借着“二胎概念”的东风，童鞋童装知名品牌运营商起步股份(行情12.20 -6.37%,诊股)上周初连拉两个涨停板，然而这波“涨势”也随着公司限售股解禁公告戛然而止。更值得关注的是公司刚刚获得解禁资格，二股东就迫不及待公布了减持的计划，明显对市场和公司的未来缺乏信心。

起步股份今日迎来解禁，本次限售股上市流通数量为1.72亿股，占公司总股本的36.58%，占公司流通股本比例为365.75%。本次解禁属于首发限售股解禁，本次上市流通的限售股股东数量为10名，分别为股东邦奥有限公司、昊嘉投资有限公司、东华国际有限公司、丽水晨曦股权投资合伙企业（有限合伙）、珠海乾亨投资管理有限公司、珠海横琴众星久盈股权投资基金合伙企业（有限合伙）、新兴齐创投资合伙企业（有限合伙）、广东温氏投资有限公司、深圳尚邦投资管理有限公司、深圳市大雄风创业投资有限公司。

本次解除股份限售的股东、相关股份解除限售及上市流通具体情况如下：

起步股份公司主营业务为童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产和销售。2017年8月18日，正式在上海证券交易所上市，成为专注于童鞋童装业务代表性A股。

股票未解禁 减持计划先行

8月14日晚间，起步股份发限售股解禁公告，就在同一时间起步股份二股东又抛出了股东减持计划公告，公告称，股东邦奥拟在未来6个月内，减持公司股份不超过2819.88万股，即减持不超过公司总股本的6%。起步股份公告指出，邦奥持有公司股份9566.98万股，占公司总股本的20.36%。

起步股份限售股解禁日期为8月20日，现在还不到解禁日就急不可耐的抛出减持计划，因其IPO前持股成本非常低廉，其套现的欲望是十分的强烈，按照首发上市的发行价7.73元计算，截止上周五收盘价13.03元，股东邦奥盈利超5亿元，真可谓是赚的盆满钵满啊！尤其是起步股份上周初借二胎概念东风连拉两个涨停板，随即二股东就立马公告减持计划，行为太过恶劣，吃相太过难看，对股价亦是一个沉重的打击，三个交易日累计下跌超10%。

应收账款占比过高 存坏账风险

根据翻阅公司历年财务报告来看，从2014年-2017年，营收分别为9.14亿元、11.3亿元、12.3亿元、13.4亿元，净利润分别为1.05亿元、1.51亿元、1.76亿元、1.94亿元。

但看似平稳增长的业绩背后，应收账款却一年比一年高，据财务报告显示，2014-2017年，起步股份应收账款分别为1.83亿元、3.13亿元、3.42亿元、4.1亿元，占同期营业收入的比例分别为20.02%、27.7%、27.8%、30.6%。

对于一家销售企业来说，应收账款余额高于一个周期内业务量，说明企业货款回收不力，资金周转不快，会有资金回收风险，也就是容易形成坏账，长久会造成企业资金断流。对比A股童装龙头上市公司金发拉比(行情6.94 -2.53%,诊股)2017年12.64%左右的应收账款占收入比例，起步股份的这一数据显然并不那么好看。

行业竞争加剧带来不确定性

除了应收账款，起步股份经营也存在一定风险。

观察公司近三年财务数据，虽然营业收入及净利润都获得了增加，但是公司净利润增长率实际上在放缓，2015-2017年公司扣非净利润增长率分别为38.19%、24.67%和2.37%。在2018年一季度，公司扣非后净利润的增长率甚至转为复数，为-1.15%。

同时，公司财报显示，起步股份所在地青田县政府为制定了企业上市优惠政策财政补助措施，2015年和2016年，公司获得优惠政策财政补助分别为674.29万元和1,242.11万元，其中2016年政府补助占当年净利润约7%。2017年，公司获得计入当期损益的政府补助合计为4007.71万元，而当年净利润为1.94亿元。若公司不能持续获得政府补助，公司的盈利能力将会受到一定的影响。

随着公司销售规模的不断扩大以及研发投入的增加，公司的营收及净利润均获得增长，公司销售费用及管理费用也随之增加，但是受行业影响，公司的毛利率出现了下滑。据起步股份2017年财报显示，公司毛利率较上年降低了0.38个百分点。分产品来看，童装部分的毛利率下降最多，达3.8%线上销售及线下销售均出现下滑。

此外，目前国内与起步股份定位一致的童装品牌众多，“安奈儿”、“巴拉巴拉”等品牌都是公司的竞争对手，公司并未取得行业内领先的市场占有率。同时，受消费升级和人口政策等因素影响，不排除未来有更多服饰品牌进入童装市场，市场竞争加剧可能给起步股份儿童服饰业务的发展带来不确定的风险。据了解，起步股份2017年有373家经销门店新开，年末255家关闭，这需要引起警惕。