2025天崩开局，A股到底怎么了？

2025年A股天崩开局：

第一个交易日涨幅-2.66%，破12月中旬低点，绿色个股近4400家。

第二个交易日涨幅-1.57%，破11月中旬低点，绿色个股超4700家。

尽管A股十几年还徘徊在3000点上下，但“开门红”的传统还是保留得不错的，特别是跨年（或者开年），基本都有所谓的“红包行情”。

跨年下跌不常见，今年这种天崩开局就更罕见。A股到底怎么了？

可能有人会说：A股只是小众领域，股民只有区区2亿，再打个折，顶多只有1亿人在关心股市、在承受损失。咱要关心的是实体经济，实体经济才是关系14亿人民的大事！

“不幸”的是，随着前赴后继、一批接一批的年轻韭菜入局，股市已经在不知不觉间进化——不是进化成长牛、慢牛；而是如当年所愿，进化成经济的晴雨表、进化成经济的一面镜子：

2021年的报复性反弹-乏力；

2022年的口罩二次冲击；

2023年的通缩螺旋；

2024年的黑暗-曙光-迷茫。——实体经济的冷暖都映射在股市里。

在特别时期，想看懂实体经济其实并不容易：论体感吧，各地分化，体感不一；看数据吧，宏观数据一大堆，有好有坏，各路专家还解读不一。

而想看懂股市就简单得多，即便上证指数失真，也只需结合创业板指一起看，涨跌是一目了然的。从股市这面镜子看实体经济，也一目了然。

利好“3连发”，都止不住的下跌

如果说第一个交易日的下跌，是起于“谣言”。那么第二个交易日的下跌又是什么道理呢？

老股民都知道，在A股有一种预期管理，叫“辟谣”。官方的连夜辟谣就是足以修复跌幅的利好；加上两大创设工具的推进，就是利好“3连发”。

互换便利、股票回购增持贷款是什么呢？

回顾9.24政策底“大礼包”就能发现，这是当时创设的两项政策工具。而“大礼包”里面，能落实、且有后续的，就这两项创设工具了。

2025年的第二个交易日，就是在利好“3连发”之后开盘的。然而，别说像样的反弹，就连下跌都止不住。

股市不牛，都怪机构吗？

自“机构不信牛市”事件以来，骂机构就成了股票类自媒体的流量密码。但凡股市下跌，管它内因还是外因、天灾还是人祸，骂机构就准没错。

事实上呢？

事实上，机构确实不信牛市，也确实没有“脊梁”。

然而，机构追求的是什么呢？像其它行业一样，追求的是利润，是收益吧。或者更准确来说，是逐利；是运用专业知识寻找更高胜率、更高赔率的机会。而不太可能是义务相信牛市、挺直“脊梁”站着挣钱吧。

把股市不牛归咎于机构，图个解气、图个发泄是没问题的。但如果真相信的话，是不是对机构有什么误解呢？很多人挤破头想挤进金融行业，冲着的不也只是“高收入”吗？

站在股民的角度，谁不希望官方直接要求机构只能做多、只能炒股呢？但这不现实啊。

散户有炒“小”炒“差”的自由，机构也有“炒债不炒股”的自由。恶意做空的现象肯定会有，但也只是少数的个别机构。债市对股市的抽血，才是大杀伤力武器。

（冷知识：A股总市值100万亿左右，而光是公募基金手里的国债期货，就接近200万亿。官方对市场稳定的优先级，债市比股市高得多；然而多次干预，都止不住债市的“非理性上涨”，利率曲线都被干畸形了）

业内最近流传着这一段台词：

这就是专业投资者理念的真实写照。

我国经济问题能否解决、怎么解决，并不是他们关心的。他们只关心存在什么问题、哪些问题能左右市场预期，然后采取最优的交易策略。

问题1：降准落空

市场对“跨年牛市”的执念，是始于2019年元旦的突发大降准。不但一扫2018年的阴霾，还带动了持续一个季度的小牛市。

此后，元旦前后的降准，就成了一种惯例。至少以机构为首的市场心态是这么认为的，也是这么每年准时期盼的。

尽管2020年的口罩打乱了货币政策节奏，在2021年底便快速恢复跨年降准的节奏。

2023年还是有开门红、跨年牛的，正是因为2022年底依然有惯例的降准。

2024年没有开门红，开局破位、加速向下，正是因为惯例的降准，落空了。

虽迟但到，2024的“跨年牛”发生在春节前后。散户看到的，是换村长（平民愤）+神秘力量发力；而机构看到的，是“临时补票”的降准。

从这个角度看2025的天崩开局，就好理解多了。后市还有没有救，思路也清晰多了。

问题2：混乱和不确定

券商们每年开年的研报其实很值得一看，因为这种大方向判断关乎他们未来一年的饭碗。他们虽然被要求不能看空，但高学历不是白读的，这难不倒他们：

2022年的开年研报，大部分券商的观点是，复苏将发生在下半年。（潜台词就是不看好经济复苏，最最乐观也要等到下半年）

2023年的开年研报，大面积的研报建议“自下而上”的投资策略（潜台词就是“自上而下”没有机会，再说白点就是不看好宏观复苏）。结果“空仓跑赢99%基金”的怪像就是发生在2023年。

2024年的开年研报，普遍观点也是“复苏将发生在下半年”。结果2024的宏观走向和股市表现，大家刚经历过来，就不赘述了。

机构最擅长的是“看到问题”。通过博览最值得一看的开年研报，咱们也就能“看到问题”。

2025年的开年研报，高频关键词是资产配置，还有“杠铃策略”。

都在研究资产配置，而不是“股市里哪块更有机会”，潜台词就不用翻译了吧。

至于“杠铃策略”，这是出自世界名著《反脆弱》里面的一种针对混乱和不确定的交易策略。对市场来说，混乱和不确定性一般都是不利的；而“杠铃策略”不但能避免这类损失，甚至能利用这些不可预知的机会，从中获利。

换言之，机构看到的问题，就是混乱和不确定性——特朗普2.0带来的混乱，国内经济复苏的不确定性。

知识扩充：《反脆弱》和“杠铃策略”

《反脆弱》是风险管理和经济领域的世界名著，而他的思想并不受限于经济和投资领域，在工作、生活、教育等多方面，咱们都能得到全新的感悟。

大多数人一生都在追求稳定性，但越是追求稳定，一旦发生风险的时候，他们就越是脆弱、越容易被击溃。

追求稳定工作的人更容易遭遇“中年危机”、从小被过度保护的孩子更难拥有自己的兴趣和思考能力、过度医疗的人更容易得病、致力于预测“黑天鹅”的经济体更容易被“黑天鹅”击垮……这些都是脆弱性的代表。

反过来，每三五年就跳槽的人、从小放养的孩子、不追求小病就医的人、积极面对风险的经济体……他们拥有反脆弱性，生命力强韧得多，也更容易在变化的世界中不断成长。

而一直追求稳定的咱大A，显然就属于前者。

没时间慢慢看书的，也可以用AI快速提取一些核心知识点：

例如看懂了“林迪效应”，就能理解现代的老美到底强大在哪里。就能理解为什么中外经济学家唱空老美多年，老美偏偏每次都有惊无险，就是不崩。

老美隔三差五就喜欢“瞎搞”，但不会碰原则性的致命错误。外界很多嘲讽者的眼中，显然看不到锤炼反脆弱性的一面。

再看“杠铃策略”，具体来说，就是配置最进取的一端，以及最保守的一端。而中间部分就低配，甚至不配。原理是市场面对不确定性时，往往倾向于恐慌避险；而不确定性短暂消失期间，风险偏好容易出现极致反弹。

放在现阶段，最进取的一端就是AI领域，而最保守的一端是国债和高股息板块。至于中间部分，就是以大消费上游为代表的、顺经济周期的核心资产。

咱们看到的国内市场表现，就是大量机构资金采取“杠铃策略”的结果。他们采取“杠铃策略”，显然不是跨年的时候才开始，也不会在混乱和不确定的问题消失前结束。

散户之所以干不过机构，一部分原因也在于散户难以投资债市，也天生对高股息板块“买不下手”。所以人家机构能买出一对杠铃，而散户们只能买个锤子。

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