今世缘（603369.SH）最近有点烦。

三个月前，今世缘交出了一份数字还算漂亮的年报。2023年实现营业收入100.98亿元，归母净利润31.36亿元，“擦线”完成了此前定下的营收百亿和净利润31亿元的目标。

不过，跻身百亿规模之后，2024年才是今世缘真正考验的开始。在5月13日的2023年业绩说明会上，今世缘重申了“2025年营收突破150亿元”的经营目标。

但市场对这个目标的现实程度提出了质疑。理由很多，比如2023年的成绩伴随着的是销售费用增长了50%，另一方面省外营收还不到总营收的一成，展现出的是全国化乏力。

而且，与2023年报同时披露的2024一季报显示，营收46.71亿，同比增长22.82%，净利润15.33亿元，同比增长22.12%。虽然双位数增长在酒企中已经算前列，但与去年第一季度营收、利润同比增长27.26%、25.20%相比，今世缘的增速开始放缓了。

而这可能还不是今世缘最烦的事，而是一则“传闻”。

近日，有自媒体表示接到读者爆料，称今世缘为了实现150亿的目标，开始在省内大搞“存款卖酒”的合作模式，即通过向银行存款换取银行帮助卖酒，来迅速刺激销量。

什么是“存款卖酒”？简单而言就是在目标银行承诺按存款额的一定百分比协助销售白酒后，酒企将资金存入该银行，并保证至少在一年内不提前支取。“存款卖酒”模式分为三个阶段：第一阶段，酒企直接存款给银行，银行自身用酒全部指定该酒企；第二阶段，随着银行用酒量的饱和，酒企开始做银行工作，由银行向酒企介绍客户买酒，酒企依然按额度存款给银行；第三阶段，即酒类经销商要求酒企向银行巨额存款，以此获得银行贷款经销酒产品。

2013-2014年期间，白酒行业处于深度调整期时，“存款卖酒”曾经是一个普遍现象，很多酒企以此来保证业绩。

十年后，“存款卖酒”再度出现，再度引来质疑——虽然短期内可以刺激销量，但长期看存在较大风险，不利于企业的可持续发展，企业应该着眼长远，通过扎实的市场培育来实现稳健增长。

而且，长期看“存款卖酒”存在监管压力和企业自身的风险。

2014年1月，酒鬼酒的一笔1亿元存款在银行“失踪”。2014年10月，泸州老窖宣布1.5亿存款“蒸发”。业界认为这些事件与“存款卖酒”模式有着密切关系。按照业内人士的说法，有少数经销商不惜铤而走险，盗取盗刻公章转移酒企的巨额存款用于高利借贷，试图盈利后完璧归赵。

对于这则传闻，今世缘没有进行任何公开回应。

在百酒研究局看来，逻辑上是成立的。

这几年，今世缘省外经销商数量在持续减少。2021年到2023年，这个数字分别是636、619和562家，到2024年一季度已经减少到了506家。

今年一季度，今世缘省外营收为3.67亿元，增长36.14%，但高增长是因为此前的基数过低。据此预估，其省外营收还不能成为到2025年实现150亿目标的有力支撑。

要想完成目标，今世缘还得在江苏省内做文章。

大多数市场观点认为，今世缘在跨过百亿门槛后，要想有更大的发展必须加大全国化步伐。但百酒研究局认为，省内市场的基本盘目前完全足够今世缘完成150亿的目标。

根据行业观察者“LUCY三娘财富之旅”不久前对江苏酒类消费市场规模的统计，2016-2023 年，江苏省内白酒市场规模从260亿元增长至625亿元，复合增速达到13%。另外根据公开信息，今世缘除了南京市区、淮安大区市占率较高，流通渠道下沉空间仍大，其余大区市占率还与竞品有一定差距，尤其省内苏中地区近两年增速高，规模相较竞品仍有翻倍以上空间。

虽然基本盘足够，但难度可想而知。今世缘近年来的增长势头是吃到了江苏省内白酒主流价格带升级和“苏酒一哥”洋河增速放缓的发展红利，而随着如今白酒产业进入下行周期，以及被省内竞争对手们的日益重视，省内市场竞争会越来越激烈。打出“存款卖酒”这样稍显激进的招数，显然是一种既省事又比较有业绩确定性的做法。

如果传闻为真，折射出的其实是今世缘的“焦虑”。

而这种焦虑，在今年的今世缘很常见。比如，尽管南京大区是今世缘所有大区中销售最高的地区，去年的销售额是23.55亿元，但今年今世缘似乎仍然觉得南京大区需要进一步“夯实底座”，甚至不惜从周边地区调配资源，“誓守”并扩大南京大区的市场份额。

不惜代价的动作还有营销层面，百酒研究局从知情人士处了解到，今世缘今年以688万元/年的价格拿下了南京某体育场馆的停车场立柱灯箱广告位使用权，而此前该场馆停车场立柱灯箱广告位使用权三年也只不过是563.1万元，平均下来一年是187.7万元。也就是说，今世缘为此付出了3倍溢价，在外界看来，这已经不太理性。

这种焦虑，百酒研究局从经销商处了解到的另一个情况也可以佐证。

多位经销商告诉百酒研究局，今年今世缘给到的销售压力比去年大不少。为了鼓励经销商拿货卖酒，今世缘在一些地区推出了“抵房换酒”的政策。首先是加大经销商拿货指标，如果经销商资金不足，可以用无贷款的房产作为抵押，由今世缘委托的第三方进行评估后，按照评估价格的一定百分比直接发相应价值的酒，无需先掏钱买酒。

不过，“焦虑”之下是否要急功近利？扎扎实实地开拓市场虽然是一条充满荆棘的路径，但却能让企业进入更大的海洋，这恐怕是今世缘更要优先考虑的命题。