01 产业链全景图

02 中国地铁行业建设现状

地铁定义：地铁是在城市中修建的快速、大运量、用电力牵引的轨道交通。列车在全封闭的线路上运行，位于中心城区的线路基本设在地下隧道内，中心城区以外的线路一般设在高架桥或地面上，英语为Metro （或 UndergroundRailway 、 Subway) 。

地铁是涵盖城市地区各种地下与地上路权专有、高密度、高运量城市轨道交通系统。

地铁线网：作为解决道路堵塞的有力交通工具的地铁为城市公共交通事业做出了重要贡献，中国地铁运营线路长度由2017年的3883.6公里增至2023年的8543.11公里，呈现高速增长态势，线网不断扩大

03 上游产业链

地铁产业链的上游分布着提供地铁建造所需服务、材料、设备的企业，包括地铁设计、零部件、原材料、盾构机等。

钢材、铝合金、水泥、砂石等是地铁建设大量需要应用的原材料。受制造需求升级的影响，我国钢材和铝合金的产量稳步增长，而水泥和砂石呈现颓势。

在我国轨道交建设投资持续增长的背景下，地铁零部件市场规模进一步扩大，2023 年我市场规模达到了1426 亿元。数据显示在轨道交通零部件中，电缆和轨枕的规模占比均为 13%；牵引系统通常作为轨道交通车辆的核心部件，2023 年全球城市轨道交通驱动系统市场规模将达到 219.47 亿元，中国市场将达到 120.71 亿元。

我国已经成为全球最大的盾构机市场，也是最大的盾构机生产国。2022 年我国盾构机行业市场规模约为 117.93 亿元，随着我国地铁建设的不断推进以及盾构机应用领域的拓展，盾构机在地铁隧道建设中的需求持续增长。

04 中游产业链

地铁建设：我国地铁产业链中游主要是隧道施工、车站建设、轨道铺设等地铁实际施工建设工程，主要玩家为是大型隧道施工企业，以及相关的配套建设服务商。

近年来随着中国城市化进程的不断推进，地铁建设持续保持较高的热度，地铁隧道施工市场规模也在不断扩大。2018-2024 年中国隧道建设行业市场规模约为 3309.5 亿元，地铁隧道建设运营里程逐年增长，但增速呈放缓态势。

受政策影响，我国轨道交通装备行业市场规模不断扩增，将由由2019年的7190亿元增长到2023年的9928亿元，以地铁为主体的城轨交通装备占比为16%。随着城市化进程的加快和城市人口的增长，其需求在很多城市呈现快速增长的趋势，未来仍有较大发展空间。

地铁建设：我国地铁的建设也是一项长期工程，其中涉及的步骤之繁琐以及审批部门之广，使得一条线路的打造往往会耗时几年。

05 下游产业链

地铁产业链下游环节是地铁的应用阶段，包括地铁运营、地铁维护、地铁广告等，代表性企业有申通地铁（已上市）以及各地的地铁运营集团。

下游运营依靠流量变现，核心指标为客运量。2022年受到疫情影响我国地铁客运指标整体下降，疫情后客运指标增⻓态势良好，地铁的⾼性价⽐使得越来越多的居⺠选择地铁出⾏，也为城市地铁运⼒增加提供压⼒。

根据2023年我国地铁客流量前6名城市客运强度指标来看，强度较2022年均有较为显著的增⻓，地铁拥挤程度增加，头部城市地铁调度难度提升。

06 地铁运营公司

企业类型上，国有企业占据绝对优势：根据2023年底的数据，全国共有59个城市开通运营地铁，其中占⽐超过90%城市的地铁由国有企业或国有控股企业负责建设和运营，仅有少个城市的部分地铁由混合所有制企业负责建设和运营；

企业规模上，⼤型企业占据了主导地位：根据2023年底的数据，超过半数城市城市的地铁由⼤型企业负责建设和运营；

企业效益上，亏损企业占据了多数：根据2023年底的数据，仅有7个城市的地铁实现了盈利，盈利企业主要为⼀线城市或者新⼀线城市的地铁公司或集团，⼆、三线城市基本上处于亏损状态。

单位：亿元

地铁运营商业模式：地铁⾏业具备较强公益属性，具有投资成本⼤、运营成本⾼、投资回报周期⻓等特点，⼀般以政府投资为主，满⾜城市居⺠出⾏要求，稳定基本客流盘；通过票务收⼊、⼴告和商铺租赁等⾮票务收⼊，以及物业开发等⽅式，将⼤量乘客流量转化为多元化盈利。

地铁公司收⼊成本结构：高昂的成本投⼊vs难以回本的利润

我国各个地市的地铁运⾏部⻔所⾯临的最⼤问题在于投产运营后的项⽬收益远远⽆法⽐拟⾼昂的建造和维护成本。

商务运营:地铁作为城市轨道交通的代表，是城市基础设施中公共交通系统的要组成部分。每天，地铁输送着大量城市中规律来往的中坚人群，他们往往具有稳定的人群画像和高度可预测的地铁轨迹，是户外营销的核心人群；半地下的空间特点也打造了较长时间的闭接触，天满足满足高频、长时曝光的户外营销优势。

07 发展趋势

政策加持，⾏业缺⼝逐渐补⻬:

“⼗四五”时期着⼒于进⼀步推动地铁⾏业装备的升级改造和智慧化,建设;致⼒于节能化和标准化发展；推动地铁线路⽹络化发展。

⾏业创新能⼒不断增强：搭建地铁云平台，为智慧地铁建设提供强有⼒的⽀撑；在地铁普遍亏损的情况下，降本增效成为很多城市地铁的主要任务。

地铁运营⽅⾯：

采⽤更智能的调度系统和服务平台，提⾼地铁运营效率和安全性，提升乘客出⾏体验和满意度，实现地铁与乘客需求的精准匹配。例如，⼴州轨道交通采⽤基于⼤数据的智能调度系统，实现了线路运营的优化调整和故障预警；

地铁维护⽅⾯：采⽤更先进的检测设备和维修⽅法，提⾼地铁维护效果和⽔平，延⻓地铁使⽤寿命和稳定性，实现地铁与设备状态的动态监测。例如，南京轨道交通采⽤⽆⼈机巡检技术，实现了线路设施的⾼效检测和缺陷识别。

地铁商业蓬勃发展，具备⾼成⻓性

除了基本的租⾦、客流消费之外，地铁商业还有巨⼤的附加价值——⼴告收益与带动周边物业增值;

关注具备⾼成⻓性的⾮票务收⼊，降低对票务收⼊的过度依赖，尤其是推进多功能综合体与站城⼀体化，形成"轨道+物业"的商业模式，提⾼⼟地利⽤效率。