明泰铝业

重点机构：汇添富、高毅资产、幻方量化

调研摘要：

一、铝材出口退税调整对在手订单有何影响？

答：铝材出口退税调整政策出台后，公司积极与国外客户进行了沟通，国外客户所下订单是基于实际生产经营安排需要，且外贸订单具有高端化及定制化属性，国外客户表示仍需要公司继续配合完成产品交付，在手订单合约履行没有影响。

二、铝材出口退税调整后公司外贸销售是否考虑提价？

答：中国铝材加工产能预计超全球铝加工产能的60%，在产业配套、工艺技术、成熟产业工人等方面具有较大优势，国外市场对中国铝材出口有较大的依赖性，国外铝加工产能扩建需要较长周期且无加工成本优势。公司可依据最新政策，积极与国外客商协商提高铝材加工费，抵消铝材出口退税调整的影响。

三、铝材出口退税调整对铝价有何影响？

答：长期以来，铝材出口对国内外铝锭价差具有一定的调节作用。11月15日，铝材出口退税调整政策发布后，期货市场已初步反映了该政策的影响，伦铝价格出现大幅上涨。

四、铝材出口退税调整对公司利润是否会有较大影响？

答：铝材出口退税调整12月份开始实施，公司已做出多种应对预案，积极应对市场环境变化。当前，国外伦铝价格已有上涨，公司已与国外客商沟通提高产品加工费，最大限度地降低此次退税率下调带来的不利影响。

五、公司将采取哪些措施应对外贸政策的变化？

答：公司有丰富的经验和能力应对各种贸易、政策的变化。公司前期已有进料加工业务，后期将提高进料加工比例。同时，公司在海外设有加工基地，未来将提高海外订单比例。另外，公司再生铝产品绿色低碳，大部分产品已完成碳足迹认证，在全球碳中和背景下，深受市场青睐，将可享受绿色溢价。公司已进一步延伸精深加工能力，提高产品附加值，充分发挥成本管控能力优势，稳步提升市占率，保障企业可持续发展。

券商研报：

涪陵榨菜

重点机构：

汇添富基金：马翔

兴证全球基金：吴悠

易方达基金：黄逸群

调研摘要：

1、公司销售组织架构调整后销售人员的薪酬水平有何变化？

回复：公司今年进行组织架构扁平化管理后将销售区域重新划分为八个大区，同时各销售大区所负责范围也重新做了规划。销售人员薪酬由基本工资加绩效提成组成，公司实行了为以结果导向为主的考核模式，提升了销售人员的目标完成积极性。

2、公司目前对收入与利润的取舍。

回复：公司对收入与利润进行了综合考虑，对产品渠道均已成熟且收入占比较高的榨菜产品，公司更倾向于提升收入同时稳住利润水平，对于新产品推广，公司在产品目标上倾向于前期投入费用扩大销售规模，新产品由于产销量不大，未形成规模效应，利润水平与榨菜品类相比较低，新旧产品结合推进，有利于公司稳住榨菜基础，做大产品矩阵。

3、公司拓渠道与拓品类发展的重心。

回复：公司拓渠道与拓品类工作是结合开展，渠道方面在原有传统渠道基础上积极开拓新兴渠道并根据不同渠道需求开发相适应的产品，以新品类拓宽渠道范围，两方结合开展拓渠道、拓品类工作。

4、目前各渠道营收占比情况。

回复：渠道占比变化不大，但由于目前产品售卖至终端有一定交叉，具体销售数据无法精准统计，大体上看目前KA商超渠道占比在20%左右，流通渠道(包括社区超市、便利店、农贸市场等)占比最大。

5、餐饮渠道的拓展成果。

回复：餐饮渠道是公司战略规划的重要部分，今年以来，餐饮渠道方面公司已开发了除榨菜产品外的萝卜及豇豆产品，利用其在餐饮渠道食用场景，扩大餐饮渠道拓展范围，对餐饮企业合作模式也进行了优化调整，取得了一定成效，公司也将根据市场经验及反馈，不断优化调整合作模式。

券商研报：

炬芯科技

重点机构：红杉中国、嘉实基金、兴证全球

调研摘要：

Q1：前三季度营收增速较高的产品是哪些？

答：公司增速较快的是蓝牙音箱SoC芯片、低延迟高音质无线音频SoC芯片和端侧AI处理器芯片产品。其中：在蓝牙音箱市场，公司在以哈曼、SONY等为代表的国际一线品牌持续提升渗透率，获得了稳健的增长；在低延迟高音质无线音频芯片市场，公司把握无线家庭影院音响系统、无线电竞耳机、无线麦克风市场有线转无线化的趋势，取得了同比显著增长；在端侧AI处理器市场，公司突出在低功耗下提供大算力的特点，为客户提供优秀的解决方案，产品出货量实现了倍数提升。

Q2：公司对于收并购的方向和规划是什么？

答：收并购是国内外上市公司实现增长的一个重要途径，近期相关政策的出台也体现出监管层对上市公司使用收并购工具的支持。公司会从标的资产的协同效应、市场规模以及增长前景等多个角度对潜在的标的资产进行评估筛选，后续如涉及相关重大事项，公司将按照规定及时履行信息披露义务。

Q3：公司的市场竞争优势和市占率目标是什么？

答：公司拥有深厚的技术积累，核心技术涵盖了高性能音频ADC/DAC技术、高性能低功耗的蓝牙通信技术、高带宽低延迟私有无线通信技术、高集成度的低功耗技术、高音质体验的音频算法处理技术等。我们坚持以优越的性能规格、完备的服务支持以及稳定可靠的质量控制，持续提升在国际头部音频品牌的渗透率，同时在产品规划和技术迭代上也与大客户做到同频共进。从去年以来，公司采取了大客户战略，聚焦资源不断提升在品牌客户的市场占比，中期目标是在现有基础上实现倍数的提升。

Q4：客户集中度变化以及带来的效果如何？

答：过去的一年时间，公司在经营过程中做到了更多的聚焦，客户集中度得到了较为明显的提升，国际一线品牌客户在营收贡献比例上逐步增加。相应的，我们和一线品牌客户的合作达到了预期的目标，一方面订单的能见度更加清晰以及稳定性更强，另一方面我们的研发团队也在合作交流中，共同探索并引领所在领域的技术创新和规格指标。

Q5：公司三核架构产品的主要应用场景？目前的进展如何？

答：公司已正式发布最新一代基于SRAM的模数混合存内计算的端侧AI音频芯片，采用CPU+DSP+NPU三核异构架构，可在更低功耗下提供更高算力，同时兼具更低的延迟和增强的安全性，将在音频应用和端侧AI中发挥重要作用。产品共包括三个芯片系列：第一个系列是ATS323X，面向低延迟私有无线音频领域；第二个系列是ATS286X，面向蓝牙AI音频领域；第三个系列是ATS362X，面向AI DSP处理器领域。目前部分客户已接近终端产品量产阶段。

券商研报：