1

周一

公开市场方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了2,493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日1,726亿元逆回购到期。

11月MLF央行缩量续做。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日开展9,000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62,390亿元。10月1年期MLF中标利率为2.00%，11月共有14,500亿元MLF到期。

资金面方面，尽管本周适逢地方债发行洪峰，且叠加月末时点临近，但央行MLF携手逆回购投放呵护下，流动性整体并无明显压力，周一银行间市场资金面整体平稳，存款类机构隔夜回购加权利率稳定在1.47%附近，匿名点击系统（X-Repo）上，隔夜报价在1.47%附近，供给尚可；非银机构质押信用债借入隔夜价格在1.65%附近。截止收盘，隔夜回购加权利率DR001上行0.76BP，维持1.45%之上（报收1.4711%），七天期利率DR007上行超12bp，升至1.75%之上（报收1.7680%）。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级暂无有效报价；同期限二级最新成交在1.8650%附近，较上日变动不大。

现券期货方面，本周在地方债计划发行规模创单周新高，不过央行仍相对大量的投放中期借贷便利（MLF）和逆回购加以对冲，债市供给担忧缓解。央行公开市场操作叠加降准预期下，新债供给扰动料有限，同时农商行等机构大举买入超长债，债市面临的环境依然偏暖。周一，现券期货均走强。银行间主要利率债收益率普遍下行，超长债表现最好。截至收盘，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行2.80bp，20年期国债活跃券“24特别国债05”收益率下行2.50bp，10年期国开活跃券“24国开15”收益率下行1.55bp，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行1.80bp。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。

中证转债指数收盘跌0.01%，成交额为720.3亿元。瀛通转债、东杰转债涨20%，赛龙转债涨近9%；泰坦转债跌近13%，泰瑞转债跌超10%，麦米转2跌近9%。

交易所债券市场收盘，地产债多数上涨。“H1碧地01”涨超25%，“22万科02”涨超2%，“21万科02”涨超1%；“20万科04”跌0.76%。地方债方面，“20黑龙江债22”涨超18%，“21深圳债22”涨超14%，“21深圳债11”涨超9%；“24深圳债67”跌超3%，“24河北债66”跌近3%。特别国债方面，“24特国01”涨0.28%，“24特国02”涨0.25%，“24特国03”涨0.34%，“24特国04”涨0.37%，“特国2401”涨0.47%，“特国2402”涨0.35%，“特国2403”涨0.28%，“特国2404”涨0.49%。

2

周二

公开市场方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了2,993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日2,883亿元逆回购到期。

资金面方面，月末渐行渐近，尽管地方债发行缴款密集，不过银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天回购加权利率均小降。截止收盘，隔夜回购加权利率DR001下行4.31BP，降至1.45%之下（报收1.4280%），七天期利率DR007下行约2BP，报收1.75%之下（报收1.7481%）。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.865%附近，较上日下滑约1bp。

现券期货方面，美国当选总统特朗普称将对中国提高关税，距实现尚有时日且市场已有预期，对境内债市直接影响不大，短期影响因素还是要看年底前债券供给以及资金面等。周二，银行间主要利率债多数走弱，短券弱势明显。截至收盘，1年期“24附息国债21”收益率上行2.5bp报1.385%，5年期“24附息国债01”上行1.75bp报1.6775%，10年期“24附息国债11”收平报2.060%，30年期“24特别国债06”上行0.30bp报2.241%。此外，10年期“24国开15”上行0.05bp报2.1325%。期货方面，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约尾盘跳水收涨0.11%，10年及5年期主力合约均跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。

中证转债指数收盘跌0.13%，成交额为685.7亿元。嘉益转债涨25%，冠盛转债涨超12%，铭利转债涨近12%；永鼎转债跌近17%，东杰转债、瀛通转债跌超14%。

交易所债券市场收盘，地产债多数上涨。“H1碧地04”涨超136%，“H1碧地01”涨超84%，“H0融创03”涨近83%，“20万达01”“21龙湖02”涨超1%；“22万科06”跌超3%，“22万科02”跌超2%。地方债方面，“23山西债56”涨超16%，“山东2144”涨近15%，“22浙江债50”“22厦门债28”等涨超8%；“22四川债07”“24黑龙江32”等跌超2%。特别国债方面，“24特国01”涨0.21%，“24特国02”涨0.23%，“24特国03”涨0.30%，“24特国04”涨0.14%，“特国2401”涨0.07%，“特国2402”涨0.16%，“特国2403”涨0.33%，“特国2404”涨0.01%。

3

周三

公开市场方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了2,683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日3,021亿元逆回购到期，单日净回笼338亿元，此前连续两日净投放。

资金面方面，央行在公开市场转为净回笼，未对资金面造成扰动，银行间债市流动性依旧宽松，其中存款类机构隔夜回购加权利率降逾6bp跌破1.4%。截止收盘，隔夜回购加权利率DR001下行超6BP，降至1.40%之下（报收1.3644%），七天期利率DR007下行超3bp，降至1.71%附近（报收1.7169%）。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.86%附近，较上日再降约1bp。

现券期货方面，10月工业企业利润继续下滑，基本面预期尚未改善，部分机构“抢跑”明年债市配置计划。周三，现券方面，银行间主要利率债长端偏弱。截至收盘，10年期“24附息国债11”上行0.35bp报2.0635%， 30年期“24特别国债06”上行0.90bp报2.25%。此外，10年期“24国开15”上行0.7bp报2.1395%。期货方面，国债期货尾盘跳水多数收跌，30年期主力合约跌0.39%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。

中证转债指数收盘涨0.73%，成交额为640.3亿元。瀛通转债、科达转债涨20%，城地转债涨超17%；赛龙转债跌近20%，溢利转债跌超10%，嘉益转债跌近9%。

交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“H1碧地01”跌近57%，“21万科04”跌超1%，“22万科01”跌0.93%；“H0宝龙04”涨超131%。地方债方面，“20山东债28”涨超13%，“23陕西债11”涨超9%，“23辽宁债54”“22广东债46”涨超7%；“20深圳债33”跌超20%，“20深圳债42”跌超9%。特别国债方面，“24特国01”跌0.11%，“24特国02”涨0.04%，“24特国03”跌0.20%，“24特国04”跌0.13%，“特国2401”跌0.10%，“特国2402”涨0.10%，“特国2403”跌0.11%，“特国2404”涨0.15%。

4

周四

公开市场方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了1,903亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日有4,701亿元逆回购及50亿元央票互换到期。此外，央行以固定费率数量招标方式开展2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作，中标总量38.7亿元，期限为3个月，费率0.1%。

资金面方面，周四，跨月在即，尽管央行公开市场已连两日净回笼，但当下市场流动性总量十分充足，加上月末还有财政投放，银行间市场资金面整体偏宽裕。截止收盘，隔夜回购加权利率DR001下行4.02BP，降至1.35%之下（报收1.3242%），为10月12日以来新低，七天期利率DR007则上行2.45bp，但维持1.75%之下（报收1.7414%）。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.84%附近，较上日下行。

现券期货方面，市场关注月底地方债发行利率有无超预期情况，周四，债市整体震荡走强，现券期货全线走暖。现券方面，银行间主要利率债全线走强，长端强势明显。截至收盘，30年期“24特别国债06”收益率下行3.35bp报2.2165%，对比同期限中债到期收益率，为9月26日以来新低。7年及10年期国债活跃券收益率下行超2.5bp，7年期“24附息国债13”报1.8750%，10年期“24附息国债11”报2.0375%。此外，10年期“24国开15”下行2.25bp报2.117%。期货方面，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。

中证转债指数收盘涨0.22%，成交额为671.1亿元。精达转债涨近16%，科达转债涨超8%，泰瑞转债涨近8%；瀛通转债跌超13%，汇车退债跌近12%，城地转债跌超11%。

交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“H1龙控01”跌35%，“20万达01”跌超2%，“20万科08”跌0.77%；“H1碧地03”涨超4%，“21万科04”涨超3%。地方债方面，“19吉林21”涨超28%，“20福建债33”涨超13%，“21浙江债11”涨超7%，“23山东债44”涨超6%；“21深圳债06”跌超10%，“24大连债17”跌超2%。特别国债方面，“24特国01”涨0.22%，“24特国02”涨0.13%，“24特国03”涨0.41%，“24特国04”涨0.37%，“特国2401”涨0.23%，“特国2402”涨0.09%，“特国2403”涨0.44%，“特国2404”涨0.15%。

5

周五

公开市场方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了4,790亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日6,351亿元逆回购到期；按全口径计算，央行公开市场本周净投放5,180亿元，为连续三周净投放，下周将有14,862亿元逆回购到期。

资金面方面，月末最后交易日，尽管央行公开市场连续三日净回笼，但全周仍加码净投放，银行间债市流动性无忧，跨月毫无压力，存款类机构隔夜回购加权利率微降至1.32%左右。截止收盘，隔夜回购加权利率DR001下行0.31BP，维持在1.32%附近（报收1.3211%），七天期利率DR007则下行近10bp，降至1.65%之下（报收1.6422%）。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.8025%附近，较上日降约4bp。

现券期货方面，周五，早盘现券略有分化，同业负债相关传闻再起，提振短券偏强。受到股债跷跷板效应影响，临近中午长券走弱。截至收盘，现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行。5年期“24附息国债14”收益率下行2.5bp报1.6450%，10年期国债及国开活跃券下行1bp左右，“24附息国债11”报2.025%，“24国开15”报2.10%，30年期“24特别国债06”下行1.05bp报2.2020%。期货方面，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.13%；10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，盘中均创历史新高；2年期主力合约基本持平。

中证转债指数收盘涨0.69%，成交额为755.6亿元。鸿达退债涨超103%，拓斯转债、远信转债涨20%；科达转债跌超7%，欧通转债跌超3%，开润转债跌近2%。

交易所债券市场收盘，地产债多数下跌。“H1碧地04”跌超44%，“H9龙控01”跌超14%，“H1碧地01”跌近5%，“20万科06”跌超3%；“H0中骏02”涨超51%，“H0宝龙04”涨超29%。地方债方面，“20黑龙江债11”“20厦门债06”涨超14%，“21湖北49”涨超12%，“23安徽15”涨超11%；“21青岛债21”“24贵州债22”跌超2%。特别国债方面，“24特国01”涨0.42%，“24特国02”涨0.42%，“24特国03”涨0.62%，“24特国04”涨0.42%，“特国2401”涨0.48%，“特国2402”涨0.27%，“特国2403”涨0.47%，“特国2404”涨0.48%。

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