铁打的茅台，流水的老三。
白酒行业，无论市场格局怎样变化，贵州茅台都稳稳坐好行业老大的位置，在盈利能力和分红表现上，稳超五粮液、泸州老窖等一众同行。
锂电领域，即使宁德时代2024年营收增速有所下滑，但公司的盈利能力和市场份额，也是妥妥的断层第一。
然而，这个定律，在半导体设备这里有些“失效”了。
以收入规模来计，在半导体设备领域，营收规模排在第二的中微公司，却在不少地方，都能与行业老大北方华创“硬碰硬”。
从估值来看，2025年以来，中微公司市盈率PE长期高于70倍，北方华创市盈率更多在40倍徘徊。
对估值需要辩证看待，市盈率一方面能反映出公司被高估还是低估，另一方面，也预示着对公司日后成长性的期待。产品技术过硬、竞争优势明显的公司，更容易获得高估值。
另一边，盈利能力的表现，也大概如此。
2020年起，中微公司半导体设备业务的毛利率，就高于北方华创，直到进入2024年，北方华创的毛利率才实现反超，可见中微公司技术实力的强悍。
我们知道，薄膜沉积、刻蚀、光刻是半导体制造过程中的三大核心工艺。
刻蚀的目的，就是将电路图形，从光刻胶上转移到刻蚀的薄膜上，刻掉多余的，留下需要的。举个例子，雕刻印章时，所需图形以外的多余部分，都会被工匠用刻刀刻掉。把印章换成芯片，这个环节，就是我们常说的刻蚀。
刻蚀工艺里，干法刻蚀比湿法刻蚀更好。干法刻蚀中，ICP刻蚀又比CCP刻蚀，技术难度更高一些。
中微公司是国内刻蚀设备龙头，2023年北方华创刻蚀设备营收近60亿元，中微公司紧随其后，实现了约47亿元的营收。
早在2007年，中微公司就推出国内首台CCP刻蚀机，2017年，又推出国内首个双反应台ICP刻蚀机。
同时，公司的等离子刻蚀设备，已经批量应用于14nm、7nm、5nm等制程的集成电路产线中，具备超高深宽比掩膜、超高深宽比介质刻蚀、晶圆边缘Bevel等技术，客户覆盖台积电、中芯国际和华虹半导体等。
当下，中微公司用于5nm制程逻辑芯片的ICP刻蚀设备，已实现销售，3nm刻蚀设备原型机，也已完成初步工艺的开发。
从营收结构看，刻蚀设备是中微公司第一大收入来源，2024上半年营收占比接近八成。
国内是全球最大的晶圆生产地，中芯国际、华虹半导体等晶圆厂都在扩产，预计2025年国内晶圆产能将达到1010万片（8英寸当量）。
这将带动半导体设备需求的增长，刻蚀设备也包含在内。
另外，集成电路的技术迭代，也增大了对刻蚀设备的需求。28nm集成电路生产时，需要的刻蚀工序为40次；而在7nm集成电路生产过程中，这一工序已增加至140次。
多个因素推进下，预计2024-2029年，全球刻蚀设备市场规模将从238亿美元增至350亿美元。
作为国内刻蚀设备的龙头，行业规模的快速成长，在中微公司身上也有所体现：
一是业绩增长迅速。
2020-2023年，公司营收从22.73亿增至62.64亿，净利润从4.92亿增至17.89亿，营收和净利润的年复合增长率分别为40.2%、53.8%，成长势头相当迅猛。
2024年业绩快报显示，中微公司实现营收90.65元，同比增长大增44.73%；实现净利润16.26亿，同比下降8.93%。
但对此不必过多担心，净利润下滑有两个原因:
首先是研发投入过高，2024年中微公司研发费用约24.52亿元，同比增长约94.3%，拖垮了利润端表现。其次，2023年公司有7.86亿的投资收益，导致基期的净利润数值较高。
不过，2024年公司扣非净利润增速为16.52%，说明公司真实经营情况是在变好的，净利润下滑只是短期现象。
二是在手订单量充沛。
2020年来，中微公司每年新签的订单金额都在增长，2023年已经增加至83.6亿元。不仅如此，2024年前三季度，公司新增订单76.4亿元，仅刻蚀设备新增的订单，就有62.5亿元。
而且，随着后面LPCVD设备的放量，预计2024年公司新增订单在110亿到130亿元。
当然，金无足赤，人无完人。
与北方华创相比，中微公司还有一个短板：
那就是，在薄膜沉积设备环节，中微公司的产品布局和出货速度，要慢一些。
薄膜沉积，一般是以二氧化硅、氮化硅和铜金属等材质为原料，在基材上沉积一层纳米级别的薄膜，为后续的刻蚀和抛光工艺做准备。
从2013-2023年，半导体芯片前道设备的增速来看，干法刻蚀、化学薄膜设备的成长性最高。因此，对薄膜沉积设备的布局相当重要。
对比来看：
北方华创在薄膜沉积设备环节，技术要领先不少，PVD设备已经实现对逻辑芯片、存储芯片金属化制程的全覆盖。在2023年，其薄膜沉积设备收入超60亿元。
另一边，中微公司2023年报披露，公司当年新开发出4款薄膜沉积产品，已通过客户现场验证，算是处于初步放量阶段。
但也不必太过担心，2024上半年，中微公司的LPCVD薄膜沉积设备，获得4.76亿元订单，已经开了一个好头。
与刻蚀设备的情况相似，随着芯片制程工艺的进步、3D NAND堆叠技术的迭代，薄膜沉积设备的需求，后续也将得到提升，有望为公司打开新的成长空间。
最后，总结一下。
在半导体设备领域，虽然中微公司的营收规模不及北方华创，但技术实力却不落下风。随着公司在手订单的增长、下游产品需求的放量，未来有望迎来新一轮增长。
阿甘爸
抓住机会啊，把自己的质量提升起来啊，否则对不起大漂亮的用心良苦啊