美国劳工部公布7月CPI同比继续回落至2.9%，预期3.0%，前值3.0%；环比小幅回升至0.2%，持平预期，前值-0.1%。核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比0.2%，持平预期，前值0.1%。超级核心CPI环比0.205%，前值-0.054%。

美国7月通胀整体中规中矩，并不像5-6月那样较为极端；并且经历了非农引发的衰退担忧后，CPI环比回到0.2%温和水平，而不是大幅低于预期甚至负增长，也有助于缓解当前“衰退担忧”。公布后，市场变化有限，美债收益率先上后下，最终变化不大，美元指数小幅降至 102.37 附近。

分项看，能源价格回升是整体CPI环比较上月负增长改善的主因。7月消费增速出现明显降温态势，红皮书零售销售同比从6.3%的高点回落至4.5%附近。7月核心CPI环比走高，更多是因为房租、酒店和汽车保险；服饰、二手车和医疗服务继续走弱。

值得注意的是，7月居住分项（占CPI权重36.3%）从0.17%反弹至0.38%，其中业主等价租金（权重26.8%）从0.28%反弹至0.36%。两者年化增速分别达到4.6%、4.4%，显著高于CPI、核心CPI环比对应的年化水平。由于CPI中的居住分项权重较高，市场或担忧如环比维持0.4%左右，可能拖慢去通胀进程。房价和房租环比仍然不低，给去通胀增添了不确定性。

由于居住分项意外回升，市场降息预期边际回撤，CME FedWatch 9月降息50bp概率从85%回落至40%附近，年内降息100bp及以上的概率从81.8%小幅降至78.3%。

历史上，美联储首次降息即是50BP的周期，多是信用环境明显恶化的时期。

①如01年1月美联储降息50BP，是在互联网泡沫破裂、美股下跌、高收益债信用利差大幅上行近5个百分点的环境下进行的。彼时美联储选择降息50BP除了考虑到落后于曲线的风险，也有防止负面情绪过度蔓延、提振市场信心的考虑。

②07年9月降息50BP，则是在次级抵押债券违约高增、房价下行、交易商流动性恶化并带动Libor利率冲高后发生的，额外的降息是出于对冲地产下行风险的考虑。

当前看，美国没有出现全面衰退的迹象，信用环境好于01年和07年，从经济同步和领先指标，以及衰退触发因素看，首次降息50BP的门槛仍然相对较高，25BP是基准情形。

近期海外市场再度抢跑降息预期，在 9 月议息会前仍各有一期非农和通胀数据，美债或存在波动回调压力。

数据来源：Wind，广发证券、招商证券、平安证券、华夏基金，截至2024/8/15。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。