歌尔股份

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事件描述

　　2024 年10 月23 日，公司发布2024 年三季报。报告期内公司实现营收696.46 亿元，同比下降5.82%，实现归母净利润23.45 亿元，同比增长162.88%，扣非归母净利润为20.46 亿元，同比增长160.22%。公司单三季度实现营收292.64 亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润11.2 亿元，同比增长138.16%，实现扣非归母净利润为8.62 亿元，同比增长149.62%。

　　事件评论

　　报告期内公司单三季度毛利率为11.36%，同比提升约1.21pct，环比下降2.27pct，净利率方面，单三季度净利率为3.75%，同比提升约2.14pct，环比下滑0.16pct。公司三季度耳机与VR 新品开始量产爬坡，对毛利率有所影响，预计后续有望伴随良率提升以及规模效应继续改善毛利率。单三季度非经常损益较多，主要受到公司外汇衍生品公允价值变动收益增加影响，单季度贡献约2.38 亿元。

　　搭载端侧AI 的消费电子硬件产品迎来声学升级，公司充分受益。苹果2024WWDC 发布会正式推出了Apple Intelligence，标志着搭载AI 功能的智能手机产品有望在今年新机正式落地。而麦克风、扬声器作为手机、眼镜、耳机、音箱等AI 移动终端的声学信息输入输出口，未来有望迎来重要升级，持续提升性能要求。公司作为全球消费电子声学零组件及整机龙头企业，有望受益端侧AI 升级带来的行业发展机遇。

　　卡位布局VR/AR 行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR 行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G 时代与AI 潮流的融合下，VR/AR 头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有 VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.81、1.05、1.34，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、VR/AR 销售情况不及预期；

　　2、消费电子需求复苏不及预期。

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