昨日市场全天大幅调整，券商股内部分歧加剧，东方财富全天冲高回落，尾盘板块杀跌动能加剧。今日国泰君安、海通复牌，开盘均一字涨停，板块内其余个股延续下跌走势。

回顾本轮券商行情，9月末的政策组合拳下，市场交易信心和预期快速修复，推动券商板块行情低位反弹。随着风险偏好及流动性压力的修复，券商经纪业务有望直接受益、两融伴随风险偏好提升有望增长、投资收入呈现较强弹性，包括资管等各业务条线均打开成长空间，市场从交易预期逐渐转向交易板块的基本面改善逻辑。

今年以来，券商基本面已经触底，各业务条线今年均明显受挫，行业已经进入整合时代。24年下半年业绩低基数，市场回暖下全年业绩增速预期有望进一步提高。

从公募基金持仓数据上来看，券商公募配置比例已创历史新低。二季度主动权益公募配置券商A股比例为0.28%，配置比例为2011年以来季度最低。券商板块超低配主要缘于此前行业强监管叠加市场低迷，但券商板块公募持仓比例创近十年新低，已较充分反应强监管和市场景气度带来的利空，处于历史底部的持仓比例，或为板块提供部分安全边际。

根据历史经验，过去几轮牛市预期形成时，券商指数PB估值可快速修复至2倍以上。参考2018年底-2021年，券商指数PB(LF)从最低1.02倍修复至最高2.25倍，2019-2021年PB(LF) 中枢分别为1.53倍、1.78倍、1.75倍。本轮行情中，以证券公司指数为例，指数PB（LF）自9月23日的1.12倍快速拉升至10月9日的1.6倍，我们认为当前估值隐含了“本轮政策有效且基本面强改善的预期”，投资者后续仍需关注基本面改善情况。

长期来看，证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强；目前头部券商合并整合案例落地为行业提供强强合并先例，行业供给侧改革提速。中长期资金入市将显著优化资本市场生态，夯实券商长期发展基石，券商有望长期受益机构化趋势。建议关注券商ETF基金（515010）及联接基金（007992/007993）的交易型、配置型投资机会。

数据来源：Wind，个股不作为推荐，上述基金风险等级为R4，为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。