沪电股份（002463）精要：

①公司是PCB领军企业，根据2023年度业绩快报，推算四季度归母净利润为5.59亿元，同比增长27.16%，预计主要为算力需求下高多层PCB订单饱满，带来业绩加速增长，单季度业绩历史新高；

②AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，并且根据Dell‘Oro预测，到2025年800Gbps将超过400Gbps，叠加算力服务器持续迭代升级，公司整体PCB价值量有望持续提升；

③天风证券唐海清看好公司将紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇，预计2023-25年归母净利润预测为15.1/22/28亿元，同比增长11.12%/44.82%/25.69%，对应PE为26/18/14倍；

④风险因素：AI相关需求不及预期、产能利用率低于预期。

图源：网络

算力需求下订单饱满，公司四季度业绩创历史新高，分析师看好未来还有望紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇

新质生产力下，数字经济有望再发展，与实体经济深度融合，科技创新是中国未来经济发展的新质生产力引擎，AI+MR等新技术有望赋能实体经济带来应用边界新拓展。

今日，天风证券唐海清覆盖沪电股份，公司是PCB领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，四季度业绩快速增长，看好公司将紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇。

根据2023年度业绩快报，推算四季度归母净利润为5.59亿元，同比增长27.16%，预计主要为算力需求下高多层PCB订单饱满，带来业绩加速增长，单季度业绩历史新高。

AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，并且根据Dell‘Oro预测，到2025年800Gbps将超过400Gbps，叠加算力服务器持续迭代升级，公司整体PCB价值量有望持续提升。

唐海清看好公司高多层PCB核心受益，有望充分受益于行业发展机遇快速增长，预计2023-25年归母净利润预测为15.1/22/28亿元，同比增长11.12%/44.82%/25.69%，对应PE为26/18/14倍。

一、AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，高多层PCB核心受益

受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求，而公司在高多层板技术领先同时布局多年，PCB业务实现营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%。

同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pc。

唐海清预计随着后续算力需求的持续释放，服务器迭代、高速率交换机放量，高多层板需求占比提升，有望持续带动盈利能力提升。

二、沪电股份紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇

根据Dell‘Oro预测，到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps，交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。

公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。

此外，算力服务器持续迭代升级，2024年英伟达预计还会发布基于Blackwell架构的B100，通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准，整体PCB价值量有望持续提升。

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