近期黄金突破新高，已达到2721.64美元/盎司的位置，黄金价格从1960年代的美盎司35美元上涨至今，年复合增长率是7.03%。
一、黄金的供需格局
二、不同周期的上涨逻辑
黄金的供需格局
长期来看，金价是一路上涨的。金价的上涨并非一蹴而就，也经历了从1980年到2006年整整26年未有涨幅的状态，这期间，它的价格一直维持在每克22美元的水平。而从2022年10月的53.52美元到2024年7月的77.84美元，金价不到两年暴涨45%。由此推出，黄金走势可以分长、中、短期来看，不同时间维度，它背后的价格逻辑也不一样。
首先需明确一个核心逻辑，就是任何投资标的的价格都是由供需决定的，买多卖少它就涨，卖多买少它就跌。假如全世界没有任何人需要黄金和认可黄金了，不管是出于装饰、投资等任何目的，黄金的需求都是零，黄金也就一文不值。而黄金在供给侧，因为它非常稀有且存量稳定，不会凭空减少和增加，所以较为稳定。从影响价格的角度来看，我们主要分析需求端。
需求端主要是四个方面，珠宝、科技、投资和央行储备。珠宝这个好理解，就是我们平时喜欢的首饰等。根据世界黄金协会的数据，全球每年近4000吨的黄金需求中，珠宝制造占了近一半。前面说了，世界上最喜欢黄金珠宝的是中国和印度，每年消化全球约60%的黄金珠宝，这部分需求很稳定，且很大程度上并不参与黄金流通，一般是穿戴或者压箱底，或用于抵御A股永远的3000点之谜，或是年轻人强制储蓄，这部分对于金价波动的影响很小。
第二个是科技，对于金价的影响也不大。黄金由于高稳定性、导电性、延展性会被用在手机、电脑里，主板、处理器甚至SIM卡上都含有黄金，只不过含量非常少，大概一吨重的废旧手机中可以提炼出400g黄金。
最后两个因素，投资和央行储备对金价的影响就较为明显。这两者的影响可从长中短期趋势的角度拆开来看。
不同周期的上涨逻辑
长期来看，黄金为什么会涨？1960年到2024年的道琼斯指数年复合增长率为6.61%，它反映的是美国经济、美国GDP、美国人民的吃穿住用行的变化，而同期每克黄金兑换美元的价格增长率为6.84%，几乎一致。所以长期来看，黄金的价值和黄金作为货币、作为价值标尺时的逻辑一样，全球黄金价格和全球经济生产总值是高度相关的，或者粗暴一点总结就是，同样重量的黄金，在100年前和100年后的相对购买力是稳定的。
再看黄金的短期走势，短期价格最相关的就是短期内买卖双方的博弈和国际局势，和全球经济、央行动作关系都不大，金条、铸币、黄金ETF这些每天的浮动其实是难以预测的，因为谁也不知道会不会出现多少大妈在银行、金店、网店买多少根多大的金条，谁也预料不到2013年中国大妈硬刚华尔街的时候那神秘的东方之力买起金价，华尔街日报还为此专门创作了“dama”这一称号。谁也判断不了当金价最低跌到每盎司1000美元时，大妈们会不会割肉，结果他们秉持着只要我不割肉，我就没亏的原则坚强的挺了过来。在这种基本面不变的情况下，价格的波动往往是我们把握不住的，而近15年黄金投资的需求量波动非常大，完美诠释了散户投资频繁，较易追涨杀跌，容易受政策、价格涨跌、市场情绪影响的特征。所以我们解释不了以天、周、月甚至以季度为单位的波动。
投资圈有句话，我们都知道趋势的存在，但是谁也不知道高点和低点在哪，但是如果我们把投资需求量换成以年为单位，会发现投资的需求并不是无迹可循。比如2020年投资需求较前后两年都要高出不少，因为2020年疫情，人们信奉乱世买黄金的准则，当年很多人相信黄金价格会迎来一波大涨，事实上也确实如此，人们信奉黄金会涨所以买，而买家多于卖家，黄金就涨，一旦黄金涨，人们就更坚信黄金会继续涨，更会买入。这个循环才是市场存在趋势的本质原因。
那这种趋势从何而来？
我们来说中期趋势，中期趋势往往是由一些导火索引发的，比如央行囤黄金，由于曼哈顿自由街这座联邦储备银行大楼下就藏着全球最大的金库，黄金储备高达5800吨。不过这里面大部分的黄金不是美国的，而是全球其他国家央行的。央行购金是一种战略行为，先不论他们为何买黄金，至少这是一个不易受到短期金价涨跌影响的行为。而反过来，民间投资却是很容易跟着央行走，像2021年各央行的黄金买入量是450吨，到2023年就变成了1000多吨，是史上前二高。而且根据最近世界黄金协会发布的2024年央行黄金储备调查报告显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这是2018年调查开始以来的最高比例。再来看几近年金价上涨的原因就比较容易理解了，就是央行买黄金带动民间投资跟随买入。跟股市跟庄一样，庄家先大量买入，拉高价格，小散发现庄家进了，价格涨了，也纷纷跟进，进一步推进价格上涨以及中期趋势的形成，而且还有个重要原因是近些年房地产、股市、货币等其他投资标的都表现不佳，黄金就成了人们苦苦寻觅的最靠谱的投资渠道。所以就衍生出另一个重要的逻辑，投资标的是此消彼长的关系，参考美元强则黄金弱，美元弱则黄金涨这一民间投资准则。
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