作者|深水财经社 冰火

女人的钱到底有多好赚，从医美龙头爱美客（300896）的毛利率常年超过贵州茅台可见一斑。

据不完全统计，已有超过30家A股上市药企盯上了医美这块“肥肉”。不过，目前多数跨界医美的药企仍在亏损。有投资者在论坛上直言，药企在财报上描绘的医美“蓝图”像是在“画饼”。

以跨界医美的新玩家江苏吴中（600200）为例，2018年至2023年，代表主业的扣非净利润连续6年为负值，分别亏损4.53亿元、0.72亿元、1.63亿元、0.88亿元、0.97亿元、0.99亿元；今年一季度，继续亏损195万元。

对于业绩亏损原因，江苏吴中在公告中表示，2023年，公司医美业务尚处研发和注册阶段而未实现盈利；今年一季度，对医美新品上市投入的费用较去年增加。

江苏吴中成立于1994年，前身为普教系统校办企业，1999年上市被誉为“中国普教第一股 ”，为吴县(现吴中区)第一家、苏州第六家上市公司。

2021年，江苏吴中确立了由医药业务转向医美业务。年末，公司斥资1.66亿元取得达透医疗51%股权，而此举的目的旨在拿下这家公司享有的一款韩国“童颜针”（医美再生注射剂艾塑菲）在中国大陆地区的独家销售代理权。

说到填充材料，大家可能第一时间会想到玻尿酸。但近几年，又有一类新兴的注射材料（童颜针和少女针），解决了玻尿酸容易移位，维持时间短的问题，并且能够不断刺激胶原再生，让其短时间内迅速占据了填充界“半壁江山”，目前国内已获批的分别为长春圣博玛的艾维岚、爱美客的濡白天使以及华东医药（000963）伊妍仕。

2024年1月，艾塑菲“童颜针”成为中国大陆首款获批进口童颜针，4月23日全国首发。值得一提的是，“童颜针”为江苏吴中医美业务第一个落地品牌。

深水财经社专业医美网站新氧上查询，一支340mg的艾维岚售价在1.87万元至1.945万元；一支1ml的伊妍仕售价在1.58万元到1.85万元；一支0.75ml的濡白天使在0.65万元到1.39万元。

而艾塑菲“童颜针”的终端售价，深水财经社新氧上并没查询到。据美佳网报道，艾塑菲童颜针在韩国、中国台湾地区和大陆的销售价均为1.98万元起。

据江苏吴中年报披露，艾塑菲“童颜针”于2014年首次在韩国获批上市，目前已在全球60余个国家和地区上市销售。据头豹研究院《2023年中国医美再生注射剂行业概览》，艾塑菲在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类产品。

信达证券研报指出，基于艾塑菲的性能优势以及在中国台湾地区优异的销售表现，预计在大陆市场也将快速渗透。

不过，江苏吴中主业连亏6年，押宝“童颜针”能翻盘吗？

“公司上次发布会说艾塑菲到年底销量能到10万支，请问目前对这个销量目标有把握吗？”有投资者在2023年度及2024年一季度业绩说明会上提问。

江苏吴中表示，艾塑菲目前主要以一线城市和头部二线城市为主，今年4月23日，公司与上海艺星、上海芙艾、深圳阳光等70余家机构达成战略合作，今年整体销量需根据市场行情和公司销售策略结合，同时，进口国韩国的产量亦会影响我们的销售。

但是艾塑菲目前的市场已经有众多竞争者入局，除了前面提到的几款产品之外，高德美代理的法国产品塑然雅、普丽妍医疗的“童颜针”目前已处于临床阶段，预计也将在2024年上市，四环医药、乐普医疗、尚礼生物分别有“童颜针”产品预计2025-2026年上市。

四环医药的二代“少女针”、杭盖生物的瑞博“童颜针”、西宏生物的“童颜针”目前均处于注册申报阶段，益诚生物的二代“少女针”目前处于国内注册临床阶段，康哲药业的“童颜针”目前处于临床试验阶段。

那么这些“童颜针”是不是真的如他们说那样神奇，它们的安全性和副作用有哪些？目前我们并没有看到权威的披露信息。

江苏吴中的医美产品平台搭建，主要是通过并购+自研形式。其中外购管线产品主要包含Aesthefill童颜针、HARA玻尿酸；内研管线主要产品包含重组胶原蛋白和溶脂针。

从研发实力来看，2021年~2023年，公司研发费用率分别为1.19%、 1.41%、1.75%，研发费用率水平远低于爱美客、华熙生物等注射医美产业链上游企业。

值得关注的是，对于没有一款成熟的自研注射医美产品的江苏吴中而言，其医美领域薄弱的研发实力能否支撑自研产品落地，是目前市场最大的疑问。

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