（一）投资收益考量说

近期，中国人民银行和外管局公布的数据显示，11 月中国官方外汇储备中的黄金储备有所增加，较 10 月末增持了 16 万盎司（约 4.98 吨），这是时隔半年后的首次增持。

有一种观点认为，今年黄金价格上涨超 30%，此前六个月央行未行动可能是觉得金价偏高而暂停增持，此观点将央行行为类比资产管理公司的低买高卖策略，着重于投资收益。然而，央行的黄金储备管理并非单纯追求短期投资回报，其蕴含着更为复杂多元的战略考量。

（二）地缘政治关联说

另一种观点提出，11 月中国增持黄金储备与美国大选基本同步，此前半年的暂停增持或许是在释放某种微妙善意，若特朗普当选后坚持打贸易战，这种善意可收回，该观点把黄金储备视为政治筹码，强调地缘博弈色彩。

但事实上，中国的黄金储备决策是基于多方面综合因素，短期地缘政治因素虽可能有一定影响，但难以主导整体战略布局。

（一）各国央行的积极行动

世界黄金协会数据表明，各国央行在十月份的黄金净购买量高达 60 吨，创今年最高纪录。其中印度央行表现突出，十月份增持 27 吨黄金，使今年购进量达 77 吨，为去年同期五倍；土耳其央行增持 72 吨，波兰央行增加 69 吨。

相比之下，中国十月份仅增持 4.98 吨。截至第三季度末，全球央行购买黄金总量达 694 吨，与 2022 年俄乌战争爆发时水平相当，这充分显示全球央行对黄金的需求极为强劲。

（二）对黄金市场的支撑作用

尽管金价上涨曾抑制部分需求并引发年中战术性抛盘致价格大幅下跌，但十月份各国央行大规模购入使黄金价格迅速筑底反弹。这再次证实黄金作为各国央行管理风险和战略储备资产多元化的长期趋势。只要金价下跌，央行往往会入场增持，从而稳定市场并推动价格回升。

（一）合约特点与目标

CME 集团将于 1 月 13 日推出一盎司黄金期货新合约，正等待美国监管部门批准。其类似的微型合约在金融金属衍生品中增长迅速，今年交易量创历史新高。

CME 预计亚洲年轻散户投资者对该黄金微型期货合约需求强劲，因黄金在亚洲文化中有深厚价值储存和风险对冲意义，此合约旨在为亚洲年轻人提供财富管理新方式。

（二）潜在风险剖析

不过，该合约为纯粹现金结算，不可用实物黄金交割，本质上仍属纸黄金范畴，如同已充斥市场的各类黄金期货、期权等金融衍生品。这种合约可能诱发大规模需求，由于不用实物黄金交割，可凭空创造大量虚拟黄金投入市场交易，目前市场上每盎司实物黄金对应 133 盎司纸黄金，这将推高黄金市场杠杆率，增加挤兑实物黄金风险。

一旦 2025 年其交易量爆发，可能放大黄金价格震荡，打击实物黄金需求，同时减轻全球黄金挤兑压力，但从长远看，可能引发更大市场需求和挤兑风险。

（一）宏观经济背景下的黄金走势

随着特朗普二次当选，全球化进入冬季，大国竞争在多领域升级，如中美贸易战规模扩大，这将对全球经济造成重大冲击。美国经济可能出现 “热胀” 现象，财政赤字激增，将倒抽各国经济资源维持金融市场虚高；而其他国家包括中国经济处于 “冷启动” 状态。这种冷热矛盾将加速国际政治和全球金融市场大裂变，俄乌冲突、中东局势等也将持续演变。

（二）黄金市场的不确定性

在这样的大环境下，黄金市场面临诸多不确定性。

一方面，各国央行对黄金的战略需求可能持续，继续支撑黄金价格底部；

另一方面，CME 新合约等金融创新产品可能扰乱市场秩序，引发价格大幅波动。亚洲年轻投资者可能大量涌入黄金期货市场，成为推动价格变化的新兴力量，他们既可能在市场波动中遭受损失，也可能因市场机遇而获利。

总之，2025 年黄金市场将在全球政治经济复杂格局的交织影响下，呈现出机遇与挑战并存的局面，投资者和相关从业者需密切关注各类因素变化，审慎应对市场风险与机遇。

文章来源：宋鸿兵观天下