信随着美国经济滑向衰退，美联储持续降息，人民币升值会是一个中期持续的过程。 人民币适度升值本来是件好事，但是最近论坛里出现了不少噪音说人民币升值影响我国出口。持续升值可能会造成外贸企业活不下去了，造成我国经济复苏失败。很多不明真相的粉丝问我人民币升值是不是对出口利空？ 对于论坛里有些看空中国的垃圾言论我已经见怪不怪了。人民币贬值的时候就说人民币要大幅贬值兑美元很快破8：1，长期看10：1，中国经济要完。现在人民币进入升值周期了，话术又变成了升值影响出口，出口影响经济复苏，中国经济要完。看到了吗？其实人民币升值还是贬值对于它们来说并不重要，重要的是中国经济要完。如果截然相反的两件事能推出相同的结果，那么这种观点就是垃圾观点。 对于人民币汇率我的态度一向是非常明确的，人民币对美元并不具备长期贬值的基础。相反，我认为人民币对美元必将长期升值，虽然这种升值趋势中间会有波动。 决定货币之间汇率的主要因素决定汇率的主要因素包括‌国际收支、‌通货膨胀率、‌利率、‌经济增长率、‌政府干预等。对比美元和人民币，我国在国际收支，经济增长这两项上的表现长期优于美国。中美两国的通胀率在过去20年总体表现相当，都比较稳定，两国也都有过各自通胀较高的年份。利率水平中国和美国长期看相差不大，只不过过去中美利率政策较为同步，而最近几年两国的利率政策逐渐转向相对趋势。而且我认为，长期看中美两国的货币政策在未来多数时间应该是相对或者错位相对的状态。最后在政府干预方面，中美两国对于各自货币的干预手段和工具都比较丰富。上面列出的5项对汇率的主要影响因素中，2项是中国长期占优，3项是基本平衡。这就是我说的人民币长期升值的基础。 回到最初的问题，人民币升值对出口有没有影响？肯定有，说完全没影响那是瞎扯。但是，关键问题是影响有多大，中国经济是否能承受。 个人认为目前人民币兑美元的升值是较为温和的，可控的，对出口的影响是有限的，可接受的。最直观的看法就是目前人民币对美元在7.1~7.0之间，那么历史上人民币对美元的汇率最高的时候是多少呢？2012年，人民币兑美元的高点在6.03：1。当年汇率6.03：1的时候外贸崩盘了么？我们看看历史数据： 2012年，我国外贸进出口总值38667.6亿美元，比上年增长6.2%。其中出口20489.3亿美元，增长7.9%；进口18178.3亿美元，增长4.3%；贸易顺差2311亿美元，扩大48.1%。 2013年，进出口总额41603亿美元，比上年增长7.6%，其中，出口22100亿美元，增长7.9%，进口19503亿美元，增长7.3%。进出口相抵，顺差2597.5亿美元。 从历史数据看，即使在人民币升值到6：1的环境下，中国的外贸进出口和顺差都保持了正增长。何谈人民币升值外贸就要不行呢？ 其实，本币升值影响外贸这个说法确实曾经有一定依据。大家对这一说法印象最深刻的应该是1998年亚洲金融风暴期间，朱隆基总理郑重承诺人民币不贬值。为此，我国的外贸出口承受了巨大的压力。所以，大家就形成了本币升值对外贸构成很大的负面影响这一认知。但是，我想说的是这种认知有其历史背景因素，如果不考虑现在的变化生搬硬套当时的历史经验那无异于刻舟求剑。 本币对美元升值对出口贸易产生很大负面影响这一论点需要2个前提条件：1，本国出口商品的附加值不高，可替代性很强。你涨价买家就选其他家。2，结算必须用美元。 根据这2条我们可以看看1998年的情况，当时我国的出口产品中劳动密集型的轻工业产品，初级工业品占比较高，来料加工贸易出口占出口总额的57%。整体出口产品的附加值不高，可替代性很强。当时，所有贸易结算完全依赖美元。所以，这2条汇总得到本币坚持不贬值确实对我国外贸和经济产生较大影响。1998年在对外贸易方面，受亚洲金融危机的冲击，出口增长明显放慢；受国内需求等因素的制约，进口下降。全年进出口总额3240亿美元，比上年下降0.4％。 我们再来看看2023年我国的贸易情况。2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，增长2.9%，占出口总值的58.6%。其中，电动载人汽车、锂电池和太阳能电池等“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关。而在2010年时，在我国商品出口中，劳动密集型占比超过70%。而在2023年，这一比例已经迅速下降至20%左右。同时，加工贸易所占的比重从2010年的50%下降至目前的20%左右，而中国自身产业链集群所制造的商品占比上升至70％。根据人民银行披露的数据，中国进出口贸易结算中人民币结算占比已经超过50%，其中出口贸易人民币结算比例超过30%。 正是由于我国的外贸出口产品附加值增加，可替代性降低，再加上人民币结算比例持续攀升。所以，人民币对美元的升值对于外贸的影响相比20年前已经大幅下降。因此，不必对人民币升值过度担忧。