期权在百度与教材上的定义是这样：

期权是一种权利，一个期权合约必须有买方与卖方，期权的买入方（也就是期权持有方、亦称权利方），有权以事先约定的价格（执行价格或行权价）在未来约定的时间向期权的卖出方（亦称义务方）买入或卖出某个资产，而期权的买入方可以选择行使权利（下面简称行权），亦可以选择放弃这个权利不去执行（简称放弃行权），但期权的卖出方不能自己选择，他只能顺从期权买入方。

而期权合约又分为看涨期权（认购期权）与看跌期权（认沽期权），看涨期权的买入方就是以约定价格在约定时间向期权卖出方买入某个资产；看跌期权的买入方就是以以约定价格在约定时间向期权卖出方卖出某个资产。

这样看的话，期权的买入方岂不是很香，看上去貌似没有任何风险啊，如果是看涨期权，那么买入方可以根据期权标的的资产的市场价来做出决策，如果期权到期日的时候此类资产的市场价高于期权合约里约定的价格，那他肯定选择行权，如果市场价低于期权合约里约定的价格，他可以放弃行权，毕竟这时候直接去市场上买更划算啊。

所以很多人在这里就懵逼了，明明这么香这么无风险，为什么说期权市场的风险比期货市场还大呢？

另一方面，相对期权买入方的有限风险，期权卖出方的风险可是无限的，因为到时候不管期权标的资产的市场价涨到什么地步，他都必须要以约定的价格满足买入方的行权。那为什么有人愿意去做期权卖出方呢？那些人是傻子吗？

因为期权卖出方可不是一点好处都不拿的，你要人家满足你这个权利，那必须得有报酬人家才肯干啊，这个报酬就是“合约价格”，一开始就支付给期权卖出方的，亦可以视为这个期权的卖出价格——这是整个期权市场最重要的概念。

所以，名义上讲，期权的买入方是亏损有上限（亏损上线就是他买入合约支付的价格），收益无上限。（但如果你认为这样就意味着风险有限就大错特错了）

而期权的卖出方是收益有上限（就是他卖出合约收获的价格），亏损无上限。（但并不意味着他的风险一定比买入方高，后面会解释）。

那么，期权市场投机的对象是什么呢？说直白些，赌的是什么呢？

其实赌的就是这个合约价格，也就是这样的一种权利值多少钱？你要出多少钱才能让有人愿意做义务方满足你的这个权利？

期权合约里，标的资产、行权日期、执行价格都是固定不变的，我们称之为固定参数。

而唯有合约价格，是随着时间不断变化的，它是期权市场唯一的变量，正是这个变量决定了期权买卖双方的盈亏。

就直白点的话讲，现在约定一吨玉米以3000元的价格在2023年1月份交割，行权方、也就是期权买入方有行权与放弃行权的自由，那么期权卖出方、也就是义务方，愿意收多高的合约价格，才会签订这样的合约呢？

由市场决定，采取的是跟股市与期货同样的撮合成交方式，我们看到的期权分时走势，实际上就是每一分钟成交的最新的合约价格连成的线。

直接上图：

上面画横线的地方，玉米2301，意思是行权日期是在2023年1月份。

下面画横线的地方，就是玉米2301下面的其中一个执行价格为3000元的期权合约的最新行情，画圈的地方就是这个合约的最新合约价格，是20元，也可以说这样的期权现在市场价是20元。（其中买入、卖出，可以就类似股票市场的挂买单与挂卖单）

然后我们点击这个合约进去，就能看到过去到现在每一分钟的最新合约价格连成的分时走势：

看到左上角 c2301-C-3000 没？这就是这个合约的简称，里面可看到所有的固定参数，c2301就是约定2023年1月份交割玉米（其中c就是玉米的简称，跟国内期货市场一样）；中间的大写C指的是这是一个看涨期权（认购期权），如果是看跌期权（认沽期权）则中间的是个大写字母P；3000就是执行价格为3000元的意思。

我们可以看到这个 c2301-C-3000 合约的最新价格为20元。

这20元是由期权的买入方与卖出方共同决定的。

（需要说明的是，国内大宗商品期权，其实是期货期权，而不是实物期货，也就是实际标的是期货，例如这个c2301-C-3000，实际上标的是玉米期货c2301，并且这个期权是美式期权，美式期权的意思是权利方可以在到期日前任意一天行权，而一旦行权，实际上就是转换为权利方与义务方签订一份交割价为3000元的c2301玉米期货合约，这时候会按期货市场最新行情来计算双方盈亏。但为了方便新人理解，下文会看为这个其实是实物期权）

显然，期权的买入方，也就是权利方，他肯定是看涨未来玉米的价格，才会愿意出20元买这样的合约。

而期权的卖出方，也就是义务方，他肯定是觉得未来玉米不会再涨，才会愿意卖出这样的合约，成为义务方赚取那20元。

所以如果你看涨未来玉米价格，在期权市场里有两种做多的方式，一种是买入看涨期权，成为权利方；另一种是卖出看跌期权，成为义务方。

同样的，如果你看跌未来玉米价格，在期权市场也有两种做空的方式，一种是买入看跌期权，成为权利方；另一种是卖出看涨期权，成为义务方。

而期权合约的价格走势，就是多空双方角力的结果，看多或看空者根据自己这样或那样的分析，去做出买入或卖出的决策。

跟期货市场一样，它是独立于现货市场之外的，理论上讲它是有可能跟现货市场价行情反着走的，它完全是这个市场里面做多者与做空者角力的结果。

虽说如此，现货市场对期权市场的影响力非常大。

想象一下，假如玉米的现货市场已经涨到了5000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常值钱，因为这个合约的执行价格是3000元，而市场价却去到了5000元，这时候必然有人会争先恐后的买入这个期权认购合约，于是自然就会推高这个期权合约的价格。

作为合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都5000元了，你却要找我签3000元的执行价格，可以啊，你只要给的合约价格足够高，我就满足你咯。

反过来，如果玉米的现货市场价格跌到了2000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常不值钱，作为买入方的角度，市场价都2000元了，我干嘛还去买执行价格为3000元的合约啊！要我买也可以，毕竟说不定到了2023年1月份的时候，玉米价格会反弹涨破3000元也说不定，就算这事没发生，我也有不行权的自由，但合约价格你给我便宜点，我才会去签。

作为合约合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都2000元了，哪还有傻子去买执行价格为3000元的期权啊，所以这期权价格多低我都愿意卖，不赚白不赚。于是必然有大量人愿意卖出这样的合约成为义务方，于是自然这个期权合约的价格不断走低。

上面是看涨期权随着标的市场价的变动，那么如果是看跌期权呢？

其实把上面几段话全部反着理解就行了。

如果玉米的现货市场价涨到了5000元一吨，那么看跌期权c2301-P-3000这样的合约价格肯定非常不值钱，为什么？

看跌期权的权利方，是一种能够向义务方以约定价格强制卖出的选择权利，c2301-P-3000就是以3000元作为约定价格。

可现在现货市场价都5000元了，玉米卖家只要脑子没有进水，肯定选择在现货市场上以5000元卖出，不会去签c2301-P-3000的合约，除非合约价格非常低。

反过来，如果玉米价格跌到了2000元一吨，那么c2301-P-3000的期权合约价肯定非常值钱。

因为选择玉米市场价只有2000元，而这个合约的权利是可以以3000元强制卖给义务方。

所以，看跌期权的合约价格会随着标的物市场价的下跌而上涨，随着标的物市场价的上涨而下跌。

至于不管是看涨还是看跌期权，合约价格会被推高或压低到怎样的价格区间，我们放到后面谈。

现在来谈谈，为什么说期权市场是风险最大的市场？按道理，不管期权价格、也就是行权费怎么变动，都不影响已经签订合约的双方啊，都是买方亏损有上限收益无上限，卖方收益有上限亏损无上限。

那么期权合约价格的变动，是如何带来买卖双方的浮盈浮亏的？

这里就要引入“平仓”的概念，是的，就是跟期货市场类似，就是买卖双方在合约还没到执行日期的时候，选择提前离场的一种操作。

是如何实现平仓的？

这要回到期权市场刚诞生的时候，那时候还没有现在的统一结算系统，那时候的人们是如何平仓离场呢？

先说期权的卖出方，也就是义务方。如果你作为 c2301-C-3000 期权的卖出方，什么情况下对你有利呢？

就是c2301-C-3000 期权合约价格不断走低的情况对你有利。

你原本是20元一手卖出这个期权合约成为义务方，现在因为玉米现货市场价格下滑，大家对玉米未来的价格预期普遍呈现悲观，导致 c2301-C-3000 期权合约价格不断下滑，假设下滑到10元。

你作为义务方，就会想有没有一种办法，能够提前锁定利润？

你只需这么操作，你可以以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了权利方。

你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。

而你的利润，就是期权合约价格1手20元-10元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何货物的情况下，空手套白狼了1000元。

然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。

你只需这么操作，你同样以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了权利方，只不过你跑到准备跟你签订合约的卖出方那跟他说：“你不需要满足我，恰好我之前跟另外一个人签订了同样的c2301-C-3000 期权合约，我是那人的义务方，现在由你来做那个人的义务方，他到时候行权的时候你满足他就好，就算是满足了我，你对我的义务就算完成了，怎样？这合约签不？”

而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的义务方，没有任何区别。

于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格卖出期权合约成为义务方，然后以10元一手的价格把这义务转给另外一个人去承担，你摆脱了这个义务，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。

这就是“平仓”，跟期货市场类似，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。

上面讲的是作为期权合约卖出方、也就是义务方的止盈平仓。止损平仓也是类似，我就不多说了，你可以自己去推演下。

现在讲讲期权合约的买入方、也就是权利方，是如何平仓离场的。

很多新人，还有一些院校教授专家会犯这样的错误，就是把期权买入方的平仓等同于行权，这是大错特错的。

平仓≠行权。

认购期权的行权，意味着权利方要准备好现金去执行买这批货。

但平仓是让你提前离场，其过程跟上面的期权合约卖出方、也就是义务方的平仓类似。

你作为 c2301-C-3000 期权合约的买入方、也就是权利方，什么情况下对你有利呢？

就是c2301-C-3000 期权合约价格上涨的情况，对你有利。

假设你原先签订的c2301-C-3000 期权合约价格是20元，现在涨到了30元，你如何提前锁定利润呢？

你只需这么操作，你可以以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了义务方。

你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。

而你的利润，就是期权合约价格1手30元-20元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何现金的情况下，空手套白狼了1000元。

然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。

你只需这么操作，你同样以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000 期权合约，现在你成为了义务方，只不过你跑到准备跟你签订合约的买入方那跟他说：“之前有个大聪明卖了同样这个期权合约给我，我是那人的权利方，我把这个权利转让给你，你想行权的话找他就好，这样我就算履行了我的义务了。怎样？这合约签不？”

而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的权利方，没有任何区别。

于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格买入期权合约成为权利方，然后以30元一手的价格把这权利转给另外一个人，你转让了权利，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。

跟上面一样，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。

期权市场发展到了今天，实现了电子化统一平台统一管理。你不需要像上面古时候那样找到你的对手盘跟他谈，平台会帮你撮合成交，你无需去见面。

认沽期权（看跌期权）的买卖双方平仓原理跟上面一样，我就不重复了，读者们可以自己去推演下。

总之记住，不管是认购期权还是认沽期权，都是期权合约价格上涨的话买方（权利方）浮盈，卖方（义务方）浮亏；如果期权合约价格下跌，买方（权利方）浮亏，卖方（义务方）浮盈。

好了，回到一开始提到的一个问题，为什么说期权市场风险大，甚至比期货市场还大？

从上面可以看出，期权市场是“期权合约费”交易，那么就会有投机者并不想做实物买卖，就是冲着那期权合约价格浮动带来的平仓利润。于是，就可以少量的合约费，撬动数十倍甚至上百倍价值的交易，而享受到的浮盈与浮亏是按照这价值于数十倍甚至上百倍期权合约费的标的资产的价格变动来计算，所以期权市场投机就是个高杠杆投机。

那么杠杆有多高呢？想像一下，假如现在玉米期权c2301-C-3000的价格是20元，而现在玉米的价格是3000元一吨。假如后面玉米涨价到3300元一吨，那么期权价格会怎样变动？

作为玉米的买方，会想到可以先买玉米期权，按行权价格3000元买到一吨玉米后，再去现货市场以3300元卖出，净赚280元（扣去20元期权合约费）。也就是说，当现货市场价去到3300元的时候，这样的一个期权合约能给他带来300元的现金流入。

那就意味着，这时候c2301-C-3000的合约价格会涨到不会低于300元，因为如果低于300元，必然有人会通过上述方法赚取差价，于是推高其合约价格，使套利空间压缩到极致。

所以你瞧，只需要初始资金20元，当玉米一吨市场价涨10%的时候，其合约价格涨了15倍，150倍的杠杆。

并且这个杠杆率，是随着合约价格变动而变动的，合约价格越低，杠杆率越高（如果你研究更深入的话，即使你买了一个合约，当去到不同的价格区间，杠杆率也会不一样）。这就是跟期货市场不同的地方，期货市场是固定杠杆，期权市场则是在不停变化。

那为什么说即使作为权利方，也不能说风险有限呢？因为作为投机者，所付出的合约费就是他的本金，假如标的市场价一直到最后行权日，还是保持原价，那么其合约价格就会清0，那么就相当于一次爆仓。

为什么如果标的价格直到最后行权日都不波动，合约价格就会为0呢？很简单，既然市场价都是这个价格了，我干嘛还要买这个明天就到期的期权呢，直接去现货市场买不好吗？

——这时候就要引出时间价值的概念。可以说时间是义务方的盟友，随着时间的推移，期权合约价值里的一个重要组成部分时间价值会不断减少，从而有一股力在压缩其合约价格。而权利方则是要对抗这股力。所以很难说做义务方就一定不如权利方。

最后简单说说股指期权。

跟股指期货类似，采取的交割也是现金交割。

当到了行权日，如果是看涨期权，其股指高于执行指数价格，那么权利方可以选择行权，行权方式就是义务方按照现在股指与执行指数的差价补回给权利方。

如果是看跌期权，则相反。

以上就是期权市场的基本运行原理，如果你想更进阶的了解期权，推荐以下这篇：

在这篇里面，我们会继续更深入的探讨期权的价格决定理论，我们会理解为什么从赌徒的角度看期权是风险最高的一种投机，而从对冲基金量化交易的角度看期权却是最适合无风险套利的市场——这是当今世上最顶级的财富密码，把它啃完，基本上你对金融市场的认知框架会很全面了。