8月的市场颇不平静。全球股市大跳水后，海外市场企稳反弹；大A在上个月月末放量大涨后，再度回到缩量震荡之中。

在震荡磨底、板块快速轮动但缺乏持续性的大区间中，市场将如何演绎？哪些板块的投资机遇值得期待？基金经理张景松最新观点来了↓↓↓

基金经理 张景松

兼具买方与卖方视角，深耕数字经济领域8年，研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有8年多证券从业经验，其中包含超2年公募基金管理经验。

2024年7月，根据Wind数据，涨幅前三名的申万一级行业分别是综合、非银金融、商贸零售，涨幅分别是+7.5%、+5.7%、+5.0%，底部板块有所反弹；跌幅前三名的申万一级行业分别是煤炭、纺织服饰、石油石化，跌幅分别是-10.9%、-5.8%、-5.6%，前期强势板块回落。

数据来源：Wind，数据区间：2024.07.01-2024.07.31，历史数据不预示未来，详细注释见文末

A股市场的核心指数中，科创50、万得微盘股指数领涨，涨幅分别是+4.4%、+3.4%，红利指数显著回落、跌幅-5.1%，北向资金7月净流出166亿元，连续第二个月净流出。

数据来源：Wind，数据截至2024.07.31，历史数据不预示未来，详细注释见文末

7月恒生指数、恒生科技分别下跌-2.1%、-1.1%，恒生指数从5月下旬至8月2日已累计下行-13.7%，基本抹平了4月下旬至5月中旬的上涨，南向资金7月净买入479亿港元，相对3~6月净买入金额有所下滑。

全球市场的重要指数中，从7月中旬至8月2日前期表现强势的指数整体显著回撤，台湾加权指数、日经225、纳斯达克指数分别下跌-9.9%、-14.2%、-10.0%，美国M7按市值加权的跌幅达到-13.3%，而道琼斯工业指数同期基本持平。（数据来自wind，截至2024.7.31）

近期美国多项宏观数据指向降息/衰退预期，美元指数8月2日已下行至103.23、回到3月中旬的位置，美元兑离岸人民币回到了7.17附近，这直接导致以美国M7为核心的海外AI产业交易短期遭受较大冲击，前期的极端化配置开始再均衡或回归国债等资产。国内也因此获得了一定的政策窗口期，重要会议进一步阐述了供给侧的全面思路，后续需求侧的催化对信心的确立依然关键，同时Geoeconomic Fragmentation、美国大选驱动的Trump 2.0等也在深度影响着资产配置策略。

继续看好新兴成长的投资机遇。国内投资者的避险情绪在继续驱动着国债交易，但红利类资产范围在逐步收窄，权益配置陷入迷茫状态。

对美国降息周期、国内需求修复的不同假设会引致不同的资产配置方向，经过漫长的试错后市场开始更为关注行动。

从2~3年时间的维度来看，底部区间已确立，但3~6个月的不确定仍在，处于历史估值底部区间的业绩向好、政策催化、技术突破的行业在权益类资产中具有相对的性价比，以硬科技为代表迎合新兴产业、未来产业等国内大产业趋势的资产在成长方向中值得关注。

半导体：

①先进晶圆制造与先进封装仍是核心，在已经显著落后于海外巨头的情况下，积极追赶是必要的，尽管过程不会一帆风顺。2025年是具有节点意义的一年，抬头看天、低头走路，夹缝中求生存。

②半导体设计的修复逻辑遭遇阶段性挑战，一方面是国内需求修复的趋势，另一方面是海外部分产品需求高景气的持续性，建议核心还是要从产品力入手，以收入增速与毛利率的边际变化趋势为准绳。

GAI：

近期关于Blackwell系列AI芯片出现诸多传闻，创新产品的产品化与市场化过程存在波折确实比较正常，未来1~2年的需求仍然扎实，市场关注点还是看26年及之后的需求趋势猜想，云厂商资本开支的刺激已边际弱化，能否进一步充值信仰还是得取决于GPT-5等模型是否能带来新的超凡体验，让AGI的畅想不再是虚无缥缈，虽然从近期的一些学术研究来看仍有些难度。

国内的需求层级相对低一些，但从近两个月的光模块采购趋势来看未来1~2年的国内算力需求同样强势，大模型训练、云服务、传统业务的竞争等都需要算力的加持。而AI终端的逻辑更应该被解释为新一轮的终端产品创新，手机的结构性创新、汽车的智能驾驶以及AR、机器人等新终端都需要观察真正的创新节点、需求催化等。

设备更新与以旧换新：

《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的实际力度强于预期，只是市场更多关注自下而上传递的实际效果，以及财政本应更强劲的发力。

电力、石化、船舶、汽车等领域有望率先受益于相关政策，另外关注“自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”落地后带来的边际变化。

以上个人观点仅供参考。风险提示:1、华夏数字经济龙头基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中高风险R4)品种，具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。本基金资产可投资于港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票，会面临港股通机制下的特有风险，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。2、本基金为发起式基金，发起资金提供方使用发起资金认购本基金的金额不少于人民币1000万元，目发起资金认购的基金份额持有期限自基金合同生效日起不少于3年，法律法规和监管机构另有规定的除外。《基金合同》生效之日起三年后的年度对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。故投资者将面临基金合同可能终止的不确定性风险。3、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他其金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。5、基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。6、各销售机构关于适当性的匹配意见不必然一致，且基金合同中关于基金的风险收益特征与基金的风险等级因考虑因索不同，存在差异。7、基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人，基金托管人，基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。8、投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性。认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。10.本材料不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险、投资须谨慎。