中国动力，腾飞会有时

好久没聊过船舶制造行业了。 今天不说中国船舶、中国重工，我们来聊聊做船用发动机的中国动力。 船舶行业的介绍和细节就略过了，感兴趣的朋友可以翻翻历史文章。废话不多说，我们直接罗列看好中国动力的逻辑点。 业务专一性、垄断性听名字、看身份，几乎就能定义中国动力这家公司。与两位老大哥一样，同属船舶集团，专营船用发动机。 本轮造船周期的驱动力不同本轮造船周期的驱动力之一是环保化。据调研数据和公开新闻，新船订单的1/2是符合环保要求的双燃料型，这无疑增加了双燃料型发动机的需求。 双燃料型发动机由于测试程序复杂严格，基本上比普通发动机长了3倍，相对长的制造周期加剧了中国动力的交付压力。 中国动力在双燃料型发动机方面近乎垄断，而且利润率高。 经营细节在10月份的管理层沟通会上，高管明确表示： 1）公司产能紧张，发动机价格增长幅度相对较大。 2）集团内/外业务基本各占50%，且都是市场化定价。 3）自2023年4季度以来，开始逐步交付承接的高价低速柴油机订单。 业绩中国动力的业务属性决定了业绩具有滞后性，如果逐季看财报是不合理的。 我们应该重点关注年报，一般而言它的一、三季报都是比较差劲的，无需多虑。但是2024Q3的利润增速高达80%，2023Q3才43%，提升明显。 再看近5个季度的自由现金流，分别是19亿-36.7亿-17亿-43.3亿-86.4亿。仅上半年的FCF都比2023年全年的高，今年3季度的FCF更是去年同期的4.5倍。 现金流炸裂，但是股价还在地板上趴着，嘿嘿...... 一个隐藏的金蛋-维保业务发动机属于船舶的零配件，不可避免的需要维护和保养。过去，由于市场规模有限、服务网络不完善，发动机维保业务虽然利润率高，但是收入占比并不高，这一块也就被大家忽略了。 随着中国造船业在全球市场的占比达到70%，中国船用发动机制造规模的扩大，维保业务有望带来显著且稳定的收益增长。 中国动力的维保网点目前主要还是在中国境内，在国外的服务网络节点还是非常的少，仅在在海外设立了新加坡、汉堡和釜山服务中心。 可以说，维保的规模和利润的成长性取决于动力管理层在海外开疆拓土的决心和策略。 据数说PRO网友测算，到2030年，维保能提供高达24亿的净利润。但是我觉得这个数字有些乐观，如果海外网点扩张力度不够，这个数字应该打个5折。 以上观点仅仅是作者对中国动力的观察和思考，不构成投资建议。 相关阅读： 关于船舶制造行业的逻辑梳理 中国船舶VS中国重工，谁的弹性最大 中国船舶历史复盘，我给兄弟们打打气