周末闲聊。今天看了《雪球参考》2025年第三期，有一些关注点，我简单提提。
1、雪球投研提及，“两会”前后盘面上易发生分化，复盘2020-2024年，盘面风格上，“两会”前中小盘表现往往好于大盘股，成长风格占优。“两会”后医药生物、房地产、建筑装饰和食品饮料等行业易得到修复。春节后至“两会”多关注小盘风格，这一点我在之前就有提及过。
2、雪球投研提及，“截至2025年2月28日，恒生科技指数市盈率修复至23.29，仍低于近十年中位数34.74，在一定程度上说明经历本轮反弹修复后，恒生科技仍是相对具有配置性价比的资产，短期交易拥挤度下降后仍值得关注。”
我看了一下，截至昨天3月28日收盘，恒生科技市盈率目前是22.84，分位点处于22.63%，中位数是34.63，“在一定程度上说明经历本轮反弹修复后，恒生科技仍是相对具有配置性价比的资产，短期交易拥挤度下降后仍值得关注”，我认为是比较中肯的观点，如果您有恒生科技指数，个人建议不要清仓筹码。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
今年2月14日情人节的晚上，本地一家券商的负责人在苏州园区金鸡湖畔组织了一个饭局，我有幸认识了一些苏州本地的私募和做一级市场的大佬、基金经理，其中有一位董总，平时就是旅旅游，投资是做长线风格的，他认为中概互联是可以拿十年的，大家可以参考一下。
3、不在此山中的文章《资产配置，怎么配，配什么》一文里，提及，从市盈率横向对比看，A股和越南较低……欧洲和日本也不便宜。
我看了一下，截至昨天3月28日收盘，胡志明指数的估值是12.46倍，处于过去十年百分位18.91%，中位数是15.25，性价比还是比较不错的，从资产配置的角度来看，当前越南这个方向是比较值得关注的。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
看市净率，胡志明指数的当前市净率是1.60倍，处于过去十年百分位14.59%，中位数是2.02，市盈率和市净率双低。测算ROE=1.60/12.46=12.8%，市赚率PR=12.46/12.8=0.973＜1.0，当前位置买，至少那不算贵。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
看股息率，胡志明指数的股息率是2.56%，分位点是65.8%，中枢值以上，市盈率和市净率估值百分位是越低越好，股息率估值百分位是相反的，越高越好，越高说明价格越低。所以，65.8%的分位点，说明当前价格在相对的低位。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
综合来看，越南这个方向还是比较值得关注的，即使从资产相关性、资产配置的角度来看……
同理，我们来看看印度SENSEX30指数。
市盈率的角度，截至昨天3月28日收盘，印度SENSEX30指数的市盈率为21.58倍，处于过去十年分位点20.15%，中位数是23.53，已经不贵了，这段时间港股和A股崛起，东南亚各国的股市有一定的资金流出回调，印度也是。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
看市净率，印度SENSEX30指数的市净率为3.71倍，处于过去十年分位点90.02%，中位数是3.10，危险值是3.53，看数据印度度SENSEX30指数不是市盈率和市净率双低，而是市盈率低，市净率高，这一点和越南胡志明指数有区别。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
市净率高，则净资产收益率高，ROE=3.71/21.58=17.19%，测算市赚率PR=21.58/17.19=1.255＞1.0，从市净率角度来看，印度SENSEX30指数不低估。
看股息率，印度SENSEX30指数的股息率是1.18%，处于过去十年分位点45.39%，性价比一般。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
个人建议，多关注一下越南胡志明指数吧，从市赚率来看，目前已经不贵，市盈率、市净率、股息率各方面的数据都显示比较有性价比。
目前市场上投资越南方向的基金不多，也不难找，我就不点名了。
4、张翼轸老师的文章《颠覆认知，为什么你该买入“不看好”的资产》，告诉我们应该要克服“恐高”的情绪，“恐高”情绪本身就是一种认知偏见，有一些资产，即使你不相信它，也得为可能的逆袭留出一席之地。
持有自己“不看好”的资产，也许不会让你成为年度收益冠军，但它能让你在出错的时候不至于输的太惨，在被市场狠狠打脸的时候还能留有后路。这种策略需要勇气，也需要耐心，因为它最终是在承认一个难以接受的真相：我们永远不可能彻底看清市场。
对于这点，我个人的感悟是，我们应该以资产配置的思维来管理我们的组合，对于自己不看好的资产，可以低配，对于自己看好的资产可以超配，其它可以标配，尽量让自己的投资组合覆盖多方面的资产，定期做一下动态平衡，这样在市场里才能活得更久。
5、雪球投研本期的文章《把握时代阿尔法的科技投资猎手》介绍了东吴基金的刘元海。在总结陈词时，文章说，“基金经理刘元海自2011年开始管理公募基金，长期坚持顺应产业趋势的投资理念，以求把握时代的阿尔法，追求中长期绝对收益。作为一名拥有超过20年证券从业经验的科技股投资老将，致力于挖掘兼具“好行业、好公司和好价格”特征的优质个股，而在操作层面对于止盈止损和市场机会的把握具有较高的敏感度……任职以来，整体业绩表现较为突出，特别在2023年以来的完整会计年度中，产品均取得了同类灵活配置型基金中前2%的收益水平，作为科技板块的行业主题型基金，其进攻性较强，回撤及换手率偏高。认可刘元海的投资能力且关注AI方向的投资者可以重点关注该产品。”
截至笔者梳理这篇文章时，刘元海的东吴移动互联混合A(001323)2024年基金年报尚未披露，查询了2024年中报，基金经理本人持有该基金只有0-10万份，有点遗憾。
在2024年基金四季报中，刘元海说，
站在当前时间点展望 2025 年，AI 人工智能产业链中我们更为关注 AI 应用的投资机会，重点关注以下四个方向：
（1）AI 硬件。AI 大模型在端侧落地有望驱动 AI 硬件时代的开启，当前 AI 手机、AI PC 以及 AI 物联网设备产业趋势有望越来越明显，可能存在的投资机会：消费电子产业链和半导体等；
（2）汽车智能化。AI 技术在汽车智能驾驶领域的应用，2025 年国内汽车智能驾驶产业有望从培育周期进入 1-N 成长周期，可能存在的投资机会：汽车智能驾驶产业链等；
（3） AI 人形机器人；
（4）拥抱 AI 的传统软件公司。2025 年我们更为关注 AI 硬件和 AI 智能驾驶投资机会，并且对 AI 人形机器人和拥抱 AI 的传统软件公司产业发展态势保持密切跟踪。
6、雪球投研本期的文章《新晋百亿基金经理的科技成长投资新范式》介绍了招商基金的翟相栋。在总结陈词时，文章说，“基金经理翟相栋担任公募基金经理的时间并不长，深耕TMT领域，当前仅管理该基金这一只公募产品。截至2024年Q4基金规模突破百亿，主要得益于翟相栋的投资逻辑，要求配置资产具备安全边际和估值保护，尽量避免高位泡沫风险，通过行业景气度的把握和成长性的判断实现超额收益。此外翟相栋对于该产品也进行了大额跟投，大额跟投决定了追求超额收益的同时会兼顾资产的安全性、不博弈短期排名、不追求组合极致性，与持有人站在统一战线上。此外该基金2022年8月起主动降低管理费率，管理费率从1.5%调低至0.60%，成为市场上主动权益基金中管理费率较低的基金之一。关注AI应用、智能驾驶及机器人的投资者可重点关注该产品。”
截至笔者梳理这篇文章时，翟相栋的招商优势企业混合A(217021)的2024年年报已经新鲜出炉，我看了一下，截至2024年12月31日，翟相栋持有该基金的A类份额依然大于100万份！
2025年3月28日收盘，该基金的单位净值是5.3226，如果持有份额未发生变化，则意味着截至2025年3月28日，翟相栋持有该基金超532.26万元。
根据年报披露信息显示，2024年下半年，翟相栋累计买入较多的股票详见下表，包括了药明康德、紫金矿业、兆易创新、小米集团、腾讯控股、紫光国微、阿里巴巴、中科创达、汉得信息、北方导航、振华科技、第四范式、泰格医药等等。
在2024年年报中，翟相栋说，
经历了连续两年高强度的资本开支后，AI 产业的发展阶段有望从模型训练阶段推进至应用落地阶段。
尤其是2025年春节期间，Deepseek 的爆发，其开源开放、低成本推理的特性，不仅推动了全球 AI 发展从垄断的发展阶段，进入了更平等、更广泛和更公平的发展阶段，更是激活了国内 AI 产业追赶超越的信心和全民接入 AI 的热潮。
我们较为看好 AI 作为底层技术和生产力工具，在未来赋能各行各业，实现降本增效。我们会积极寻找产业上中下游的投资机会，为投资人创造长期、满意的回报。
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