基金年报里“藏”着许多信息，聪明的你一定要学会读懂TA。目前，九泰基金旗下公募基金产品2023年度报告已全部披露，基金经理们对过去市场走势有哪些评价？而对接下来一年的市场又有哪些展望？本文摘编了公司旗下部分基金的最新观点，一起来看看基金经理对未来投资环境的研判吧！
九泰久益混合
（代码：A：001782，C：001844）
基金经理：
黄皓（2020年8月12日至今）
运作分析
2023年，A股整体先扬后抑。年初市场在疫情放开后，情绪普遍乐观，如期反弹。
两会前后，政策层面的基调有所变化，“新班子起来了，不要有大干快上的冲动”。二季度经济和政策均低于年初乐观预期，市场震荡回落一大波。7月政治局会议，提出“活跃资本市场”，对宏观经济、货币和财政政策、房地产和地方政府化债都有积极表述，整体指引比较正面。反弹一小波后遇到房地产龙头企业和信托机构违约暴雷，汇率贬值，外资加速流出，投资者风险偏好下降明显，宽基指数基本上是单边下跌，系统性杀白马和机构重仓股估值。
市场结构上，全年基本上延续“机构熊”的态势，以成长思维为理念的机构重仓股普遍表现不佳，消费和新能源是重灾区。对比而言，无人区、少人区的板块受到部分投资者青睐，一边是中证2000及以外的微小市值股票延续走出趋势性行情，另一边是前期机构配置力度较低，现金流稳定，股息偏高的红利板块股票，有小幅绝对收益和较大相对收益。
本基金年初就看好全年市场表现，结构上以制造业产业升级为主线，除部分个股调整外，投资策略、投资方向没有发生大的变化。全年基金业绩基本持平于业绩基准,尽管期间净值遭遇了不小的波动和回撤，投资心态遭遇煎熬，深刻挑战投资理念和框架，考验信心和耐心，但坚信心有希望便是阳光，始终平和对待超出基本面解释的市场波动。
复盘总结，自上而下来看，两会前后政策信号与预期有变化，后面头部房地产企业和信托暴雷，没有高度重视或者对市场影响评估出现一定偏差，在策略上没有做出正确应对。自下而上来看，持仓个股行业和公司景气度的变化脱离不了外部大环境的影响，市场业绩预期调低伴随杀估值，个股调整期的止损和波段做得不够果断。
未来展望
近期股票市场又遭遇了较大的市场波动，有经济预期、地缘担忧、市场趋势、微观流动性等各方面的影响，极端行情很大程度超过了基本面所能解释的部分，重创市场信心。但根据历史经验来看，A股历史上也经历过多次这样的波动，并不是常态，相信随着各方面的政策发力，市场一定会回到正常状态，有效反映资本市场优化资源配置的功能作用。从基本面来看，确实目前M1、房地产市场成交、PPI等重要指标好转迹象还不明显，但政策层面的基调变成了“看准了就抓紧干，能多干就多干一些”。尽管全年经济指标设定差异不大，但考虑基数和外部环境，完成难度更大，政策上加力提效的方向应该是较为确定的。
社会融资成本稳中有降，宏观政策取向一致性，发展新质生产力，防范风险一揽子化债等都是有明确表述的。在市场估值处于历史极低位，宏观经济政策友好，财富市场高回报固定收益理财产品退出，活跃资本市场目标未达成的当下，A股市场还是值得期待的。
目前看起来中国很多行业都比较“卷”，特别是大家都比较看好的新兴行业，资本表观回报下降，但放到全球市场与海外的企业相比，国内最后胜出的企业综合竞争力是足够强大的。与全球逐渐增加的不稳定因素相比，只要中国稳定和平的发展环境没有大的变化，中国资产应该会有溢价而不是折价。所以，从长远来看，更应该对A股有信心才对。
客观来看，主观权益投资者是天生的乐观者，相信中国经济转型成功的确定性，相信资产价格长期通胀的确定性，相信优秀企业家勇于肩负创造价值责任的确定性。在市场处于低位，内心经历煎熬的时刻，本基金仍将以积极态度看待市场，以行业和公司基本面价值出发构建组合。组合股票仓位保持高水平，除部分个股调整外，投资策略、投资方向暂不发生大的变化。组合大的结构和方向原则上仍将保持相对稳定，组合调整由自下而上的个股层面调整为主，补充新开仓品种以基本面拐点、股价低位为主要特征。
（摘自《九泰久益灵活配置混合型证券投资基金2023年度报告》）
九泰锐益混合（LOF）
（代码：A：168103，C：016398）
基金经理：
刘开运（2016年8月11日至今）
运作分析
本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。
2023年国内经济经历了疫情恢复后复苏的第一年，经济复苏的整体态势并没有如预期实现明显的“V”型反弹，而是呈现出三年疫情之后留下的明显的疤痕效应。2023年GDP实现5.2%的增长，最近两年GDP复合增速为4.1%，明显低于疫情前2019年6%的GDP增速，也低于潜在经济增速。分项指标也显示经济处于弱复苏的状态，制造业PMI全年只有4个月份高于50%荣枯线，PPI全年处于负增长区间，CPI处于走弱趋势，2023年12月为-0.3%。在经济复苏不达预期的背景下，权益市场出现了明显的调整，全年沪深300下跌11.38%。
在市场出现明显下行的背景下，我们认为，权益市场的估值已经具备较高的配置价值，A股主要指数均处于历史较低的估值分位数。2023年下半年，各类呵护市场、拖底经济增长的政策陆续出台，当前市场对经济增长的预期较低，未来伴随经济增速的逐步修复，市场乐观情绪有望逐步修复。另外，在市场整体表现较差的背景下，也不乏结构性的行业机会，聚焦于基本面向上的优质制造业、品牌消费品、科技创新等细分行业仍有较多可挖掘的投资机会。
本基金在报告期内，基金增加了对高端制造业标的配置比例，对部分消费行业公司进行了仓位调整，未来将进一步优化基金行业配置，实现更均衡的行业配置。
未来展望
展望2024年，宏观经济复苏强度取决于三个方面，第一，国内财政政策的宽松力度，在整体经济复苏预期较弱的背景下，更加依赖中央财政加杠杆释放需求拉动经济增长；第二，国内居民消费信心的持续恢复，2023年最终消费支出对经济增长的贡献率达到82.5%，消费对经济增长起到的作用越来越大；第三，出口能否恢复增长。
我们认为，政策端有望保持积极，房地产低迷对经济的影响逐步减弱，出口有望恢复正增长，居民消费将继续修复，国内经济在2024年会进一步向常态化回归。影响证券市场的主要因素包括政策、经济基本面、资金、市场估值。
我们发现，进入2023年下半年，各类维护市场稳定的政策陆续出台，经济指标有望在政策影响下逐步好转，加之国家引导中长期资金持续入市，市场估值处于长期底部，各种有利因素叠加，我们对2024年权益市场表现保持乐观。
行业层面，聚焦三类行业机会的挖掘：第一，科技创新，我们当前处于人工智能爆发的阶段，各类行业创新层出不穷，AI将对各行业发展形成重要影响，必须重视人工智能对产业带来的重要变革及在此过程中产生的相关投资机会。第二，优势制造出海，中国具备全世界最全的产业链，在经历多年的发展后也形成了具备世界竞争力的制造能力、成本优势，开拓海外市场成为优质企业面临的必选题，也成为未来继续实现强劲增长的重要机会。第三，具备竞争优势的消费行业，过去三年，因为疫情的原因，对国内消费行业形成明显影响，未来伴随经济逐步复苏，国内消费者信心有望逐步好转，消费品行业依赖对产品品质、品牌力以及渠道的重塑，能够适应新形势，满足消费者差异化需求的公司，仍将有明显的增长空间。
（摘自《九泰锐益混合型证券投资基金（LOF）2023年度报告》）
九泰聚鑫混合
（代码：A：008757，C：008758）
基金经理：
刘翰飞（2024年1月31日至今）
运作分析
本报告期，经济呈现出复苏力度很弱的特征。A股市场出现了先上后下的走势，疫情放开后的前几个月行情较好，之后便出现了震荡下跌的走势。结构上，分化较为严重，高股息资产全年走势较好，人工智能为代表的科技板块前高后低大幅波动，新能源、军工等资产全年表现较差。
面对复杂的国内外环境，在股票投资方面，本基金主要从自下而上的角度精选个股，严格执行价值投资，通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，力争在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报。
在本报告期内，本基金侧重配置于估值较合理的高端制造、建筑、地产、金融、电子、智能汽车、医药等股票。在精选个股的基础上，本基金以分散投资、均衡配置、动态调整的策略，来降低净值的波动和控制回撤。债券方面，投资以中短期利率债和逆回购为主，以可转债为辅。
未来展望
市场在过去两年经历了漫长的下跌和摸底，整体指数和细分行业的估值变得更加便宜。大部分行业均位于很低的估值位置，除食品饮料和汽车的估值较高以外，金融地产、化工有色钢铁、家电家居、医药、电子通信传媒计算机等大部分行业处于较低估值。
例如，龙头机械化工公司的市净率处于过去5年估值下限区域，金融地产公司的市净率处于过去10年估值下限区域，TMT、新能源行业的市净率也处于过去10年估值30%分位数以内。
从7月政治局会议开始，政策在老经济和新经济的定位上出现了纠偏，客观上也承认不可能不要老经济，建立在经济硬着陆和通缩的基础上的新经济转型，等同于浮沙之上建高楼，因此政策托底经济的稳增长措施大概率或将持续不断，直至见到经济企稳回升。
12月的政治局会议和中央经济工作会议也进一步表明了这一点，但是值得高度注意的是，政府对经济转型的决心和定力仍然很强大，市场对稳增长政策的力度和信心一直是时强时弱的。
总体而言，我们认为目前是一个货币较宽松、信用企稳回升、经济弱复苏的组合。展望未来一年，随着国内经济政策维持宽松、全球通胀见顶美联储货币政策转向，再加上A股的估值低，预计A股在未来一段时间或进入震荡上行的走势。
（摘自《九泰聚鑫混合型证券投资基金2023年度报告》）
九泰久盛量化混合
（代码：A：001897，C：004510）
基金经理：
孟亚强（2016年6月7日至今）
运作分析
报告期内市场整体出现下跌，指数间差异较大，中小盘指数明显优于大盘股，且低估值指数也优于成长指数。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。
在报告期内，本基金整体表现为中小盘成长风格，持仓平均市值接近中证1000指数，风格上偏向于成长。行业上保持医药、食品饮料和家电等防守型行业的超配，降低TMT以及大金融行业配置；策略上仍然以事件驱动策略为主，同时保留部分多因子模型策略的持仓，持股集中度仍然维持较高水平。
未来展望
总体上看，中国经济正在经历疫后的恢复，三驾马车的驱动力仍在修复中，其中消费在疫情之后正在逐渐回归正常，成为拉动经济增长的主要动力。2024年政府将以更加积极的政策去促进经济增长，“先立后破”的新基调意味着在新的增长动能没有确立之前，还将继续支持传统的增长动能。
另外，中国经济正面临新旧动能转换的关键期，一方面房地产作为支柱产业的地位正在逐渐淡化，与此同时，绿色低碳和数字化发展正在成为中国产业升级和经济转型的新动能，其中孕育着巨大的投资需求。
最后，全球通胀继续趋向缓和，美联储下半年有望开启降息。对于中国来说，这一趋势无疑是积极的。同时全球经济企稳也会提升全球市场需求，增加中国企业的供给输出，如果美联储于下半年如期降息，那将为中国货币政策的进一步放松提供更大的空间。
（摘自《九泰久盛量化型证券投资基金2023年度报告》）
九泰天兴量化智选
（代码：A：011107，C：011108）
基金经理：
李响（2021年8月12日至今）
运作分析
2023年全年，市场整体呈现震荡下跌格局。就风格而言，小盘强于大盘、价值风格强于成长风格。本基金采用量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。本基金在本报告期内，于风格配置上偏重于大盘风格，而在行业配置上相对均衡，和基准相比略超配了汽车、机械和石油石化等行业。
未来展望
由于疫后经济复苏不及预期，2023年市场整体走弱并持续下跌探底。展望2024年，全球有望结束加息周期，给国内经济持续修复创造良好的外部环境；积极的货币和财政政策表述，也预示着政策端将在年内持续发力。风格上，年初小盘风格剧烈波动后，短期修复较快，由于未达历史极值，小盘风格仍可能持续修复，但长期已处于阶段性高点，配置上需要把握其节奏性。成长风格长期走弱后，2024年预计有修复的动力，配置性价比较高。
（摘自《九泰天兴量化型证券投资基金2023年度报告》）
九泰泰富灵活配置混合（LOF）
（代码：A：168105，C：015688）
基金经理：
刘源（2022年1月26日至今）
运作分析
截至本报告期末，市场主要指数延续了上一年的回调态势。估值角度来看，市场多个主要指数已经历了长时间的回调消化，市场估值整体较低，已比较充分计入市场的悲观预期。2023年A股呈现显著的分化，核心在于市场高景气行业减少、赚钱效应差、资金存量博弈，同时外部风险持续扰动等。
市场表现为具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，甚至到后期进入简单追求小盘股、微盘股的态势；同时资金避险情绪高涨，以“低波红利”为代表的高股息资产全年表现相对强势。
在报告期内，本基金投资策略未发生重大变化，坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在一定安全边际的基础上，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、有竞争壁垒的企业进行布局和配置。
未来展望
展望2024年，虽然地产行业增速下行及地方债风险化解仍需时间，但其他积极因素也在逐渐显现，从宏观层面来看，预计国内政策端发力和外需逐渐回暖等因素，将有助于推动2024年企业盈利逐渐温和改善。从市场流动性方面来看，政策引导中长期资金入市，全球的流动性随着美联储加息逐渐步入尾声，流动性宽松预计还将适度改善，对A股市场估值预期有一定积极影响。
综上，虽然目前经济仍在恢复之中，但基于逐渐向好的背景，结合A股整体较低的估值状况，市场有望逐步抬升，预计以结构性机会为主，前期经历较长周期调整后估值相对消化充分、契合经济增长新动能的方向值得关注。
（摘自《九泰泰富混合型（LOF）证券投资基金2023年度报告》）
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