四川路桥（600039）：

①近期公司负面事件影响基本出清，23年受山洪灾害事件影响，公司施工及收入确认节奏有所放缓，但公司稳健增长&高分红的基调并未改变；

②订单方面23年公司订单合计1685亿元，同比+20.1%，其中基建、房建订单分别为1492、187亿元，同比分别+15%、+74%，高速公路完成投资1186亿元，同比+14%；

③估值接近历史相对低位，天风证券鲍荣富以及50%的现金分红比例计算，当前股价对应23-25年股息率分别为8.1%、8.8%、9.7%，维持“买入”评级；

④风险提示：省内基建景气度不及预期、股息率测算具有主观性。

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股息率高达8%的国企迎来重要买点，短期利空扰动影响基本出清，去年订单同比增20%

高股息红利资产当前受追捧，优秀买点难觅。

天风证券鲍荣富跟踪股息率高达8%以上的四川路桥，近期公司负面事件影响基本出清，股价回调提供了难得的买点。

2月5日晚，公司对关于沿江高速JN1标段项目“8·21”山洪灾害进展情况进行了公告，鲍荣富总结认为：

1）此次821事件定性为自然灾害（山洪泥石流灾害），而非生产安全事故；

2）灾害追责问责处罚的对象主要针对个人，且当中涉及到的主要公司领导（前董事长、前总经理等）此前公司均已公告，并未出现针对公司的处罚（比如取消资质、暂停投标等），当前公司新任领导已经到位，后续公司业务的开展有望重回正轨。

高股息属性不变：此前公司公告22-24年现金分红比例不低于当年归母净利润50%，截至24年2月5日收盘，公司PE（TTM）为5.4倍，PB（LF）为1.57倍，以22年现金分红计算股息率为8.1%。

基本面角度，鲍荣富认为公司大股东蜀道集团作为四川省基建投资主力军，有望给公司增长持续赋能。

考虑到公司受山洪事件影响，施工及收入确认节奏有所放缓，下调23-25年归母净利润的预测至113/124/136亿元（前值为120/149/179亿元），维持“买入”评级。

一、估值或近历史相对低位，关注中长期高股息投资价值

23年受山洪灾害事件影响，公司施工及收入确认节奏有所放缓，但公司稳健增长&高分红的基调并未改变，23年以来蜀道集团持续增持公司股份，截至23年11月3日，蜀道持股比例达56.56%，蜀道及其关联方合计持股79.25%，大股东增持或彰显对公司发展的信心。

以预测的23-25年归母净利润情况，以及50%的现金分红比例计算，当前股价对应23-25年股息率分别为8.1%、8.8%、9.7%。

二、省内基建投资持续发力，传统工程主业有望提升

1）订单方面，23年公司订单合计1685亿元，同比+20.1%，其中基建、房建订单分别为1492、187亿元，同比分别+15%、+74%。

2）蜀道方面，23年蜀道完成投资1960亿元，其中高速公路完成投资1186亿元，同比+14%，全年建成高速公路654公里，投资额在全省总额中占比近一半，新通车高速公路约占全省77%。

3）市场方面，四川省24年计划建成通车高速公路500公里以上，力争完成公路水路交通建设投资2600亿元以上，24年高速公路通车总里程预计突破1万公里。

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