事件1：据媒体报道，部分厂家和经销商通知，下游光伏组件即将涨价，幅度2分/W左右，而且部分组件版型出现紧缺断货。1、据我们了解，目前是试探性提高报价，能否顺利提价有待下游确认，但组件具备涨价基础：a）需求向好，按目前排产；b）头部企业 按即期价格交付低价订单亏损；c）组件成本差异最大，二三线现金压力更大。综上，我们认为组件涨价只是时间问题，此前我们多次强 调，组件一定会涨价；

2、此前我们认为二季度产业链部分环节涨价可期，包括组件、TOPCon电池、胶膜等。同时，N型硅料&硅片受益于TOPCon占比提 升，亦有望保持相对紧平衡，溢价维持良好。当前组件涨价兑现前期逻辑，并且组件涨价最为关键，对于上游各个环节涨价都有支撑。3、分析原因核心在于需求景气：1）欧洲库存持续去化，组件龙头反映库存预计去化至正常水平；2）非欧美海外装机延续旺盛，特别印 度ALMM搁置带动需求强势；3）国内项目3月预计启动招投标。此外，春节期间行业库存有所去化，节后季节性提排产也有一定拉动作 用。

4、我们跟踪到的排产印证此点，3月组件及辅材排产显著转好。3月组件排产预计在45-50GW左右，且不乏进一步超预期的可能，其中 TOP4平均预计在7GW以上，环比60%-80%增长，高于1月排产水平；其他组件企业3月排产亦和1月水平相当或更高。辅材方面，胶膜 龙头订单需求旺盛，3月预计接近满产，部分二线亦预计接近满产，较此前状态大幅改观；玻璃龙头2月库存保持在2周左右；焊带、接线 盒等企业亦表示3月需求较为乐观，环比2月大幅增长。

事件2：胶膜龙头明确本周及下周将陆续涨价，涨幅在10%以内；据SMM数据，本周已有部分厂商涨价。

1、涨价主要源于：需求端：3月组件排产环比增长50%以上，#胶膜龙头及部分二线接单饱满，且龙头份额超过50%。成本端：据卓创 数据，节后粒子均有200-500不等价格反弹，其中光伏级粒子距前期低点共反弹1000元/吨（仍较其他牌号倒挂）。根据胶膜常规定价模 式，胶膜新单价格依即期粒子价格而定，#胶膜厂有传导树脂成本上线的诉求；2、胶膜盈利触底：依即期价格计算，若涨价5+%，#透明EVA胶膜预计有微利，实际考虑库存成本滞后于价格上涨，且3月单月出货量 占比较高，#胶膜企业Q1盈利环比有望好转！展望后续，组件排产仍继续上行空间，#粒子供给年内仅宝丰一套25万吨装置（占国内名 义产能10%），预计光伏粒子供应或较23年更紧张，#粒子价格上行周期胶膜企业可享受一定库存受益（而22年库存成本偏高且有减 值）；3、龙头23年市占率回复至50%以上，盈利较行业平均甚至进一步扩张，显示龙头绝对的竞争优势。龙头在新技术、成本、资金层面优 势稳固，在非光伏领域增长点亦值得关注。#持续重点推荐福斯特，24年25-28亿利润，不到20倍估值；胶膜格局基本已完成出清，二三 线盈利或较23年迎来改善。

事件3：这两天市场关注光伏排产比较多，提升主要因为欧洲组件订单2月以来大幅增加，集中式的项目更多，另外南美户储和巴西微逆 需求最近几周都有明显提升。

1、近期市场比较关注3月组件排产，这个数据在月底会相对明朗一些，尤其是辅材口径最后一周更清晰一些，不过此前会有大致方向判 断；2、2月受假期影响基数低，3月排产恢复的比较快，根据产业反馈，我们客观预计主要光伏企业3月份排产环比增长30%-35%，个别企 业可能增速更高一些，组件环节3月排产41-46GW。具体排产情况可能还会有波动，正月十五之后会更清晰；3、相对具体排产数据，更应注意到：市场由之前漠视光伏行业变化，逐步转变为关注变化；

节后各产业陆续开工，我们对光伏组件企业3月排产跟踪如下：（考虑到2月放假等因素影响，更多和1月数据进行对比）A：较

1月提升15-20%；B：较1月持平；C：订单比较充沛，但由于价格等因素还在讨论；D：较1、2月提升33%。

整体来看行业排产基本已经恢复到了节前的水平，节后国内需求陆续恢复，同时欧洲库存反馈有望在3-5月陆续回到合理水平。

3月光伏排产专家解读1、3月排产：组件：排产预计45GW+，激进点达到50GW+，环增50%+（头部明显增速高于二三线，前四家3月排产均达7+GW、最高超

8GW）；电池：排产预计53-54GW，环增30%；硅片：排产预计57GW，环比持平略增；

硅料：排产预计16-17万吨，环比持平略增。

2、组件排产起量原因：1）考虑到海运周期，排产增加应对海外后续需求；2）组件价格处于低位，国央企备货增加；

3）1-4月分布式需求旺盛。3、涨价预期：

部分组件厂订单情况好，正在向下游宣导组件涨价；N型电池近期略紧张，可能跟随涨价；硅料和硅片比较难涨价。

Q：近期光伏电池组件排产情况如何？N型电池和组件的市场占比有何变化？

A：近期，N型组件的排产比例和采购比例都在增加。从最新招投标数据来看，N型组件的采购占比已达到66.7%，而且多数站区表示将调 整今年采购比例至60%到70%以上。通过我们的分析，2023年N型电池的占比已达到26.57%，其中TopCon电池在全年产量中占了近25%，预 计全年产量在157个吉瓦(GW)，TopCon电池为135到137个吉瓦。目前从已有数据看。N型电池比例的增长十分迅速，1月份从48%跃升至 61%，2月份接近63%。考虑到大型组建厂的快速功换，二三季度N型比例的提升速度可能会有所缓和。

Q：关于N型电池和组件的供应情况如何？

A：目前市场对N型组件的需求增长迅速，预计3月份的N型组件排产可能达到30个吉瓦。就供应而言，TopCon电池的有效产出预计在二 季度能够达到满产水平，二月份和三月份的单月产出大约为35至36个吉瓦，平均量产效率超过24.7%，能满足当前需求。但市场担忧N型电 池是否足够供应，特别是在3月初，由于部分电池厂正处于复工复产与调整生产效率的阶段，可能会出现短期供不应求的情况，推动价格 微幅上涨。长期而言，不认为TopCon和N型电池会出现市场紧缺。

Q：N型电池切换速度和供应前景如何？

A：对于纯外销的电池广家，N型比例不断提升，部分厂家已经将P型产能停下或淘汰，有些则在进行P转N改造。新投产的电池厂大多投 向N型，没有P型产能，这些新投产厂家能弥补下游N型电池需求。但目前这些工厂可能还在爬坡阶段，预计他们的产量和供应能力都要 有所打折。对于组件厂而言，已有爬坡较好的在近期代工费用提高，即使电池价格保持稳定，也表明产能利用率提升，但可能会影响在 外销部分产品供应。

Q：市场和组件排产的未来趋势预测如何？

A：对二季度的市场需求持乐观态度，预计组件排产将持续增长，四季度也看涨。之前担忧的组件库存问题，经过一月份、二月份的市场 消化，目前已处于更合理水平。随着需求的增加，产业链价格处于相对低位，组件厂的排产意愿也提升。未来组件价格有上涨可能，近 期部分厂商可能因需求增加和订单充足而低价不接货，准备涨价。三月份市场需求的提升可能是因为价格较低，海外需求回暖，可能有 提前备库现象，市场预期出现向好趋势。对于三月份如果组件排产总量能达到45至50个吉瓦，市场能否消化还需观察，但整体对需求提 升持积极看法。

Q：三月光伏组件排产超预期的原因是什么？是哪一块市场的需求明显上升了吗？

A：三月光伏组件排产超预期主要受多方面原因推动。首先，实际需求确实在上升，包括采购需求和装机需求，但装机需求仍然相对较 远。囊括了海外市场的提前采购，为了适应海运周期拉长所导致的备货需求增强，以及国内电站，在二季度招标采购时也趋向于提前做 库存储备，特别是在当前材料价格较低时。还有，1至4月份对于分布式市场的需求仍然强劲，经销商拿货动力增强。总体上看，这一系 列需求的提升导致了组件厂排产的增长，其中以头部企业的订单增长为主。这些企业的排产增加在市场价格压力下仍然保持较低水平，而这样的价格使得部分二三线企业难以同步提升价格，从而对他们的开工率产生了一定抑制效果。

Q：对于下游排产质量的持续性，包括四月及二季度的需求和排产情况，有何预测？

A：全年光伏组件的整体预测排产量大约在627个G瓦，比去年有明显增长，可能会有一个100个G瓦的增量。我们预计四月份和五月份会 出现排产的恢复，但六月、七月可能会出现去库存的需求。整体上，今年的组件市场集中度有望提高，尤其是N型组件产能提升，单月产 量增加，导致产量增长可能会高于需求增长。该增长主要来自头部企业的排产增长。虽然上半年市场整体呈现积极趋势，但我们预计后 续仍将需要适度去库存。

Q：现在整体的光伏组件库存水平怎么样？

A：国内的库存从去年三季度开始下降，年前大概降到了30个G瓦左右，此水平相对去年最高的45个G瓦以上有所下降。30个G瓦的库存 水平算是中性的，并不偏低，而中间商的参与也对库存水平有所影响。全球库存方面，欧洲市场是一个主要参照点，去年三季度至过年 前的库存有所下降，预估年前整体全球库存大概在70多个G瓦。尽管如此，当前的库存水平略显偏高。

Q：硅片为何维持高排产，而下游电池排产已降低？

A：硅片持续高排产的原因主要有两点，首先，年前市场担心供应量不足，导致硅片厂大量采购硅料，库存下降，而多晶硅厂库存上升，需要维持生产以检查和调整库存。其次，硅片厂商普遍看好市场前景，特别是担心N型硅片供不应求，于是一边生产一边购买硅料。此 外，1月份电池厂排产水平较高，已达到接近52GW，所以硅片厂为了满足未来需求维持了高开工状态。

Q：3月份组件企业的N型产品排产比例是多少？其他企业的平均N型排产比例怎样？

A：在3月份，整体来看，N型产品的排产比例预计将达到65%以上。如果除去N型占比最高的头部企业，其他企业的N型产品排产比例则 在60%到65%之间。

Q：电池片的库存情况如何？有无拆分不同类型的库存数据？

A：目前电池片的库存情况较为复杂。一体化企业由于自产自用，其库存数据难以获取。二月份多数电池厂未停产，因此产量高。头部企 业依然维持高排产并且部分在外购买或外包生产。有的企业可能在消化去年底生产的电池库存，缺少订单，称为”不可流通库存”。总的来 说，电池片的库存需要具体情况具体分析，不能一概而论。

Q：后续产业链价格如何看待？有涨价预期吗？

A：短期来看，二季度组件价格预计会稳中有升，受电池价格提升的影响。多晶硅和硅片短期内预计价格会持平或微跌。三季度，由于前 期高排产可能导致库存积累，组件和电池的价格可能会稳定，多晶硅价格有望达到阶段性底部。而电池可能因为N型产品的集中采购期和 对利润反弹的需求，价格会有所上涨。近期，部分企业在宣导涨价，因为订单增加但价格过低，可能会导致一次价格反弹。如果组件价 格随大厂上涨，电池价也会随之上调，特别是N型电池片。

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