一个是消极的趋势，一个是相对更积极的趋势，在这两种趋势的相互作用下，宏观经济的未来变得更加具备不确定性。

过去两年时间，人们对于资产负债表的关注已经到了妇孺皆知的地步。每个人都在讨论资产负债衰退，尽管这是一个很重要的趋势。

但反过来，如果仔细看宏观经济的走向，我们就会发现，还有一个相对更积极的趋势，在影响着宏观经济的走向。

这个趋势相对更乐观，但也正因为它的乐观性，反倒是被媒体的叙事中被忽略了，今天我们讨论宏观经济，风险的确不能忽视，但反过来，风险背后的乐观性，也是我们需要高度关注的。

看经济，就不能只看到它不好的一面，多方位的审视一个经济体，这很重要。

绝大多数人看今天的宏观经济，看到的是资产负债表影响之下的消费降级、产能过剩和就业严峻，这看起来会造成一定程度上的衰退，但未来宏观经济的走向，真的就只有中等收入陷阱里的负债表衰退吗？

其实不然。

目前宏观经济中有两个非常重要的趋势。第一个是资产负债表衰退，就像很多经济学家所判断的那样，过去两年时间里，经济学家辜朝明已经在各种公开的会议上讨论了太多太多。

国内外的媒体抓住这一叙事，大肆报道，也一定程度上影响了读者的感受。

的确，我们可以在任何财经新闻上看到关于资产负债表的各种讨论，这是的确存在的一部分现象。

回顾过去四年，我国的股票价格从高点下跌了三分之二，我国的房地产价格，按照不同的城市，也分别下跌了25%到50%。

这是一个非常可怕的趋势。

同样的经济现象，如果发生在美国，道琼指数下跌三分之二，纳斯达克指数下跌三分之二，房价跌去25%到50%的话，美国经济早就陷入了巨大的衰退之中。

美国的汽车销量会暴跌，美国的餐饮乃至服务行业生意会异常惨淡，甚至会降至零。

这是资产价格下跌，带来的财富缩水效应。

但同样的经济现象发生在我国，结果怎么样呢？

尽管一些行业的消费生意非常惨淡，但我们还是能够看到一些比较好的表现；例如汽车行业，过去几年时间里，我国一跃成为世界上最大的汽车出口国。

国内的汽车销量依然保持着较好的增长势头，CPI在这样的情况下，依然能够有微弱的增长。

这是我国经济的韧性。股市暴跌、房地产行业暴跌，这些现象发生在任何一个欧美国家，都会带来极大的阵痛，尽管我们也有阵痛，但和欧美相比，我们的经济做得已经足够好。

在一系列的资产负债表背景下，我国经济基本上挺过来了，宏观经济经受住了这次考验。尽管有很多人饱受待业、收入下滑甚至是失去工资的困扰，但总体来看，宏观经济依然在前三个季度里，保持着4.5%以上的增速。

这非常难得。

与此同时，宏观经济还有第二个趋势在发挥着作用。那就是信贷的流通去向。

过去，银行的信贷是流通到房地产行业，但今天，地产开发商面临着极大的现金流和盈利压力，银行已经不再选择向地产贷款，而是流向了制造业、太阳能电池板生产商、电信交换设备制造商等等。

大量的资金流入到工业和科技行业，这就促进了制造业的繁荣和兴盛。

这是当下宏观经济非常重要的第二个趋势，其积极意义远超资产负债表衰退。

在制造业行业，我们在许多具体的产业里超过了欧美，我们能够以更低的价格生产更好的汽车；能够以更低的价格生产更好的太阳能电池板。

这是一个超级重要的趋势，在许多制造业行业里，我们已经具备能够和欧美媲美技术和制造实力。

这个时候，我们再去讨论资产负债表衰退，其意义已经不大了。眼下消费者对房地产的认知已经基本上固化，哪怕是房地产止跌回稳，也不太可能止跌回升了。

即便是上升，也不太会出现2021年巅峰时期的状态。

地产的下行，反倒给了我们一个制造业转型升级的机会。

即便上海房价再跌10%，也不太会影响到市场买卖了，因为消费者已经形成了一个预期，有了一定的心理防线。

当资产负债表衰退已经不足以影响到市场的时候，制造业的升级转型，其正面作用就会越来越大。

消费的降级是事实，但在一些行业，消费正在以更便宜的价格出现，并大受欢迎。

这其中最瞩目的，就是新能源汽车。

这些汽车物美价廉，并具备较高的技术和配置，让消费者能够以较低的价格，购买品质更好、功能更优的汽车。

在以旧换新的补贴下，汽车销量表现不俗。

汽车是我国制造业能力的综合体现，也是衡量一个经济体是否具备高科技制造能力的基石。

以最新款的比亚迪秦为例，这款车的售价仅为10万元左右，换算成美元的话，还不足2万美元，在如此低的价格下，还能够生产出如此好的汽车，已经足以颠覆欧美的汽车制造业。

尽管我们在消费上，在资产上蒙受损失，但在供应链上，我们的价值正在稳步攀升。我们正在成为一个越来越高效的工业生产国，而且还不会看到通胀。

制造业的成功，又会反哺消费的增长。

今天比亚迪一个工人的时薪大概在二十多元一个小时，这意味着一个月的收入在5000元以上，按照这个薪资标准，不吃不喝一年多时间，即可买一辆最新款的比亚迪秦。

和2008年的收入水平相比，可能需要100个月的收入。

在这段时间里，比亚迪工人的工资上涨了数倍，更高收入，更强的工业能力，就能够带来消费的增长，最终实现一个供需的良性循环。

最终回过头来看今天的资产负债表衰退，看起来它对消费造成了一定的影响，但不可否认的是，我们的汽车销量仍然处于历史高位，餐饮和影院生意也仍然还能保持一个不错的总量。

餐饮和影院的确有所下滑，但和这场资产负债表带来的衰退相比，餐饮消费并没有衰减的那么厉害。

最重要的是，制造业的工资仍然在上涨，尽管涨幅放缓了，且消费也没有完全崩溃。

这些积极的因素，都能够在一定程度上帮助我们实现宏观上的转型。

高额关税壁垒，当然是一个负面因素。但和过去相比，我们已经不再那么依赖欧美出口市场了。

从总量上看，十年前，我国对东南亚的出口不到我国对美国出口的一半。但今天，我国对东南亚的出口比对美国的出口还要多20%。

作为一个综合市场，我们在全球供应链的位置依然难以取代，这是最重要的。哪怕是欧美联合起来构筑贸易壁垒，但我们对东盟、对东南亚的出口，依然能够一定程度上抵消部分对欧美的出口。

欧美的贸易保护主义的确会对我们造成影响，但这种影响已经远不如2008年、2016年时那么重要了。

欧美遏制我们的汽车出口，但我们的汽车依然能够出口到巴西、智利、印尼或沙特等地，这也是我国出口多元化的贸易优势。

在新兴经济体为我们的出口建立了一个合适的、庞大的市场，面对国内内需放缓、消费降级之时，我们依然能够通过出口到新兴经济体，来部分抵消内需不足的劣势。

只要我们还能够以更低的成本生产更好的产品，那么我们在出口领域的优势，就难以被替代，这绝非欧美的贸易壁垒就可以完全阻挡在门外的东西。

用空间换时间，靠着新兴经济体的出口市场，我们依然有充足的时间来完成消费的转型。

end.

作者：罗sir，关心经济、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。