浑水摸鱼，还是另有隐情？

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“隐身涂料龙头”上市在即

成都佳驰电子科技股份有限公司（下称：佳驰科技）离上市只有一步之遥。

几天前，这家公司更新了2023年度财务数据版本的各项审核问询回复，并正式递交科创板上市注册稿。

查询公开资料可知，佳驰科技前身佳驰有限成立于2008年，创始股东为邓龙江、谢建良、梁迪飞三人，出资比例分别为45%、32%、23%。

这三人都来自电子科技大学。其中核心人物邓龙江出生于1966年，为电子科技大学教授，国家电磁辐射控制材料工程技术研究中心主任，其于2021年当选中国工程院院士。

这家公司是做啥的呢？官网信息显示，佳驰科技是国内知名的电磁功能材料与结构提供商。它的主营业务是隐身功能涂层材料、隐身功能结构件，及电子信息领域电磁兼容材料等的设计、制造、测试、销售和服务。此外，据官网，佳驰科技2018年获国家科技进步二等奖，2017年荣获四川省科学技术进步一等奖。

招股书显示，在国防安全领域，佳驰科技研制的隐身材料，已批量应用于我国第三代、第四代战机等重大重点型号工程。

可以说，这是一家“军工属性”企业。此次IPO，该公司拟募资12.45亿元，分别用于电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目6.18亿元，电磁功能材料与结构研发中心建设项目3.27亿元，补充营运资金3亿元。

如果成功上市，佳驰科技有望成为成都“龙年科创板第一股”，也将成为继华秦科技之后第二家隐身涂料上市公司。

尽管离上市只差“最后一步”，但佳驰科技身后的阴影和迷雾，依旧没有消散。

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疑问重重

第一重质疑来自业绩增速。

数据显示，2021年至2023年，佳驰科技营收分别为5.3亿元、7.69亿元、9.8亿元，营收同比增速分别为89.90%、45.04%、27.55%。同期，该公司归母净利润分别为1.67亿元、4.84亿元、5.64亿元。

可见，其近三年的营收增速呈下降趋势。

此外，2021年至2023年，佳驰科技的应收款项分别为1.2亿元、3.97亿元、6.17亿元，应收款项营收占比分别为38.82%、78.51%、85.95%，不断上升。

对此，佳驰科技的解释是，公司军品结算周期相对较长。而且，截至2024年1月31日，佳驰科技在手订单余额已经达到8.98亿元，还是比较充足的。

第二重是大客户依赖。

招股书显示，报告期内，公司向航空工业的营业收入占比分别为70.17%、58.34%和65.81%，向航空工业、中国电科、九洲控股的营业收入合计占比分别为87.41%、93.31%和96.02%，向前五大客户的营业收入合计占比分别为94.01%、94.93%和97.04%。

也就是说，公司的业绩高度依赖大客户。这无疑是一把“双刃剑”，一旦客户关系发生变化，对公司业绩也将带来重大影响。

第三重是研发投入。

刚才说到，佳驰科技是国内知名的电磁功能材料与结构提供商，这是一个技术和人才密集型的产业。

而且，佳驰科技选择在科创板上市，也意味着公司具有足够强的科创属性。但从研发投入看，佳驰科技的表现并不算出彩。

招股书显示，2019-2021年，佳驰科技的研发投入占比分别为8.02%、7.64%和6.18%。而2021年，同行业可比公司中，光启技术(002625)、中简科技(300777)、钢研高纳(300034)等，研发投入占比都在10%以上。

反映到业务上，根据此前上交所的第二轮问询函，佳驰科技申报了多个相同或类似的专利，其中有多项专利被认定为重复申报或无效专利。

更引起关注的是，招股书显示，佳驰科技创始人均来自电子科技大学，公司董监高、核心技术人员也多有在电子科大求学和任职经历。一个典型的信息是，佳驰科技认定的8名核心技术人员中，有7人均毕业于电子科大。

招股书还显示，此前，佳驰科技共计取得了17项发明专利，有8项发明专利是佳驰科技从电子科技大学受让取得，而且这8项专利均应用在了公司主营业务上。

这也让外界质疑：佳驰科技的研发高度依赖电子科大，其自身是否具备独立、持续的研发能力？

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背后的“神秘股东”

更大的“彩蛋”藏在佳驰科技的股东名单里。

招股书显示，佳驰科技实际控制人邓龙江及其一致行动人占股比例高达71.15%。

细看一致行动人中，有多位是邓龙江的亲属或关联方。例如，邓龙江与姚瑶系舅甥关系，谢建良与刘怀志为女婿和岳母的关系，梁迪飞与阙智勇系叔侄关系。这些人员在公司中担任董事、监事或高管等职务。

值得一提的是，报告期内，佳驰科技累计向全体股东分红1.05亿元，其中邓龙江及其一致行动人获得分红金额为7470万元，占净利润的比例高达23.63%。上市前搞大额分红，这是想干啥？

招股书显示，佳驰科技总股本为3.6亿元，共有24名股东，其中江苏高投毅达宁海创业投资基金（有限合伙）（简称“高投毅达”）持有公司1080万股，占总股本的3%，是公司的第九大股东。

这个高投毅达不一般。按照行业观察者“财信社”的梳理，高投毅达的股权总成本约为9000万元人民币。如果佳驰科技成功上市，按照30倍市盈率计算，高投毅达持有的股份市值将达到约5.076亿元人民币——

这意味着高投毅达在不到4年的时间里，通过投资佳驰科技可能获得高达464%的收益率。

收益颇丰！更不一般的是，高投毅达还和一个重要人物有关。

时间回到2023年10月，中央纪委对上海证券交易所原副总经理刘逖严重违法问题进行了立案调查。在此之前，刘逖就因涉嫌严重职务违法被查，只不过那时候才正式披露其职务违法的具体内容。通报中列举了刘逖的多项违法行为，最受瞩目的有两个：

篡改、伪造个人档案资料，以“假离婚”欺骗组织，不按规定报告个人有关事项。

以影子股东入股多家拟上市公司，在企业发行上市等方面为他人谋取不正当利益，并非法收受财物，数额巨大。

注意关键词：“假离婚”“影子股东”。刘逖到底是如何操作牟利的，具体细节不得而知。但根据财新报道，刘逖“假离婚”的配偶名为龚佳，其在刘逖案发后亦被带走调查。

报道显示，在刘逖的帮助下，龚佳先后任职于海通证券和兴业证券投行部。有知情人表示，某证券曾有一笔IPO，一直没有通过，但通过龚佳在其中发挥作用成功上市。

离开兴业证券后，龚佳随即进入PE公司毅达资本。有意思的是，报道发现，毅达资本所投企业多数在上交所上市，且上市时间集中在刘逖担任上交所副总期间。

随着刘逖被查，龚佳所在的毅达资本也受到牵连，其在上交所相关的IPO项目纷纷被按下“停止键”，涉及赛卓电子、福贝宠物等企业。

那么，高投毅达对佳驰科技的入股，是否和龚佳有关，进而和刘逖有关？这个问题的答案，有待监管进一步调查。

可以预想的是，随着IPO监管趋严，越来越多的“影子股东”将被揪出。还是那句话——

这些残暴的欢愉，终将以残暴结局。

部分参考资料：

【1】《成都又一家企业科创板IPO提交注册！公司42岁董事长系创始人外甥女》，科创四川

【2】《这家隐身涂料企业或加入“科创板川军团”》，创投日报

【3】《佳驰科技回复IPO第二轮问询函：核心技术迷雾重重 家族属性隐忧待解》，和讯

【4】《佳驰科技上市迷局：揭秘背后神秘的‘毅达系’股东》，财信社

【5】《搞“假离婚”欺骗组织！金融大老虎被查》，南方都市报

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