昨日，一个话题引起众多投资人的头脑风暴：未来5年内，以下哪些当前价值500万的资产会是最值钱的？而哪个是最不值钱的？

其中包括，30手茅台股票、12个btc、10公斤黄金、1000股英伟达股票、2000股微软股票、北京和上海核心的小户型一套、50个经典款的LV包。

在上月，我们讨论了未来10-20年，哪些公司的利润能比过去10年更多，感兴趣的朋友可以翻看《10年后还在的公司都有谁？》。

而昨日这项5年内的讨论更加具体一些，我们回顾过去5年这些资产的变化，大家不妨代入思考，从自身可承受的风险偏好出发，更适合自己的会是哪个？

过去5年里，以上资产的回报

由于2020年后，地缘政治发生了大变动，疫情也影响了经济发展，AI浪潮也出现了，我们选取2020年之后的股价走势来看，会更加符合。

看一家公司未来能不能赚更多钱，巴菲特主要看3点，先看商业模式，是否具备牢固的护城河，再看公司未来盈利增长的能力，最后看公司治理、分红、回购、人品等。

1、茅台2020年至今，涨近54%，目前市值为21300亿，按照24年盈利预测中位数880亿计算，现在PE为24倍左右，股息率为2.6%。

茅台的优势在于商业模式优秀，即是行业龙头，拥有定价权，业务风险不大，现金流强劲，算是5年内风险不大的资产。由于茅台在22年开始收缩供销商占比，扩大直销份额，近两年的盈利能力有所提升，去年茅台的盈利增长指引为15%，乐观假设每年盈利都增长15%，估值扩张到30倍PE左右，每年股价增长可能为10-15%左右。

当然，这只是最简单的算法，某程度盈利能否维持这增速是市场最纠结的点，但退一步看，茅台也有不少招数可以推动股价上涨，例如加大回购注销、扩大分红等等。可以说，茅台适合每年寻求稳定回报，而又不想努力跟踪公司，或承受过大波动风险的投资者。

2、12个BTC，5年后最锋利的茅？

大饼自2020年至今，涨幅超8倍，从最低的7000多美元涨到现在67000美元。大饼是对流动性最敏感的资产，假设未来5年欧美加息周期结束，走向宽松周期，这可能是未来5年产生最大回报的风险资产。

例如，近几个月，在加息周期见顶、SEC通过ETF、大饼每4年减半、美国赤字率6.3%、英伟达算力突破等因素催化下，大饼一年内涨了接近2倍。

不过它的不确定性也是最大的，第一，这背后取决于未来5年美元的货币政策，当流动性收紧时，一年内跌60-70%不是没有发生过的，第二，因为大饼本身不产生任何现金流，而现在都是在预期大饼能在web 3时代发挥更多非货币的作用。一旦这预期实现不了，加上监管有变，那么它下跌的空间也不少。

所以大饼并不适合大部分投资者。

3、10公斤黄金，跑赢通胀的资产

2020年至今，黄金上涨了40%，其中2020年是最大的涨幅年，一年涨了25%，这是受美元降息和疫情因素所推动，在2021-2022年间，黄金跌近4%，年内跌幅最大去到10%。

值得注意的是，2023年黄金的逻辑有所转变，在美元强加息周期下，伴随着地缘政治的风险激增，例如俄乌冲突、中东产油国与美国的关系恶化、中国主导的长期去美元化过程，地缘政治成为黄金新的主涨逻辑。

即使在美元利率5%左右，黄金表现也比较抗跌。

但与以往另一个不同点是，大饼被SEC接受后，更多流动性去了大饼，而非黄金。所以，未来黄金的涨幅說不定更受大饼所影响的，但二者并不是同类型的资产，黄金更适合寻求跑赢通胀，全球央行增持黄金的机遇下，有机会追求每年5-10%涨幅的资产。

4、1000股英伟达股票，未来最大的想象？

2020年至今，英伟达涨了13倍多，最大涨幅都是近两年产生的，原因便是AI时代浪潮下，卖铲子最赚钱的企业。目前市值为21000亿美元，按25财年盈利中位数算，现在PE为37倍左右。

现在来看，未来5年英伟达的商业模式很优秀，全球做AI的公司都要英伟达的显卡，随着越来越多应用的出现，算力需求大增长的是毋庸置疑的。

但最大的担忧是，算力需求越来越大，美股巨头并不希望英伟达常年保持着紧缺的供给，这即是钱都被英伟达赚了，研发成本很高，订单交付慢，发展也会慢人一步，已经有不少美股巨头开始扶持AMD加大AI芯片投入，或是合作研发，若突破英伟达的技术优势，那未来估值会被砍不少。

那么，假设未来5年英伟达保持着现在的领先地位，随着算力需求的增长，英伟达会是产生最大回报的公司之一。这个回报会有多大？是涨50-100%？甚至是涨100-200%？没人知道，但这可能是追求高回报的一笔投资，从风险角度上看，也比大饼要好很多。

5、2000股的微软股票，AI时代的最大玩家？

2020年至今，微软涨了170%，最大涨幅也都是近两年产生的，目前PE为35倍。微软和英伟达的上涨逻辑相似，英伟达是卖铲子的企业，而微软掌握着OpenAI的最多股权，是目前AI应用端里最强的玩家。

从目前来看，OpenAI在应用端上处于领先地位，尤其是对最大竞争对手Google不断加码投资的Claude来说，虽然Claude号称能力与ChatGPT不分伯仲，但Claude会员费比ChatGPT贵2倍，大概能知道算力成本可能要高不少。有微软支持的OpenAI，能通过更多的自家AI产品做到闭环训练，大多数AI用户都用ChatGPT或是微软的AI全家桶，这样模型学习的会更快，规模上领先谷歌。

那么，假设未来微软是最赚钱的AI应用企业，那未来的回报是可观的，但赚钱能力会不及更暴利的英伟达。结局可能是回报不小，但涨幅小于英伟达的资产。

从风险角度上看，微软的隐藏风险是存在的，就是OpenAI不受控，而独立起来。这个只好走一步，看一步，所以微软是一只回报不错，但是需要努力跟踪的投资。

6、北京和上海核心地段的小户型一套

可能大多数投资者都不会选这个，这是6个选项里，产生回报可能是最小的资产，但产生的亏损又难以预计。就像是去年至今，北上广深也有不少核心地段的房子较疫情前跌去20-40%的空间，甚至难以卖出。

从资产确定性的角度出发，这的确是保值、升值难以判断的资产。可能5年后涨了，也可能不跌，但这是确定性最低的资产。

7、50个经典款的LV包。

这选项与黄金类似，在经济周期好的时候，奢侈品的溢价空间有时候跑赢很多资产，因为富人对奢侈品的需求一直都在。不过，在经济周期不好的时候，同样也有因需求下滑，出现贬值的时候。而奢侈品的核心逻辑是每年提价10-20%左右，尤其是经典款的产量不多，这就抵消掉了因需求下滑带来的贬值。

所以大概率能在跑赢通胀水平的情况下，还有5-10%的增长空间，尤其是现在通胀率也就在1%左右。不过我的问题是为什么不是更保值的500万爱马士包包，而是LV，明显提问的人不太懂包包