21家A+H白酒上市公司2024年上半年实现总营收合计2477.67亿元，同比增长13.16%；实现归属于上市公司股东的净利润合计964.34亿元，同比增长13.06%。经营活动产生的现金流量净额为734.45亿元，同比增长25.47%。

21家酒企的营收和净利润总额虽然同比增长，但从个体公司来看，行业分化进一步加剧，头部酒企及名酒企在应对行业调整时表现出较强的应变能力，而缺乏品牌力的酒企开始逐渐掉队。

对于上市酒企上半年的业绩表现，千里智库首席、酒水行业研究者欧阳千里对《快消视界》表示，从半年报可以看出，铁打的“茅五”，流水的“第三”。伴随着竞争的加剧，消费更加倾向于头部甚至极头部品牌，也就意味着“强者恒强”。

寡头化格局不断强化

分化是白酒深度调整期的关键词，不仅体现在品牌的分化，产品的分化也在加剧，强者恒强的局面正在上演。

具体来看，上半年，21家白酒公司中，有6家公司营收同比下降，而上年同期仅有3家，营收规模不足10亿元的公司从去年同期的4家变成5家，分别是皇台酒业、岩石股份、金种子酒、天佑德酒和酒鬼酒，其中，酒鬼酒营收从去年的15.41亿元，降至9.94元10-80亿元的公司因酒鬼酒业绩下滑从11家变成10家；200亿元以上的酒企增加至4家，由“茅五洋”，变成了“茅五洋汾”。

营收排名第一的依然是贵州茅台，上半年营收834.51亿元，同比增长17.56%；其次是五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，他们的营收分别为506.48亿元、228.76亿元、227.46亿元，169.04亿元、138.05亿元；同比增长分别为11.3%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

值得注意的是，在部分区域名酒企在上半年表现可圈可点，其中，今世缘、迎驾贡酒和珍酒李渡的营收分别同比增长22.3%、20.43%和17.5%。

事实上，2477.67亿元的营收和964.34亿元的净利润中，贵州茅台和五粮液的营收合计占比达54.12%，两家公司的净利润合计占比达63%。两大白酒龙头的寡头地位进一步强化。

“从已经披露的半年报来看，行业存量挤压趋势越发明显，此消彼长的替代式增长成为主流，中国酒整体分化趋势不断加深。”白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞对《快消视界》表示，茅台、五粮液、汾酒、今世缘等全国性头部酒企和区域强势酒企依然保持了业绩与利润的高速增长，而顺鑫农业、皇台等以中低端产品为主的区域酒企则面临着市场与利润萎缩的困境。

根据《2024中国白酒市场中期研究报告》指出，2024年上半年，全国规模以上白酒企业营收同比增长11.1%，利润总额同比增长15%。在983家规模以上白酒企业中，亏损企业占比超过36%。

而21家上市白酒企业中，亏损企业与上年同期相比数量相同，仅有2家公司亏损，但是，亏损企业发生了变化，由去年的顺鑫农业和金种子酒，变为皇台酒业和岩石股份。净利润不足1亿元的公司有3家，1-3亿元的公司有伊力特、水井坊、老白干酒、金徽酒。

从净利润变化来看，21家公司中有6家公司净利润上半年同比下滑，岩石股份和皇台酒业分别以-244.59%和-230.75%成为净利润下滑最多的两家公司。而顺鑫农业和金种子酒则是净利润同比实现增幅翻倍的两家公司。

对此，蔡学飞表示，白酒行业集中度不断提升，行业马太效应突出，头部品牌对于非名酒与区域品牌市场的虹吸效应明显，直播电商等渠道乱象等影响行业发展的问题，产能过剩，同质化竞争的情况依然存在，中国酒行业优质资源朝着产区名酒与头部名酒不断聚集，中国酿酒行业寡头化格局不断强化。

去库存依然是主旋律

值得注意的是，高库存和价格倒挂是近两年来白酒行业的关键词。在白酒企业交出半年报增长成绩单时，存货金额也是值得关注的指标。

Choice数据统计显示，21家白酒上市公司2024年上半年存货合计（存货明细包括原材料、在产品。产成品、库存商品、包装物等16项）金额大1574.7亿元，而上年同期为1427.7亿元，同比增长10.29%。

存货超过百亿元的酒企有5家，它们分别是贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，存货金额分别为477.68亿元、180.21亿元、168.99亿元、123.54亿元和116.06亿元，另外有8家酒企业的存货合计在30亿元-80亿元之间。

在蔡学飞看来，虽然整体上市公司半年报依然表现出了酿酒行业极强的发展韧性，但是要理性的看到，中国酒行业库存较高、动销降低、价格倒挂的行业问题依然存在，行业也呈现出品牌之间、区域之间发展的不平衡。但是，关于库存问题，要理性的看待。

蔡学飞表示，最近几年整个中国酒行业由于产能过剩，动销降低导致了行业性出现高库存的风险，但是分情况来看，名酒由于具有很强的社交属性，因此在商务、宴席、礼品等会市场具有刚需性，因此，相应的高库存没有太大的风险，并且情况也会随着下半年市场的回暖，企业自身积极的控量行为而慢慢改善，逐渐恢复正常态势，但是那些缺乏品牌支撑的酒企库存则会长期存在。

事实上，从上市酒企披露的合同负债来看，目前大多数酒企都在降低合同负债，来给渠道商减压，从而试图用时间换空间，控量保价，恢复渠道弹性，提振市场信心，并且积极开发新产品，积极布局电商等新渠道，从而在细分市场与渠道寻找新增量。

但是，两大龙头企业贵州茅台和五粮液的合同负债在今年上半年保持大幅增长，彰显了公司的强大品牌力和产品力。

事实上，二季度是白酒的消费淡季，随着即将到来的中秋国庆双节的到来，白酒行业也将迎来消费旺季。

“随着下半年社会面的改善，酿酒行业整体筑底企稳，以及白酒消费进入旺销季，茅台、五粮液等头部名酒拥有品类、品牌、产品、渠道、规模依然有着极强的竞争优势，未来业绩持续增长具有很强的确定性，而随着名酒企不断进行渠道下沉与市场精耕，行业加快升级，许多以中低端产品结构为主的区域酒企会逐渐的边缘化，甚至被淘汰，中国酒行业进入新一轮的洗牌期，而整个行业性的调整可能还要延续几年，产业复苏可能还需要几年的时间去恢复、优化与升级。”蔡学飞如此表示。

2024年上半年已经画上句号，欧阳千里表示，伴随着山西汾酒、泸州老窖的提速，2024年将大概率出现“探花易位”的情况。从上市酒企半年报也能看到消费分级，导致品牌力弱的酒企纷纷开发中低端产品，以应对市场行情的变化