2024年9月23日晚，名创优品集团控股有限公司（以下简称“名创优品”，证券代码：09896）发布公告称，公司全资附属公司以62.7亿元收购永辉超市股份有限公司（以下简称“永辉超市”，证券代码：601933）29.4%的股权。

公开资料显示，名创优品主要业务为在中国、亚洲其他地区、美洲、欧洲及若干其他国家零售及批发生活家居产品以及潮流玩具产品。永辉超市是一家以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商，主要经营大型综合超市、超级市场及社区超市，门店总数约850家，遍布全国逾25个省份及直辖市。

从表面上看，名创优品与永辉超市的联姻似乎是一场双赢的合作，但实际上，光鲜亮丽的背后或许隐藏着不少隐忧。

第一、名创优品作为“年轻人都爱逛”的生活好物集合店，近年来在全球范围内迅速扩张，其商业模式和品牌影响力都取得了显著的成就。然而，百货类商品的低复购率属性和名创优品8%的低毛利，一直是市场对其商业模式持久性的质疑点。经济学家指出，在低毛利快速扩张的背景下，名创优品存在增收不增利的可能，需要加快向生活方式类转型的步伐，以提高毛利率。此次入股永辉超市，虽然名义上是扩大业务范围，但实际上也可能是名创优品在寻找新的增长点，以缓解现有业务模式的压力。

第二、永辉超市作为以生鲜商品经营为特色的连锁超市运营商，在中国零售业中占据重要地位。然而，近三年来受线上电商和超市竞争加剧的影响，永辉超市的业绩承压，甚至出现亏损。

2021年-2023年，永辉超市的营收分别为910.62亿元、900.91亿元和786.42亿元，同比分别下降2.29%、1.07%和12.71%；同期净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元和13.29亿元。永辉超市在这段时间内累计亏损超过88.35亿元，几乎亏光了之前六年的利润积累。尽管2024年上半年永辉超市营收377.79亿元，同比下降10.11%；归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，实现盈利，但第二季度却亏损了4.61亿元，这表明全年业绩仍可能面临亏损的风险。

名创优品入股永辉超市，看似是抄底之举，但实际上也可能面临诸多挑战。如何整合两家公司的资源，实现协同效应，是摆在名创优品面前的一道难题。

第三，永辉超市的股东内斗和管理层变动等问题，也可能对名创优品的投资产生不利影响。

第四，名创优品入股永辉超市后，其管理难度也将大幅增加。名创优品自2013年创立以来，一直保持快速发展，月均新开80到100家门店。而永辉超市则拥有数千家门店，业务覆盖多个品类和地区。两家公司在文化、管理、供应链等方面的差异，都可能对合作产生不利影响。名创优品需要投入大量的人力和物力来整合永辉超市的业务，这无疑将增加其管理成本和风险。

第五，名创优品入股永辉超市还可能面临市场竞争加剧的风险。随着零售市场的不断变化和消费者需求的日益多样化，各大零售企业都在积极寻求创新和变革。名创优品和永辉超市虽然各有优势，但面对激烈的市场竞争，如何保持竞争优势并实现可持续发展，将是双方共同面临的课题。

此外，尽管胖东来在今年5月已启动对永辉超市的帮扶计划，但从整体效果来看，这一帮扶在短期内难以实现对永辉超市经营模式的深度调改，因此也不足以显著推动永辉超市业绩的大幅提升。

或基于此，收购公告发布的第二天（9月24日），名创优品股价大跌23.86%。

在9月23日晚的电话会议上，名创优品创始人、董事会主席兼首席执行官叶国富针对此次收购永辉超市表达了坚定的信心：“我遍寻全球，至今尚未发现比永辉更令我倾心、且质量上乘的资产，而当前永辉的估值正处于历史低点……我恳请大家给予耐心，相信我的判断力。在诸多领域我或偶有失误，但在零售领域，我坚信自己的决策无误。”

叶国富进一步阐述道，他长期以来对胖东来模式抱有高度认可，特别是当胖东来着手改造永辉超市并取得显著成效时，他深感振奋。他所看重的正是“胖东来模式的精髓结合永辉超市遍布全国的渠道网络”，相信这一结合将在未来推动永辉超市在渠道优化、供应链自建等方面与名创优品形成强大的协同效应。

总的来讲，名创优品入股永辉超市虽然看似光鲜亮丽，但实际上可能隐藏着不少隐忧。双方需要充分认识到这些挑战和风险，加强沟通和协作，共同应对未来的不确定性。只有这样，才能确保合作取得预期的效果，实现双方的共赢发展。