快速扩张后遗症。未来，需要重点关注阮鸿献如何平衡门店扩张与经营成本的问题，以及如何提振业绩。

文/每日资本论

“云南药王”估计做梦也不会想到，自己的药店会因为卖彩票上了热搜，更不会想到上了热搜，股价大跌。

6与月3日，一心堂药业集团股份有限公司（下称，一心堂）股价开盘便跌停。不过，盘中股价一度反弹至下跌4%左右。截至当日收盘，其股价为18.98元/股，下跌8.53%，总市值113.12亿元。

一心堂股价大跌与其新闻上热搜有关。6月2日，一则“上市药店卖彩票一年销售7698万”的消息冲上了新浪热搜。消息的主要内容其实是5月24日，国家医保局基金监管司对一心堂药业集团股份有限公司（下称，一心堂）相关负责人进行了约谈。

主要是一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

以上问题违反了《医疗保障基金使用监督管理条例》，相关门店已被属地医保部门作出暂停拨付或追回医保基金、处违约金或行政罚款、解除医保服务协议等处理处罚。

消息还介绍了一心堂在2023年年报中披露，其在海南、四川、重庆、天津8个省/市中3000多家门店中开展了“药店+彩票”业务试点，2023年一心堂彩票销售流水7698万元。

一心堂董秘办相关负责人针对国家医保局公告的串换药品、超量开药等违规使用医保基金等问题回应称：公司已经内部整改，此次约谈是针对历史上有过的问题。

意外的是，网友们没对这个“约谈、处罚”做出多少反应，反而对一心堂卖彩票的事展开了热议。部分网友留言道，“这个老板真有生意头脑啊，看着药店卖着彩票双赢啊，都是暴利行业真牛！”还有部分网友诙谐地表示：“尽管病疾缠身，也不能忘记有一颗一夜暴富的心！”

公允地讲，卖彩票并非违规，只是网友们好奇而引发关注而已。

值得一提的是，尽管一心堂表示了内部已开展整改工作，但这并非一心堂首次违规使用医保基金。2018年，海南一心堂门店出现违规让顾客使用医保卡，支付个人医保允许支付范围以外的商品价款的现象。一心堂彼时也称，“公司在医保支付管理上存在一定的漏洞，将彻底整改。”

技术上看，一心堂股价目前已经跌至其历史底部区域，短线K线走势破坏严重。问题来了，一心堂到底发生了什么？股价是否跌出了“价值”？

一心堂创始人、实控人叫阮鸿献，他是云南红河州弥勒人，生于1966年6月。由于年少就跟家里人做药材生意，1986年，20岁的阮鸿献就赚到了200万元。1987年，阮鸿献和妻子在一心堂前身的开远鸿翔药材、鸿翔中药材、鸿翔中西大药房开起了“夫妻档”。

1993年，阮鸿献承包了一家乡镇企业，将公司名字改成鸿翔发展有限公司。这便是云南鸿翔一心堂药业集团的前身。2000年，公司更名为“一心堂药业集团股份有限公司”。

此后一心堂进入快车道。2004年，一心堂销售额达16亿元，全国排名16位，成为了云南省最大的药品零售公司，阮鸿献成为“云南药王”。2014年7月2日，一心堂在深交所挂牌上市，每股发行价12.2元。阮鸿献夫妇的身家财富身家财富激增，以47亿元仅次于当年的云南首富李文斌。

从财报上看，2015年上市到2021年，一心堂的净利润除2016年同比个位数增长外，其余年份都是同比两位数增长。也从2015年开始，一心堂开始进入快速扩张阶段。

不过，总的来讲，前期有关一心堂的新闻还比较少。能够让外界记住的是2017年元月，阮鸿献与妻子刘琼的“20亿天价离婚”，曾引起舆论高度关注。

截至2020年年底一心堂共拥有直营连锁门店7205家，全年净增加939家，平均每两天新增5家门店。这就意味着，6年间，一心堂门店数量增长了1.75倍。其中，一心堂2020年每两天新开5家门店。

高速扩张的后遗症也逐渐显现。比较典型的案例是，2018年，海南一心堂连锁药店通过串换医保项目销售生活用品、以及开具虚假名称发票，涉嫌套取社保资金的违规行为被查处。

不妙的是，从2020年之后，一心堂的净利润同比增长开始减速。到2022年，一心堂的净利润同比再度滑落到个位数增长，2023年，净利润同比增长大跌45.6%，营收同比也出现了负增长。这是一心堂上市以来的首次“双负”增长。

对于2023年业绩下滑，一心堂称，在门店拓展方面，截至2023年12月31日，公司拥有直营连锁门店1.03万（10255）家，全年新开门店1381家，净增加1049 家，大量新开门店导致运营成本费用增加。同时，2023年公司零售门店所经营的退烧、止咳、抗病毒等感冒类产品需求降低，导致2023年同店该类产品收入下滑。新开门店成本费用增加及上述品类销售下滑，导致公司利润出现下滑。

容易被忽视的是存货和商誉问题。一心堂的财报显示2024年一季度，其营收账款和票据高达20.12亿元，相当于同期净利润的8倍左右。此外，其存货也高达39.66亿元，相当于同期营收的76%。这不得不让人担心“纸面富贵”的问题。

由于快速扩张，一心堂还产生了高达17.99亿元的商誉。未来，一旦发生商誉减值必然会对一心堂的业绩产生重大影响，由此也会影响到其在二级市场的表现。敲黑板！一心堂的扩张还在继续——截至2024年一季度末，一心堂拥有直营连锁门店10746家。比去年底又增加了400多家门店。未来，需要重点关注阮鸿献如何平衡门店扩张与经营成本的问题，以及如何提振业绩。

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