文 | 杨旭然
编辑 | 王方玉
出品 | tide-biz
“真快乐”的黄光裕，看起来是真拼了。
这不是一个新推出来的APP，而是直接把国美APP调整、改名。相比之下，淘宝商城改名天猫、手机淘宝改名淘宝、淘宝特价版改名淘特都成了小儿科的微调。
社交和娱乐是黄光裕多年来思考的结果，也是其重回国美之后最重要的新思路。
这其中是否有来自黄峥与拼多多的启发不得而知，但一定是有来自老对手苏宁的警醒：在债务缠身、卖无可卖之后，苏宁已经不再是那个“苏美争霸”时期骄傲的狮子——苏宁易购（SZ:002024）股价逼近5元，市值也回到了2007年的水平。
关于苏宁的没落，人们众说纷纭。有人评价这是因为张近东战略失误，不断扩张企业半径，摊子越铺越大；也有人表示其因为对恒大200亿元的投资收回遇阻，导致了资金链的断裂；也有人说，是竞争对手（和他们背后的资本）实在太强大，双拳难敌四手。
苏宁的陨落几成定数。但国美的日子，却无法因为苏宁的没落而变得好起来。从“国美APP”到“真快乐”的剧烈变化中，我们可以参透其中一些非常关键的信息，事关国美的生死存亡，也展示出零售行业的困境所在：
1、国美无法从资本市场中融得资金，弹药量与对手不成正比；
2、国美的财务数据难看，经营上很危险；
3、资本追捧新的零售商业模式，早年的阿里京东、目前的拼多多、兴盛优选都是如此；
4、“美苏争霸”已经在强颜欢笑的“真快乐”中伤感收场。
01不对等竞争当稀薄的利润对上海量的资本支持，谁胜谁负，几乎是一目了然。由于苏宁的反衬，有人会误以为国美过得还不错。
网络上有段子流传，张近东不断的努力、扩张，最终落到苏宁被卖的境地，反而是国美“躺平之后”，起码还能维持现状。
但实际的情况远非如此。商业机构存在的目的一定不是为了躺平，特别是对于极端强调规模优势的零售企业来说，一旦停止了规模的扩张，就意味着在竞争中落后的开始。
这种落后有两层含义：商品销售方面，更大规模的采购，才能实现更低的商品价格，而更大规模的采购，有赖于更多的门店和更大的用户群体。苏宁国美如果停止扩张，其商品价格很快就会落后于扩张更加凶猛的对手，导致用户加速流失；
其次是资本层面。扩张所带来的成长性（包括收入的增长与毛利的增长等），可以带来资本对于零售企业的支持——这种支持包括了股权融资和债权融资。除了对企业进行更多的财务支持之外，投资机构还有可能引入更多资源。
以拼多多为例，快速的收入规模、毛利润增长、用户扩张，换来了资本市场对其的充分信任和看好，并且持续投入真金白银：
2018年7月27日：IPO融资17.4亿美金，发行价19美金；
2019年2月：FPO融资12.1亿美金，发行价25美金；
2019年9月：可转换债券10亿美金，转股价42.61美金；
2020年4月：增发11亿美金，增发价32.49美金左右；
2020年11月：可转换债券20亿美金，增发预估32亿美金，至多61亿美元的融资规划，尚未完成；
2020年12月：向机构投资者定向增发价值5亿美元的股票，占新股发行后总股数约0.3%......
数百亿美元的资金，源源不断地供给到拼多多攻城略地的最前线，构成了这家年轻零售平台最核心的竞争力之一。
与之类似的还有兴盛优选，这家公司是拼多多之后出现的又一家现象级的零售企业，以全新的变革性零售业态——社区团购来售卖生鲜商品，已经融得海量资金，包括数千万美元的A轮融资、来自KKR、腾讯的战略融资、超2亿美元的B轮融资、8亿美元的C轮融资、京东7亿美元的战略融资、30亿美元的D轮融资。
如果再观察两个功成名就的电商龙头阿里、京东，以及可以看做半个电商巨头的美团，同样都是进行过巨额融资的企业。具有代表性的就是雅虎对阿里10亿美元的投资、高瓴资本对京东3亿美元的投资。
苏宁和国美在线下门店的扩张期也曾得到过资本的助力，但线下渠道网络铺设完成之后，就基本上再也没有到资本市场进行过融资，国美甚至还出现投资方贝恩趁乱逼宫夺权的往事。
结合苏宁控股和国美零售近些年真实盈利数据的对比后，新旧对抗局面更显清晰：当稀薄的利润对上海量的资本支持，谁胜谁负一目了然。
资本支持谁，否定谁，都会清楚地展示在市值和估值上。
而如今，零售平台与消费品牌之间正陷入到一种令人尴尬的对比中：
东鹏饮料市值破千亿，市盈率被抬到近80倍并且还在上涨；味知香，预制菜企业，百亿市值市盈率近90倍；恒顺醋业，200亿市值市盈率65倍；桃李面包，烘焙类代表，320亿市值50倍市盈率；安井食品，速冻鱼糜肉丸类，近600亿市值超80倍市盈率。
并且这不是因为A股市场不理性，在国际专业投资者云集的港股市场情况同样类似：农夫山泉近5000亿港元市值，75倍市盈率；安踏近5000亿港元市值，近80倍市盈率；李宁近2000亿港元市值，近100倍市盈率。
相比之下，零售企业的资本市场表现几乎可以用寒酸来形容：500多亿元市值的苏宁、不到300亿港元的国美零售；不到600亿港元的高鑫零售，市盈率不到17倍；京东集团在美股只剩不到15倍市盈率，1000亿美元出头；阿里巴巴近6000亿美元市值，对应的市盈率只剩25倍。
而国内大量在A股上市的零售连锁类企业，要么处于亏损状态，要么市盈率在10倍左右，早已成为市场里无人问津的角落。
零售商售卖的各种消费品牌，虽然单个企业规模参差不齐，但整体估值水平普遍已经在30倍甚至是50倍以上，交易、融资景气繁荣。
而零售商渠道方面，则不论业绩好与坏，不论是线上还是线下的平台，只要是传统的模式，投资者都不愿意给出高估值，与拼多多、兴盛优选和美团的新模式、高估值形成了鲜明对比。
估值的迥异，表明相比零售平台，目前资本更加看好各类品牌商品。
另外，品牌商在渠道面前比以往更强势，零售商想想以前一样，通过“压榨”品牌方获得利润变得非常艰难；
在零售平台的竞争中，资本更关注那些具有颠覆能力的商业模式创新者，迅速远离传统模式的零售商，成了资本的共识。
国美和苏宁的尴尬就在于，他们既做不了消费品牌，也不是创新型的零售平台，传统的业务模式决定了两家企业早已经失去了成长性，却又无法像其他行业的成熟企业一样，获得比较稳定的利润水平。
从最直接的观察指标——营业收入同比增长可以看到，国美自2017年开始就已经完全停止成长了，苏宁看似在2015-2019年之间保持了高速的增长水平，但实则是通过大规模的自有资金投资强撑扩张（包括上马苏宁易购、云店、小店，以及对阿里的投资等），成效不佳后最终“暴雷”。
另外，即便是很多人都知道零售行业的毛利率、净利率不高，主要依靠“走量”赚钱，但仍然会高估零售企业的盈利能力。
在这种局面下，即便是苏宁、国美想融资，两家公司难看的财务数据和成长性表现，也很难让资本看得上。
03强颜欢笑对新业务的大量模仿和堆砌，更像是在落水时的挣扎，试图抓住一切救命稻草。对比苏宁的激进，会发现杜鹃主政的几年时间里，国美的经营更多是在力求稳健，但最近四五年也出现了一定程度的恶化。
之所以现在看起来比苏宁的情况要好，更多是因为张近东感受到了新零售业态的冲击，并以强人姿态进行积极对抗——包括电商和其他创新型的全渠道、全场景布局，并进行了一系列产业投资，最终加速进入困境。
没有进行大规模互联网化投入的杜鹃，延缓了国美陷入困境的时间，却无法通过躺平来改变国美走向衰落的命运。在近些年不断的大额亏损之下，国美实际上已经到了必须做出改变的时刻，事关生死存亡。
黄光裕回归并负责具体事务之后，很快就推动了“真快乐”调整，这种调整与此前张近东拥抱新模式的思路区别不大，只是环境从PC端直接变化到了移动互联网和直播时代。
APP的页面中有非常丰富、巨大的信息量，其中包括了繁多的商品品类：日用百货、母婴、电器、厨电等等，并且突出了本地化和直播、短视频等视听化内容；
另外，“真快乐”定位下最明显的不同，是国美开始尝试在APP内置小游戏以增强用户粘性，包括“小虎机”、抽奖玩法、借欧洲杯的热度推出足球-真快乐，并且邀请段暄、骆明等作为驻场嘉宾；
黄光裕还在APP中增加了类似于拼多多的拼团购功能、“1V1全程导购”以及“国美管家”的服务体系，甚至还设置了可以购买基金、理财和借贷的“财富”板块。
简而言之，真快乐APP中融入了社区电商之外，目前市场上几乎所有的主流零售商业模式。黄光裕正在努力跟上对手的步伐。
这与张近东在转型过程中所追逐的“大而全”区别不大，甚至在观感上更夸张一些——几乎是将所有模式都一股脑地塞进真快乐APP里。
考虑到两家企业不佳的盈利能力，这种对新业务的追逐、大量模仿和堆砌，更像是在落水时的挣扎，试图抓到一切有机会抓到的救命稻草。
真欢乐的定位，清晰地展露出黄光裕关于零售内容化、娱乐化的思考。这是在拼多多身上得到过验证的模式，但正确的方向选择，从来不是企业经营获得成功的充分必要条件。张近东当年厉行革新时，设苏宁易购电商平台、线上线下等价同样是正确的方向，但最终展示出来的结果却并不尽如人意。
从商业判断到转型成功的之间的鸿沟，使人深感敬畏。
作为观察者，我们期待国美能够通过自身的资源积累和黄光裕的努力，最终逃离危险区。但如今已经到了危机边缘的国美，却必须强颜欢笑地以“快乐”标签吸引消费者，实在是令人唏嘘不已的英雄迟暮。
04写在最后阿里和京东“猫狗大战”之前、马云和刘强东们成为中国最成功的企业家之前，苏宁、国美是中国最具社会影响力的企业。张近东、黄光裕被称之为一个时代最优秀的企业家，也并不为过。
但是技术与互联网的力量不断渗透，零售业的革命推陈出新，新的商业模式受到资本的热捧，老旧业态无人问津。拼多多、美团和兴盛优选们坐拥海量资本的扶持与鼓励，老一代创业家们，却只能跟在身后，用自己的本金亦步亦趋。
如今，国美苏宁2020年合计亏损了112.69亿元，市值之和只剩不足800亿元，仅与尚未上市的兴盛优选估值接近。在“美苏争霸”最火热的时候，任谁也不会想到，国美、苏宁之间的竞争，最终会以如此凄凉的晚景结尾。
移动是个»»»
并夕夕最终会死得很惨，立此贴为证！
手机号注册的uc账号 回复 08-29 09:08
拼多多屎的一比
不忘初心 回复 07-13 09:19
企业和人的区别是什么 人断气会死企业没钱会死
用户13xxx38
我是已经删除拼多多了，客服形同虚设！
用户18xxx92 回复 07-03 16:18
几块钱还要什么服务
半城烟沙 回复 09-13 22:56
几块钱买条皮带和几十块钱买条皮带。我选择都是前者[笑着哭]
阿库西斯教徒
最烦拼多多，哪里都有他的广告，还容易让人迷惑，一不小心点到就下载了，等手机提示安装时才知道！
一人吃饱，全家不饿！ 回复 07-08 10:06
9494
懒得取名
到目前为止本人最讨厌 最恶心 最抵抗就是坑多多，打开手机其他软件页面都会有坑多多弹出来 而且不能自已操作关掉它，要不然你怎么样操作它都是自动下载。建议全网封杀这样流氓软件
一个敢说实话的人
警醒吧！国外资本已把控国内众多企业了。小心
纪昀 回复 06-27 09:17
傻乎乎的。我们也把控了国外不少企业，这叫全球化！
Aa 回复 纪昀 08-31 18:10
把控哪个核心技术公司了？
用户14xxx45
老黄厉害
命。 回复 06-24 04:11
哈哈哈，笑死我[呲牙笑]你厉害赶紧做上你们村的首富[呲牙笑]
无所谓 回复 06-23 11:10
他优势在于他有房产不怕高房价
竹园吧
现在是仓储物流的大发展期，如果资本能在这个大好时期，在节点交通枢纽建物流在大城市建仓库乘货拉拉等网上物运搅局。正是招聘司机的大好时机。做线下物流合理规划。货运物流快运送到家。才是终极
光一样的少年 回复 06-21 09:33
谁的仓储发展的大，谁最后死的越彻底
土豆房子 回复 07-12 14:54
就一个根子问题，利润给谁，谁解决谁发展稳定
陆叶神
老黄是躺赢，完全没发力只是眼睁睁看着，老张自己就玩完了
用户18xxx44 回复 06-21 17:39
然而他并没有赢，同病相怜罢了
黄风凉
时代潮流浩浩荡荡，顺者昌逆者完！
用户16xxx39
黄光裕：我还没抬手他就倒下了[得瑟]
๑塞上烟客๑ 回复 07-02 23:51
[呲牙笑][呲牙笑][呲牙笑][呲牙笑]
秦时明月 回复 07-06 12:06
黄光裕：给你机会不中用呀，都让了你十几年，给你机会不中用呀。
飓风过岗伏草尚存
大家电还是去国美！
Camel
两个人都会玩完
过犹不及
拼多多，美团，看似热闹，将来怎样也不好说，因为他们同样是大而全，处在竞争激烈的行业，不断烧钱，想烧出规模经济，取代猫狗。无非是在商业模式上有点微创新而已，但钱赚的艰难，新鲜过后，资本能持续多久？
了了 回复 06-22 23:16
小黄车和摩拜就是一个例子，还有当年火的网络门户。
雪燃。。。
所有的模式创新都在争夺存量市场，苟延残喘
雪燃。。。 回复 06-23 17:40
想的太简单了，这种模式在实际运作过程中很难持续下去。生产环节需要时间、资金、与消费市场不脱节需要各种预期，这会占用更多非生产管理成本，消费者的需求是多样而灵活的，大厂很难快速调整，当一个企业无限大的时候离拆分重组破产也不远了。商人这个职业已经几千年了，自然有存在的意义。
用户33xxx12 回复 06-28 22:35
新零售就是做中间商。。
VinneyPan
不知道这些吹捧黄的，厉害点到底在哪。
用户12xxx15 回复 07-28 18:44
白手起家成首富，在高光时刻入狱。陈晓宫斗，国美真可以拍成电视剧
VinneyPan 回复 06-25 12:39
只是不理解为什么这么多人吹捧，问一句，你急啥？穷得只剩小目标了？
用户33xxx98
那个平台不给黄牛活路，那个平台凉，个人用户根本撑不起来
牛云 回复 06-21 12:22
12306表示不服[笑着哭][笑着哭][笑着哭]它专门杀黄牛。
小米粒炒蛋
京东才是未来，家电就那些品牌，相比来说京东只有仓储和配送成本，国美实体店成本更高，早期国美应该投资家电品牌的，成为股东就好了
太平洋之恋-2015 回复 07-04 02:49
京东，叫小视频，带货干了
哈哈哈哈
老黄，老黄，实力很强！！！
:海少::
黄总各大平台直播卖东西就快翻身
司徒梁
国美唯一的出路就是收购家电制造企业或互相持股捆绑式发展
加水杯有水 回复 07-10 01:30
收购？？你想多了！
世间本无事 回复 08-16 13:47
？？ 你是多愚蠢才想出这个方法
1987枫的自由
国美的无为而治把某宁的跨界投资熬的垮了
潇潇
房子价格太高什么利润都被耗干净了！
无所谓 回复 06-23 11:14
国美好多自己的房子[笑着哭]
人微言轻
二家合并涨价
心有多静，福有多深。 回复 06-21 10:53
没用，京东直接给他俩一起搞定
Yesterday Once More 回复 06-21 09:56
加速完蛋
渴渴洗礼
传统零售业被电商打的七零八落的，谁也不比谁强
Kenny
黄光裕脱离社会这么多年还能搞出啥玩意啊
用户10xxx42
拼多多就是垃圾。。
熾天使 回复 07-03 22:56
拼多多是来吃剩下的泔水[得瑟]
哼哼O猪
拼多多让人们对产品真实价值产生了怀疑，诱发人们最大的贪欲，破坏了整个国家实体经济和人的价值观
爆炒蒸煮都行
生鲜店主打海鲜的大部分撑不过一年！
亚叔就是工地的
好象与我无半毛钱的关系[笑着哭]
光a星
洪水泛滥，为了不贬值，都在找优质资产，不缺钱缺项目的时代
糖即可得
诸暨祖玛广场苏宁易购开了不到半年今天换成京东了
喜马拉雅
不能顺应时代的发展就只能消亡
秦始皇4838
拼房。国美代买管理经营。干掉酒店
行云流水
一句话，刘强东干死了张近东
用户16xxx09
国美已经有自己的物流了
噗嗤嗤 回复 07-14 13:05
一直第三方快递好吧
kingbird201465
突然发现，没对手了
太平洋之恋-2015 回复 07-04 02:51
寂寞啊
相顾无言
潮汕人精由明得很
用户12xxx15 回复 07-28 18:53
做生意不精明也成不了事
沙文主义
隔壁老黄一出，老张靠边站
″緋脃ˋ蕝凊
美苏争霸
高凉闲客
国美归根结底是网店不给力，要加大宣传力度，还要大力转型，应在各大中城市取消店租高昂门店，建立种类齐全的体验式超市，建设区域配送中心，实行店上体验仓贮送货。
夜空星星
老黄刚出来就把老张吓尿了？
霸气诠释一切
最终走向基本都是死亡……最可能的销售模式就是谁生产谁销售再也不存在这些中间商了[点赞]
宝贝多多
不管真快乐假快乐，最重要的还是价格和购物体验，你啥也没有，能快乐吗，那叫扯蛋
太平洋之恋-2015 回复 07-04 02:50
真的不知道，谁给起的这个名字。真快乐。真功夫。还不如叫：真优美
梦见
曾经的辉煌，现在日落了。
鼎呱呱
君子报仇，十年不晚
093217
静下来赢了，喜欢吹死了。
很白的菜
京东的电器卖的是真厉害，几家加起来都不够他一家
南柯一梦
国美封号太久了
用户12xxx64
我都早删了拼夕夕
顺其自然
我在国美交的空调款，收到不是国美空调，骗子。
用户14xxx67
某宁买了一个康佳电视，小锅盖看一年没毛病，联网强制升级就坏了。售后是真垃圾。然后就在淘宝买家电，客服给力，上门安装飞快。
海兵
我支持黄光裕先生！
tjpd0415
真快乐就是一个模仿秀，模仿拼刀刀和京东商城
那些年那些事
实体不在网上下功夫营销都会在等死，京东的网上营销再加上实体的服务完美结合，老家农村多数电器京东上买安装服务又好，家里两套房的都是京东上买的
爷爷泡的茶
黄光裕确实是白手起家，有的白手起家靠的是老婆那边[得瑟]
人工智能 jianan655
大家都不懂吧？记住线上和实体店型号不同就是质量不同，除非型号题目一样价格差太不多，有的人以为网上捡了个便宜，其实吃了个亏。好多电器厂家线上和线下不同型号不同配置不同质量，外形一模一样的到内置不同。
番茄炒西红柿
是同归于尽吗？太好了[点赞]
小东东
国美电器要走新的战略了，前面有人倒了，若还要向这个方向走，那结果都一样的[汗][汗]
小译260079039
只有货真价实才能吸引到用户
广东领航
在米兰的时候，东哥说:“家印，家印，你的车呢？”
用户15xxx11
都是圈钱佬
喂，借个微笑
好一个美苏争霸[呲牙笑][呲牙笑][呲牙笑]
金色港湾
拼多多最垃圾。
梦醒时分
假如突然断网 我问你[得瑟] 他们还有什么
唐龙
开店不是为卖商品赚钱而是为融资上市最后套现作为目标，所以才会有如此另类市场现象
冰山上的来客
本月国美828活动，门店强迫员工和厂家促销员每人每天自己掏钱做2笔预存，每笔30元。祝国美早日倒闭！！！
大叔就大叔吧
国美机会来了，刚好市场针对前面几十年的网交平台进行深度调整。
普通青年
明天的大瓜狮子被猫拿下
明哥
不关我的事
用户41xxx55
东哥精神[点赞]
潘建
两个失败者成就了京东。。
海尔任13686461620
上市的都是骗子
梵名二
凡事坐过牢的人出来找工作都难，更何况是借钱[笑着哭]
酸酸甜甜
拼多多用运动员进场的奏曲，太可恶了
风清云谈
拼多多虚假广告太多
牛主
黄只有一条路，这就是下坡路！
用户17xxx40
黄光裕没坐牢，那有淘宝，京东，拼多多的天下，你不要看十几年牢的时间，当你入去同出来的时候你根本跟不上社会的变化。
谷底幽兰
拼多多就算了吧，垃圾平台
闲散逸人
此一时彼一时，识时务者为俊杰。
狂，不求有人懂
零售是最没有技术含量的行业，零售要创新只有将物流服务和售后服务进行捆绑销售。
丰有有 回复 07-07 00:42
你懂零售？让你上去干我看仓库得爆了仓，零售玩的是经销和供应链，你懂什么是经销吗？懂供应链吗？这个你的懂市场规模，市场规律，营销策划，零售玩的很花儿，只不过是现在加了个互联网儿，搞线上线下结合玩儿了，没技术含量的都是门外汉，让你动手玩个半年一年的你就知道了，零售远比你想的复杂。
^O^乖^O^
现在不是有新零售模式？其实就等于国美模式，但很多人还是投进去了[笑着哭][笑着哭]
黑岩松
国美也好不到哪里去
木林森
渣渣
大国
并多多的套路已经让我对这家公司没了信任，这样的游戏就是在杀鸡取卵。我是不会在再用，身边的朋友也是，一提起它就让人感到厌恶。
广东讲东西
拼多多卖的是垃圾，以次充好，收到货损坏居多，总之没有好的货。
天吉观上人
国美，美国？很讨厌这个名字。
用户10xxx55
美苏争霸？
呵呵
[横脸笑]在真快乐下单，配送的是京东的，我都有点懵
宏安居陶瓷
平安是最大的福！[得瑟]
突突突
美国和苏联注定都要完蛋，[笑着哭]
隨时
苏解体，美独大，大一段时间也会完蛋
孤立电容
玩足球有多少钱烧
极速神男火箭哥
最讨厌多多了，强制下载也给御了
海兵
人家养多少工人家庭你知道吗？
爽快D
嫁衣
用户10xxx32
实业企业家败给金融玩家
天地一声雷
战胜了自己，才能战胜别人！
混元太极宗师马宝国
只剩下800多亿，[得瑟][得瑟][得瑟][得瑟]
浮云
让资本运作给搞死的别说没关系
Deng
先活下来才有资格谈发展