导读：虽然顺利熬过了2024年，但在2025年刚刚开启之时，宏业基的IPO便真的以失败告终。即便在过去的一段时间，上交所主板已经有注册失败的先例，不过在宏业基IPO终止之前，深交所主板还未有在通过上市委会议并提交注册流程后铩羽的先例。也即是说，宏业基IPO的终止也是深交所主板注册制改革以来首家终止注册的企业。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：赵 擎@北京
编辑：翟 睿@北京
三个多月后，深圳宏业基岩土科技股份有限公司（下称“宏业基”）的A股闯关故事终于迎来了大结局。
和预测的那样，宏业基最终饮恨A股上市的注册环节。
2025年1月23日晚间，深交所公布了一份《中国证监会主板股票发行注册程序终止通知书》（下称《终止通知书》），而这份通知书的主角即为宏业基。
证监会在《终止通知书》中称，在审阅宏业基上市注册的过程中，其此次IPO的承销保荐机构招商证券主动提交了撤回宏业基上市的有关注册材料，根据《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》第四十条及《首次公开发行股票注册管理办法》第三十一条的规定，证监会决定终止宏业基公开发行股票并在主板上市注册程序。
早在2024年9月上旬，叩叩财经便独家刊发了文章《提交IPO注册已九月仍未果，宏业基会成为注册制下首例注册失败的主板企业吗？》。彼时，便有接近于监管层的知情人士向叩叩财经透露称：“在2024年内，大概率是难以看到宏业基IPO成功上市的结果的，甚至有随时被终止上市的可能。”（详见叩叩财经相关报道《提交IPO注册已九月仍未果，宏业基会成为注册制下首例注册失败的主板企业吗？最近一年净利润不满1亿，难符主板“大蓝筹”定位争议再起》）
果真一语成谶。
虽然顺利熬过了2024年，但在2025年刚刚开启之时，宏业基的IPO便真的以失败告终。
即便在过去的一段时间，上交所主板已经有注册失败的先例，不过在宏业基IPO终止之前，深交所主板还未有在通过上市委会议并提交注册流程后铩羽的先例。
也即是说，宏业基IPO的终止也是深交所主板注册制改革以来首家终止注册的企业。
事实上，宏业基IPO在近期终止注册也早有先兆。
2024年9月30日，又到了拟IPO企业更新财务数据的时间节点，和大多数正申报上市的企业一样，宏业基因IPO注册申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交，进入了“中止”注册期。
2025年1月1日，补充财务数据的有限期届满，大多数“中止”的企业纷纷复苏，但主板拟IPO的企业中，唯独宏业基未能如期恢复注册。
直到2025年1月23日晚间深交所正式宣布宏业基IPO终止之前，其在深交所网站公布的审核状态中一直处于“中止”状态。
按照2024年最新修订版的《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》，“发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交”而“中止”审核的，“应当在中止审核后三个月内补充提交有效文件或者消除主动要求中止审 核的相关情形。”
同样，证监会发布并实施的《首次公开发行股票注册管理办法》第三十一条也明确规定，“发行人注册申请文件中记载的财务资料已过有效期且逾期三个月未更新”，“交易所或者中国证监会应当终止相应发行上市审核程序或者发行注册程序”。
回首宏业基此次IPO的闯关之路，可谓“坎坷”二字都难以概括，一路大喜大悲，结局以黯然落幕离场。
早在2021年6月便正式向证监会递交深交所主板上市申请的它，已足足耗时三年半时间，期间历经IPO核准制和注册制改革，并曾一度已分别通过了证监会发审委会议和深交所上市委会议的审核。
作为一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业，成立于2002年的宏业基主要服务为桩基础工程、基坑支护工程等地基基础工程。
一年前的2023年8月24日，于深交所上市委召开的2023年第66次上市委会议上，宏业基主板IPO的申请获得了上市委员们出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果（详见叩叩财经相关报道《“恒大爆雷”受害者宏业基IPO二闯上会关：业绩羸弱何显“大盘蓝筹”之范或成关键，乐通股份董秘疑化身“居间人”突击入股将获利数百万》）。
三个多月后的2023年12月7日，宏业基IPO顺利进入了向证监会提交注册的流程。
也正是从此开始，宏业基IPO又陷入了同样巧合的历史韵脚中。
正如上述所言，这是宏业基IPO第二次主板上会的闯关。
2022年9月，申请深交所主板上市的宏业基便曾在IPO“核准制”下成功通过了证监会发审委会议的审议。但此后直到2023年2月全面注册制改革的落地，宏业基IPO等待了近半年时间却仍未能等到证监会最终的一纸核准发行的批文。
作为彼时核准制下存量过会未获得上市放行的十家特殊拟IPO企业之一，宏业基最终也选择了在注册制下重走上市审核流程，并于2023年3月初“平移”申报至深交所。
这才有了宏业基IPO重新走上深交所上市委会议再度受审的特殊过往。
“宏业基此次IPO失败的主因，还是因为业绩羸弱，难以符合主板大蓝筹的定位。”在获悉宏业基IPO确认终止后，上述接近于监管层的知情人士告诉叩叩财经。
宏业基IPO的进展，不仅牵动着其自身和股东的心，也让部分企业和投行人士对其分外关注。
“宏业基IPO注册近几个月的推进进展，关系到监管层对主板上市新规过渡安排的落实态度。”2024年9月，正在宏业基上市推进陷入焦灼状态之时，一位同样正在申报主板IPO的企业董秘向叩叩财经表示，其所在的企业也是在相关上市规定修订前就已经通过交易所审核过会的，与宏业基一样，其基本面也不能满足新修订的标准，但其并没有宏业基那么幸运，至今仍然还未获得向证监会提交注册的资格，“目前存在同样情况的拟主板上市企业还有好几家，都是通过了深交所审核后一直未能提交注册的。”
上述企业董秘所言的上市规定新修订标准即为2024年4月30日深交所最新颁布的2024年修订版的《深圳证券交易所股票上市规则》（下称《上市规则》），其中将此前拟申报主板上市企业的第一套上市标准从“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 1.5 亿元， 最近一年净利润不低于 6000 万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 1 亿元或者营业收入累计不低于10 亿元”修订为“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 2 亿元，最近一年净利润不低于 1 亿元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 2 亿元或者营业收入 累计不低于 15 亿元”。
虽然深交所表示将根据新旧规则适用的衔接安排，对已通过上市审核委员会审议的主板拟上市公司仍适用修订前的上市条件，但作为目前唯一一家过会并已进入注册流程且不符合修订后相关上市标准的拟主板IPO企业，所以宏业基的上市命运在很大程度上反映了监管层对主板上市新规过渡安排的具体执行方式和态度。
“按照之前证监会对类似问题的处理方式，要想获得注册结果，拟IPO企业还是至少需要满足目前正在实施的相关上市标准的。”来自于北京某中字头大行的资深投行人士告诉叩叩财经，在过去几年，注册制下的科创板和创业板审核过程中，也都曾发生过类似修改上市要求和审核标准的先例，虽同样也有过渡期的安排，但那些在标准修订前就已经通过交易所审核的企业，如果不满足新的上市要求的，照样至今都没有一例被成功注册，且几乎全部都以失败告终。
的确，宏业基上市的受挫，也再次证明了上述资深投行人士所言非虚。
此外，值得一提的是，正如上述所言，此次宏业基上市告败是由其保荐机构招商证券单方面申请撤回材料而终止的。
这一举动并不常见。
因撤回上市申报材料而终止IPO的企业，往往皆是由企业与相关保荐机构一起向监管层递交IPO材料的撤回申请。
据叩叩财经统计，自2020年注册制在深交所落地以来，至今仅有28家企业在注册环节以主动撤回申报材料而“终止”，包括宏业基在内，由保荐机构单方面申请终止上市的仅有三家，其他两家分别为江苏新视云科技股份有限公司和江苏沃得农业机械股份有限公司。
“保荐机构‘私自’做主终止企业上市，很可能是与拟上市企业就上市结果的认定出现了分歧，企业或许还想博一把，而保荐机构判断该企业上市无望。”上述资深投行人士坦言。
1）2024年或仍难达标的业绩
宏业基此次在注册制下选择的上市标准为《上市规则（2023 年修订）》中的：“最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于 1.5 亿元， 最近一年净利润不低于 6000 万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 1 亿元或者营业收入累计不低于10 亿元。”
在2024年4月上述标准修订之前，宏业基的确是满足相关要求的。
据宏业基公开披露的相关经营数据显示，在2021年至2023年中，其当期录得的扣非净利润分别为5200.66万、7617.14万和7352.02万。
虽然宏业基在其IPO提交注册后的2023年当期业绩出现了小幅的下滑，但此时“最近一年净利润”的确也满足“不低于6000万”的标准。
但随着《上市规则》在2024年4月的修订，拟主板上市企业的利润要求从6000万正式抬高至1亿，那么，宏业基便显然已经不再满足相关条例了。
在2021年至2023年中，虽然其扣非净利润看起来还算“差强人意”，但营收指标却早已出现了持续下滑的趋势。
同样的公开数据显示，在2021年至2023年，宏业基的营业收入已经从2021年的14.69亿和 2022年的 12.29亿，一路下滑，至2023年仅有10亿出头了。
“从目前监管层对主板上市‘蓝筹股’的定位看，宏业基是无论如何都难以满足相关认定的。”上述来自于北京中字头大型投行的资深保代认为，本来按照深交所修订《上市规则》后的过渡安排，如果宏业基在2024年中经营态势有所突破，能满足全新的上市标准，那么其IPO本还有一线生机。
但从宏业基终止上市的举动来看，答案已经不言而喻。
的确，从宏业基2024年上半年的经营态势来看，其要完成在2024年中扣非净利润破亿的突破，显然有点“强人所难”。
据宏业基在2024年9月26日发布的最后更新的一份IPO注册稿中，其曾预测2024 年 1-6 月实现营业收入为5.4亿元至 5.8亿元，同比增长 0.03%至 7.44%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 3925 万元至 4225 万元，同比增长 0.55%至8.23%。
从宏业基过往几年的盈利能力表现来看，其下半年的“赚钱”能力远不如下半年。
如2022年，宏业基全年赚得扣非净利润7617.4万元，但其中，仅2022年1-6月，宏业基的扣非净利润便达到了5259.84万元。也即是说，在2022年下半年中，宏业基的扣非净利润仅2000万出头。
同样在2023年中，其上半年扣非净利润3903万元，也超过了其下半年3400万的盈利。
所以，按此规律，宏业基在2024年下半年想要获得超过6000万的扣非净利润，以满足主板上市需“最近一年净利润不低于 1 亿元”的标准，几乎不太现实。
在向证监会提交的IPO注册稿中，宏业基也承认，其所从事的地基基础工程施工服务业务属于建筑业中的岩土工程行业受国家宏观经济形势变化及产业结构调整的影响较大。
“当宏观经济处于上行周期时，固定资产投资需求旺盛，可带动建筑工程行业的快速发展。但当宏观经济处于下行周期时，若固定资产投资需求出现下降，建筑工程行业发展也会随 着需求的下滑而放缓。因此，公司的经营业绩将面临宏观经济周期波动的风险”，宏业基表示。
“监管层对所谓的‘过渡’企业的判定标准已经越来越明朗了。”同样在获悉宏业基终止上市后，上述曾同样等待上市的某企业董秘告诉叩叩财经，其所在的企业，虽然在新规落地前已经通过了上市委会议的审核，但因业绩问题，日前也已经撤回了上市申请。
2）宏业基命运多舛的上市路
如果没有当年的某龙头地产企业的爆雷，宏业基很可能早在一年多前就完成了A股的上市计划。
据叩叩财经获悉，在2022年9月首次IPO在“核准制”下获得证监会发审委的首肯之后，宏业基迟迟未能等来发行核准批文的主因，便是遭受到当年正濒于爆雷边缘的某龙头地产企业的影响。
“该地产公司曾是宏业基的第一大客户，随着该地产公司的爆雷，这对于宏业基的影响是可想而知的。在宏业基IPO首次过会后，随着该地产企业与宏业基之间的种种坏账不断暴露，这不仅直接影响到了宏业基业绩的持续性，也对其过往业绩的审慎性和真实性提出了挑战。”2023年初，当宏业基重在注册制下重走上市路时，一位接近于宏业基的知情人士告诉叩叩财经，在遭到该地产公司爆雷的冲击下，在按照审慎的方式重新计提相关坏账之后，宏业基重新修订了其2021年的业绩，出现了同比大幅的下滑，这也让宏业基未能在“核准制”期间成功获得证监会的发行批文。
原本2021年曾是宏业基成立近20年来发展的高光时刻。
如果没有因上市地产公司爆雷而带来的坏账计提追溯，其2021年将在14.68亿的营收下，录得净利润9096万——即便当年的净利润依旧未能破亿，但这已经是宏业基有史以来的最好业绩。
随着上述地产的“爆雷”，按照审慎的原则，宏业基在对2021年财务数据进行追溯调整后，其当年的净利润则在14.68亿营收规模之下，变更为了5000万出头。
2023年2月，随着注册制改革在A股市场的全面落地，宏业基也和上百家在“核准制”下申报但未获得上市结果的企业“过渡”至对应的交易所继续接受IPO的审核。
在注册制下重新进入审核流程的宏业基，虽然已经将上述地产公司等“爆雷”企带来的业绩风险以大幅计提的方式大部分化解在了2021年中，但下游需求的放缓，已让其基本面的成长性不堪一击。
即便在2023年8月24日获得了深交所上市委出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，但终究还是倒在了监管层对主板大盘蓝筹股上市的新规上。
2024年4月，在深交所修订上市规则提高主板上市门槛，作为唯一一家提交注册且不符合新规标准的拟上市企业来说，宏业基的争议本就不绝于耳，在此时，其又曾踩中“雷坑”，让其IPO过程又增添了一道曲折的“插曲”。
所谓福无双至，祸不单行。
2024年5月10日，证监会江苏监管局向大华会计事务所（下称“大华所”）下达了行政处罚决定书，因其在对上市企业金通灵提供财务审计中的违规事宜，被处以暂停从事证券服务业务6个月。
负责宏业基该次IPO的会计事务所即为大华所。
中介机构失去服务资格，这自然直接影响到了宏业基IPO的进程。
为此，宏业基虽然最后决定更换审计事务所，但也足足耽搁了其近5个月之久。
在宏业基IPO确定告败后，当年“核准制”下“十家主板已过会的“存量”平移企业，在主板“注册制”改革已长达近两年的审核中，至今仍未有一家企业成功获准注册而上市，甚至几乎已到了“团灭”的边缘。
2023年2月20日，注册制改革全面落地后，彼时，尚有十家拟主板上市企业在此前已经通过了“核准制”下的证监会发审委会议的审核，还在等待发行批文的到来。
事实上，在全面注册制改革实施前夕，证监会曾集中下发了数批上市批文，但凡满足上市条件的已过会企业，皆在此时被集体放行。
也就是说，这十家已过会的“存量”企业，每家都有“硬伤”难以在短期内获得证监会的核准。
宏业基即是其中之一。
最终，这十家在“核准制”下已过会的“存量”拟主板上市企业中，除了三赢兴决定终止上市外，有九家选择了“平移”交易所申报审核，重新在注册制下重走发审路。
在过去的一年多时间里，这十家曾在“核准制”下通过审核的特殊“存量”拟上市企业中，浙江明泰控股发展、青岛大牧人机械、深圳时代装饰、毛戈平化妆品和中乔体育先后尚未等到注册制下的上市委会议的召开，便早早挥别了A股上市的战场。
这十大存量企业中，最接近成功上市的则要属广东宏石激光技术（下称“宏石激光”），其在2023年8月成功通过深交所上市委审核后，于2023年11月即获得证监会的注册。
但遗憾的是，直到IPO注册批文的有效期一年已过，宏石激光最终也未能启动发行程序，眼睁睁地看着注册批文的失效导致其此次IPO的失败。
2024年11月4日，宏石激光IPO注册批文失效后，其在公司微信公众号上发布一份《关于宏石激光IPO批文过期的说明》，称IPO批文是因友商的恶意诉讼而终止。
在多家“战友”铩羽后，目前十家“存量”企业仅剩下江苏江顺精密科技集团和东莞证券还在继续坚持着IPO的审核推进。
（完）
