A股可能真的要变天了。尽管上周迎来一年多内第三次墓碑线,政治局会议将货币政策的描述从“稳健”改为“适度宽松”这件事儿,很多人可能没有意识到其意义之大。股市是资金游戏,参与的人多了自然会升,所谓水涨船高,货币政策在一定程度上决定了股市基调。无论是十多年前的安倍经济学,还是4年前美联储大放水,放眼国内外,宽松的货币环境对应的股市情况大多是牛市。货币政策看似简单,但在经济环境、汇率、国内外金融矛盾下何时用、如何用是个难题,总不能一感冒就吃药,一搞宽松问题就能解决啦?治标不治本显然不是我们追求的。因此对于货币政策15年来第一次变调,不用怀疑背后的决心以及对时局的判断。
货币一放松,股市熊不了,未来一两年没啥风险 ,建议好好待着。市场苦熊市久矣,祖国版的无限QE虽期待已久,该开心时也要冷静。当前的放水更多还是以支持房地产和消费来推动经济恢复,基本面良好的企业会在业绩改善的契机下迎来估值回升的机会,并不直接意味疯牛。所以上周会经历利好暴涨后的立刻暴跌,情绪转变只在一念之间。
适度宽松的目的是为了活跃经济和金融,它能改变通缩预期,提升风险偏好,迫使人们把钱从银行里掏出来。阿根廷近5年通胀近百倍,如果持有纸币,你的真实购买力将缩水99%;但同期阿根廷股市也涨了100倍,因为钱会贬值,可手里的股票数量是不会减少的,股市提供了对抗通胀的天然场所,资金全冲了进来。通胀之下拿现金的人最吃亏,拿资产的人占便宜,虽然这个案例比较极端,但我们的市场一旦从通缩预期转向通胀预期,资产会越来越贵,现金会越来越不值钱,这是必然趋势。
开闸放水意味着基准利率会越来越低,在如今的利率环境下,存款、国债等固收类产品正在失去效率。这个位置的黄金也没有性价比,比特币你牛逼你上就行,商品类不用说,房子的话除去一线核心地段外也没啥空间。此时没有任何资产比得上高股息率的优质股票。上周市场快涨快跌,红利股最为稳定,这也算是对确认大放水政策的反应。想想吧,在适度宽松的背景下,是企业利润提升相较于GDP增速的差距大,还是高息股的分红水平相较于现金、固收的无风险利差更大?梦想在前者,但后者是既定现实。这也是我们上半年在明知红利股短期到头的情况下并不缩减总体红利仓位,仅做调仓的原因——无论市场涨跌,红利股依然会因利差的扩大而保持强劲,低利率环境下红利必然长牛。
长江电力被踢出中证红利了。红利指数还真是有魄力的,管你超级大牛股,说踢就踢。这跟某追涨杀跌的50指数天壤之别。此次纳入样本平均股息率为5.31%,剔除样本平均股息率2.89%。调整标准合理而严格,所以该指数总能保证较高分红水平。目前红利追踪类ETF规模在600亿,长电在红利指数中占比1%出头,可能产生6-7亿的抛售压力,对日均成交额几十亿的长电来说基本没有影响。踢出这个信号也是在告诉你: 当前有些牛股的股息率已经没有去追的价值了。这时肯定又会有人拿分红无用论来说事儿了,说你看啥分红呢,光分红不涨有啥用,你要他分红它要你本金。以前做过一些分红科普视频有兴趣可以搜搜,这里不再解释。我只多说一句,朋友,没有人规定高息股一定得跌,如果你买的股票都在跌,那得多想想自己的问题。
我们用红利ETF在除权和复权下的不同走势来说明分红对于股价的真实作用。先明确一下除权和复权的概念。除权是扣除分红后股票的真实走势,复权又分为前复权和后复权;前复权是以当前的股价为基准去缩减历史价格,后复权则是以历史价格为基准去增加当前的价格。复权考虑了分红对股价的影响,比除权更能反应真实收益,但前复权无法处理拆股后股价为负的情况。所以前复权多用于技术分析,后复权用来看包括分红和拆股在内的区间收益,而除权则代表了股价的真实走势。
在除权的情况下,红利etf这10年来区间震荡基本没涨,买高了就颗粒无收;但在后复权的情况下,红利分明就是长牛,16年初至今涨了90%。同样是除权的情况,红利ETF的价格在15年前就涨到过3.13,如今是3.29,15年不涨搁谁受得了?但后复权下来人家分明接近翻倍,这还是山顶买入的结果。
造成这一差异的原因就在于分红,红利ETF每年都会进行高额分红,其追踪指数的编制策略也是根据成分股股息率的变化而动态筛选的,跟上证50那种纯看市值和涨幅最终把寒武纪纳入进去的策略截然不同。因此红利指数始终保持了较高股息率,使得追踪它的各种红利ETF能给投资者提供稳定的红利回报。在分红需除权的A股规则下,只要股价不跌,分红就等于白送。加上红利指数的构成股票都是些经营稳定股东回报动力高的央国企,这几年估值回归也抬升了股价,使得中证红利成为目前国内唯一可以跟外围一较高下的指数。但如果离开了分红,从除权后的走势来看它就是个跟银行固收看齐的低收利率债券罢了。
上一轮牛市我们说所持股票组合的股息率不能低于余额宝,这样子即使长期持有不涨,资金成本也不至于太亏。但在目前基准利率持续走低的背景下,主流货基年化基本只剩1.5%左右,10年国债和银行长期定存都跌破2了,固收已然成了低效配置;我认为此时的组合股息率要像红利指数看齐,至少达到3%-4%。总不能比长江电力低吧,毕竟人都被踢出红利指数了。
当然,每次夸赞持仓相关指数或者标的时我们都得说一句,我们绝对不是鼓励你现在买入。当你吹一只股票时它肯定已经涨了起来,红利ETF永远都是年线再买、30月线再买;长江电力、宁沪高速、中国移动等本人持有的红利标的目前都在高位,更是不推荐买入。红利走的慢,高位买入套你几个月你就老实了。哪怕知道未来会更高,几个人能坚持呢?红利,只是一种思路,哪怕这两年以中特估为首的红利股已经涨幅巨大,但市场上依然有很多股息率较高,确定性较强的其他各类行业公司存在投资机会,这才是思路的延伸。
大跌过后的此刻,你敢买什么呢?货币再度放宽,资金量也上去了一个级别,按理说现在的A股就是明牌,但大家反而越发畏畏缩缩。被折磨久了是会这样的,对一切都失去信任;如同上涨一样,下跌也是种可怕的习惯。明明是3400,心却在2400。但不管A股有多魔幻也改变不了的事实是:这是一个核心资产相关指数只有10倍PE的市场,尽管满地垃圾也依然有一堆能稳定增长、盈利,不融资只分红的公司。在纳指20000点时吹国外月亮圆的人注定是赚不到钱的,能赚钱的人早在1万二三就买进去了;同样,在港股只有9倍、上证50被硬塞了个寒武纪进去也只有10倍估值时担惊受怕的人,未来必然也吃不到放水的红利——不说远了,就说上一轮牛市你是啥时进场,赚没赚到钱吧。
天天盯着价格的起起落落,在A股这种镰刀市场下是没有前途的。看得见的回报才真实,投资就是为了吃分红。在分红不断积累的过程中,公司的价值也会被发现、带动、提升,最终促成估值的上涨。吃分红和涨估值从来就不是对立的,未来也会有更多优秀的公司在分红和回购的过程中保持成长性和估值的提升。美股不就是这样的,港股的互联网公司、A股的消费股也正在呈现这样的特性。这几年走强的可不止中特估,看看美的、格力们这两年的走势,未来会有越来越多这样的公司,属于我们自己的长牛正在到来。今天就聊到这里,祝大家投资顺利!