来源：密探财经（ID：Spy Finance）

今日早盘，被追捧为“医美茅”的爱美客继续下挫，昨日就已被投资人“用脚投票”强烈抛压，收盘曾大跌12.31%，已创下近4年来新低。

虽东吴证券、开源证券、德邦证券等多家券商给予买入评级，仍挡不住投资人对爱美客的悲观情绪。这是一种“非理性”情绪，还是其他？

近日，爱美客对外发布了2024年中期成绩单，今年上半年取得营收约16.6亿元，同比增长13.5%；归母净利11.2亿元，同比增长16.35%；扣非后归母净利10.89亿元，同比增长16.58%。

可以说，爱美客今年中期保持了“两位数”双增，而且当期销售毛利率94.9%，较去年同期95.4%及去年全年95.09%略降，但依然是堪比茅台的“赚钱王”。

据悉，爱美客的主要产品包括基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、 基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、 基于聚对二氧环己酮的面部埋植线等产品。其中，注射类皮肤填充剂产品分为凝胶类、溶液类注射产品，应用于公立医院的整形外科、 皮肤科和非公立医疗美容机构。

目前，爱美客主要上市核心产品之一就是溶液类核心产品“嗨体”，是国内首款获得监管认证用于纠正颈部中重度皱纹产品， 而凝胶类核心产品“濡白天使” 是国内及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。

据爱美客今年中报对医美行业分析说，该行业兼具医疗与消费双重属性，中国医美市场预计未来几年内仍可保持10%至15%的快速增长，还具有弱周期特点。

4年前，被捧为“医美龙头”的爱美客登陆A股创业板上市，首日股价曾翻了近两倍，可见受热捧程度。作为处于医美业价值链中游的龙头股，今年中期业绩“双增”，为何遭投资人持续强烈“抛压”？

从成长能力看，爱美客在今年二季度增长势头明显放缓，其中营收同比增幅2.35%，环比增幅5.04%，净利润同比增幅8.22%，环比增幅12.34%，跟2023年中期同环比数据对比看，均呈现出增速疲软迹象。

包括国金、德邦、民生等多家券商近日集体分析还指出，爱美客面临的不利因素有产品研发进度不及预期；新品推出不达预期；市场推广、渠道拓展不达预期；行业竞争加剧等。

当前医疗行业的确竞争很激烈，针对市场上同一痛点的竞品也内卷化，唯有持续研发出新品且有爆款潜力，才能迅速拉开与竞品的差距并提高市占率，带来较快的销售增长等。

今年上半年，爱美客研发费用约1.26亿元，较上年同期增加了约2140万元，占营收的比重7.59%，较去年同期增加0.44个百分点，而较去年全年8.72%则下滑1.13个百分点。

综合近几年看，爱美客对研发费用的投入占当期营收的比重变化，并无“突飞猛进式”提升。就同行看，比如华熙生物，去年三季报及之前研发费用投入占当期营收的比重曾长期低于7%，去年三季度及今年一季度有所提升，但并不明显。

这意味着，医美行业要想研发能力“突飞猛进”，也非一朝一夕之事，就算大手笔超预期投入，但也会面临着盈利明显收窄或下跌的挑战制约等。