今天投顾组合“投基方法论”调仓，又增配了一些美股，做了一些结构调整。

最近各家QDII额度更紧张了。比如国富美元债之前是定开转型改的定期持有期，当时打开的时候我就很奇怪，这玩意儿竟然敢不限购？果然没几天就给干到限购1000元了。

现在好多QDII都没额度了。博时的标普500联接，从限购5000元到限购1000元了（天弘的标普500联接现在还有每天5000元）；汇添富纳指生科联接，也从300万到限购5000元了；天弘的纳指100联接前段时间竟然敢不限购，直接被买到每天限购1万了；还有汇添富的纳指100联接，限购额也是从300万调整到5000块了。

你们是有几个额度啊，就敢不限购？或者限购几百万？有什么意思，不如细水长流，限购1万左右，这样大家都有的买。

我觉得机构有QDII额度都珍惜点用，一定要设置限购，不然额度都被机构买走了，散户没得买了……

今天想说说一个境内暂时没有的指数产品：罗素2000指数。

其实并不是基金公司不想发，而是一直没批下来，早在2023年8月华夏就递交了申请，没多久南方也跟进递交申请，到今年三月份，和南方在一栋大楼的博时也申请了，但目前这三家都未获得批复。

今天主要讲下罗素2000和美股生科的逻辑。大家先看走势图，近五年：

纳指100显著领先罗素2000和两个生科。

然后看近三年：

还是领先，但标普生科已经落后很多。

再看近一年：

纳指已经有点乏力了，其他三个指数有迎头赶上的势头。

近一个月：

纳指被其他三个指数甩开了。

注意这四个指数里面，纳指100是美股科技大盘股的代表，罗素2000盘子最小，纳指生科和标普生科都是美股医药，其中标普生科的盘子比纳指生科更小。

如果你看好小盘股，某种程度上，在境内你只能买标普生科（嘉实的标普生科只有场内ETF，易方达的标普生科是LOF但场外无额度），而对于基金组合而言，场外仅能买纳指生科。

这几天开始，罗素2000开始相对其他美股指数更强势，原因是生科类似创新药，还要看基本面和并购进度，而罗素2000有点像我们的中证2000，有很多极度便宜的股票。

小企业的盈利是有弹性且后置的，美国很多研究机构把今年罗素2000的盈利预期增速从30%调整到5%，但把明年盈利增长改成30%以上。那么即便今年四季度降息了，罗素2000的企业盈利增速也不会太高。

美股如果讲困境反转逻辑，可以这么梳理。高利率的关键对于小盘股而言，十分不友好，5%的利益成本是难熬的，但可能又预期这个高利率不会维持很久，所以很多企业没有做业务收缩，而是死扛着，这就导致小盘股这几年的档当期报表很难看（尤其是利润表）。

一旦降息开启，预期扭转了，只有罗素估值的PE-BAND在中位数区间，不算特别贵，叠加明年一个30%以上的高增长，就是一个完美的困境反转策略。

所以前几天讲了这么一个逻辑，解释了为什么在这轮降息交易之前，美股大型科技股是避险板块？

第一，美股大型科技股的现金是所有美国上市公司里最足的，类似于腾讯的实力，这和我们认为银行保险茅台的现金最多的直觉不一样（所以反了A股投资者的直觉，我们是觉得长江电力现金多），因为通胀超预期—>资金成本维持高位—>现金多的企业扛得住。

第二，大型科技股都搭上了AI的风，AI的产业趋势独立于美国的主要经济周期，类似于21年国内新能源的独立逻辑，所以也是经济和通胀迷雾下的确定性事件，类似于大家觉得公共事业的业绩确定性最高，但是我们的AI产业没到这一步，所以这是两地投资者的认知差。

第三，美国本身科技产业是最核心的支柱产业，类似于我们央企的实际地位，所以有确定性溢价，当分母的逻辑讲不通的时候，大家就去讲分子的确定性。

但是现在降息交易来了，融资成本有下降的预期，所有的逻辑都开始反向走。市场的风险偏好提高了，确定性溢价就开始消除。类似彻底放开了净卖出，那基金经理就没必要拿银行填仓了。

总结一下，核心逻辑是：

因为高利率今年中小企业的业绩增长是5%——>部分理由是这些企业都相信早晚降息，都在硬抗——>直接用利润表接利息成本（还有工资上涨）——>今年罗素的盈利增速预期只有5%——>但是明年开始会明显修复到30%以上——>估值压制因素解除，大家发现罗素是美股指数里唯一PE-BAND不算贵的宽基——>牛市情绪下开始交易困境反转——>因为这些企业都没有收缩，一旦恢复扩张也会有类似于小鱼吃虾米的过程（非上市公司这两年更难熬）。

但这个逻辑是有风险的，风险就在于，如果美国衰退速度高于预期，罗素2000也会被拖累涨不动。核心点在于，你是否相信美国经济会软着陆？

如果美国真的软着陆，则罗素等小盘股的弹性会大于纳指等大盘股。

以上逻辑仅供参考，今天两个沙特ETF上市，盛况空前，双双涨停，希望罗素2000指数基金也早日获批吧！

目前我跟投的投基方法论的配置：

A股权益类基金 60%（低波动主动权益基金，策略说明书最低下限）

美股QDII指数基金 25%（标普500+纳指生科+少量纳指）

固收类基金 15%（短债+长债+少量货币）

（风险提示：基金有风险，投资需谨慎。不作为投资依据。投顾机构不保证以上基金投顾组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。）