去年OpenAI的Sora如惊雷般炸响科技圈，“卖铲人”的底层逻辑带飞了英伟达的股价，也让“易中天”这些光模块概念股的市值再上了一层楼。
今年，DeepSeek这一AI领域的“黑马”如同一阵旋风，席卷了科技圈和资本市场。它的横空出世，不仅引发了业界对人工智能下一步发展的热议，更成为推动新一轮AI浪潮的核心引擎。短短几日之内，腾讯云等各大云厂商以及比亚迪、顺丰等业界巨头纷纷宣布接入DeepSeek……
另一边，面对这场席卷全球的技术革命，投资者们却在暴涨的K线中陷入迷茫——算力基建的狂欢是否渐入尾声？产业红利究竟会沿着产业链如何传导？哪些企业有望脱颖而出，成为下一代的领军者？这场AI革命的下半场，是时候拨开算力迷雾，看清技术演进与商业落地交织的底层逻辑。
上游基础层：算力是新基建的“高速公路”
基础层当中比较核心的包括AI芯片、服务器、云计算、光模块等算力基础设施。算力就像是AI的“基建”，GPU、光模块、液冷技术仍是刚需。此外，国产替代已成明牌，这就好比“修路权”必须握在自己手里。
华宝证券：
面对DeepSeek-R1的冲击，市场对算力板块的意见不一。从短期来看，DeepSeek的创新削弱了单一模型对于硬件设备的依赖，而且DeepSeek将其核心算法开源，或将引领市面上其它主流大模型朝向低成本化发展。但从长期来看，大模型的普及也将推动算力的需求，特别是弱化了对于高端芯片的依赖后，国产替代也是算力板块的一个长期看好逻辑。
申万宏源：
云厂商为AI浪潮下的确定受益者。AI应用普及阶段，本地化部署存在局限性，云部署需求预计明显增加。DeepSeek采用宽松的MIT开源协议，允许云计算厂商低成本复制先进模型并灵活商业化。比较不同的大模型部署方式：（1）本地化部署能够最大程度保证数据的安全性和隐私性，可能是金融、医疗等敏感行业的首选，但需要购买服务器、存储设备以及配备专业人员维护，算力资源成本较高；（2）相比之下，公有云服务有按需付费、包年包月、按效果付费等计费方式，前期成本较低，用户能够快速使用大模型；（3）如果企业对数据私密性有进一步的要求，虚拟私有云结合了弹性扩展+数据安全性的优势，适合大型企业和敏感行业。
“算力+云+AI”的结合是产业趋势，头部云厂商生态格局呈现出鲜明特点：在云服务的基础上，阿里云、腾讯云均整合自研大模型，华为昇腾云整合自研AI芯片，金山云与WPSAI协同等；传统云服务的短期增量机会可期，长期看，技术壁垒下降后，构建生态壁垒的云厂商更为受益。
中游技术层：从“造火箭”到“卖发动机”
中游技术层是人工智能产业的核心，聚焦AI大模型、计算机视觉等核心技术。大模型厂商开始卷落地：医疗影像、金融风控、工业质检……DeepSeek开源生态像“乐高底座”，让中小企业也能拼出定制方案。
海通证券：
DeepSeek、Kimi、阿里巴巴等模型的性能强劲证明了即使没有海外强大的“算力优势”，我们国家的大模型依然可以依靠采用创新模型架构与先进算法策略逐渐追上乃至超越海外AI模型的优势地位，而且我国国产大模型的发展仍远未停歇，就如月之暗面在官微中写到：“2025年，Kimi会继续沿着路线图，加速升级k系列强化学习模型，带来更多模态、更多领域的能力和更强的通用能力。”
财通证券：
强大基座模型的重要性日益凸显。无论是s1-32B还是LIMO，都基于一个强大的预训练模型进行微调，如Qwen2.5-32B-Instruct（Qwen为阿里通义千问大模型）。这种策略允许研究人员在已有丰富知识的基础上进一步深化特定领域的技能，而非从零开始构建所有能力。这种方法不仅节省了时间和成本，还使得模型能够在更复杂的任务上表现出色。展望未来，开发更加通用、知识覆盖面更广的基座模型将成为推动AI技术进步的重要动力，而基座模型能力的持续提升也将反向推动各类研究、产业落地的百花齐放。
下游应用层：AI的“车轮”终于转起来了！
下游为应用层，主要是人工智能在各行业的应用产品和场景，涵盖智能制造、智能交通、智能医疗、智能金融、智能家居、智能教育、智能安防等多个领域。具体包括智能终端、自动驾驶汽车、智能机器人、智能语音助手等产品，以及智慧教育、智慧医疗、智慧金融等服务。
DeepSeek大模型爆火，成本下降点燃应用端：AI眼镜、智能客服、教育助手等等加速普及。就像iPhone4引爆AppStore，现在缺的是“杀手级应用”—那么谁会是下一个微信呢？
华宝证券：
下游应用是DeepSeek的直接受益者，从投资角度上来看确定性最高。DeepSeek低廉的部署成本意味着AI大模型的应用将逐步走向普及，加速AI应用全面落地。
海通证券：
我国的国产推理大模型已经达到了世界顶尖的水平，这为AI应用的落地奠定了坚实的基础，以DeepSeek-R1为例，其借助蒸馏技术实现了低参数、低成本与高性能的结合，这无疑将推动AI在办公、教育、医疗等众多领域的广泛应用。这些经过蒸馏处理的轻量化模型，能够轻松部署于端侧设备，从而提升用户体验和工作效率。此外，这还使得实时本地化处理成为现实，如车载语音助手、工业质检设备等场景的应用，而端侧部署的优势在于减少云端数据传输，直接契合医疗、金融等对数据隐私要求极高的场景需求。在国产大模型不断勇攀高峰的背景下，我国的AI应用有望2025年迎来真正的爆发。
德邦证券：
模型能力和推理成本或迎拐点推动AI平权，2025年AI有望在Agent/终端/智驾/机器人多点开花。一方面，AI基础大模型的参数量迎来拐点，DeepSeek等蒸馏的小模型低参数和高性能特征显著，为AI本地化高效部署运行提供了可能；另一方面，DeepSeek通过算法架构、通信策略等方面的创新显著提升算力利用率，大幅降低推理成本，有望出现算力需求拐点，使得AI进入技术驱动向需求应用驱动转型的关键时期，推动AI规模化部署至Agent/终端/智驾/机器人等领域。
总结“算力是地基，应用是楼宇，而大模型是钢筋水泥”。新一轮AI浪潮，上游看国产替代，下游赌场景爆发！中游？先让巨头们“掰手腕”吧！
不过，别只盯着热搜，不要过度相信炒作，去看看哪些公司的订单能见度高、现金流健康。记住，AI是马拉松，不是百米赛～
（以上信息来源：券商研报：《海通证券-策略对话行业：AI浪潮下布局什么方向？-250212》、《申万宏源-AI+组合系列报告之一：云厂商，AI浪潮下的确定受益者-250211》、《华宝证券：DeepSeek概念火热，基金投资有哪些机遇》、《德邦证券-计算机行业2025 AI大应用时代：Agent/终端/智驾/机器人-250209》、《财通证券-计算机行业：s1和LIMO带来的产业启示-250208》、《长江证券-港股AI产业图谱凸显优势，从“红利牛”迈向“AI牛”-250210》）
布局AI全产业链港股：恒生科技指数ETF（513180），支持T+0交易；
A股：人工智能AIETF（515070）；
聚焦基础层
算力+数据：云计算50ETF（516630）；
聚焦应用层
智驾：港股通汽车（159323），支持T+0交易；智能车ETF（159888）；
风险提示：1.上述基金为股票基金，主要投资于标的指数成分股及备选成分股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，上述基金属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.恒生科技指数ETF、港股通汽车ETF主要投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。10.本内容提及的个股不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。
