前言：本文不构成投资建议，部分观点未经核实，系本人推测，仅作交流学习。​

2024年1月8日，老牌上市公司黄河旋风（股票代码：600172）发布公告称，原控股股东河南黄河实业集团股份有限公司将其所持有的1.35亿股黄河旋风股份，每股作价3.52元转让给许昌市属国企许昌市国有产业投资有限公司（简称“许昌产投”）。交易完成后，许昌产投持有9.36%股份，成为黄河旋风的控股股东。

图片来源：黄河旋风公告

上海票据交易所公示公示的信息显示，截至2024年4月30日黄河旋风票据累计逾期发生额5.53亿元，逾期金额1.76亿元，黄河旋风原控股股东黄河实业票据累计逾期发生额5.75亿元，逾期余额2.02亿元。

图片来源：上海票据交易所官网

图片来源：上海票据交易所官网

黄河实业转让股权，无疑是求之不得，可以缓解其现金压力，但是作为一家市属国有企业，为何要收购一家票据违约，财务状况糟糕的上市公司股份？

黄河旋风主营产品包括：涵盖超硬材料及制品,超硬复合材料及制品等。主要包括工业金刚石、培育钻石、砂轮、刀具、钻头、锯片等,主要应用于金刚石工具制造、珠宝首饰、陶瓷加工、勘探开采、建筑建材加工、机械加工、光学玻璃和宝石加工、电子电器制造、汽车零部件制造等领域,。其2023年年报显示，受培育钻石价格下降等因素影响，营业收入、净利润等受到较大冲击。

近年来，黄河旋风亏多盈少，2020——2024年归母净利润分别为-9.8亿元、4302万元、3082万元、-7.985亿元，一旦亏损就是巨额亏损，而盈利年度总是微盈，投资者有理由怀疑盈利年度的财务数据可能是通过技术性处理的。

2024年一季度，黄河旋风归母净利润-1.059亿元，继续亏损，资产负债表显示其财务状况堪忧，截至一季度末其资产负债率高达73.27%，账面货币资金5.896亿元（含保证金等受限货币资金），但短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债分别高达28.18亿元、1.549亿元、8.973亿元，公司面临着现金枯竭的流动风险，如果盈利不能改善，无法获得外部融资，债务违约可能愈演愈烈！

黄河旋风与控股股东黄河实业还存在许多资金占用情况。

许昌产投官网显示，公司是河南省(除郑州市外)第一家获得AAA主体信用评级的地市级国有投资公司，注册资本金50亿元人民币，参控股开普检测、黄河旋风、中原银行、汉王科技、安彩高科等上市公司。作为国有企业，资产保值增值至关重要，为何要去接手黄河旋风这样的烫手山芋呢？

许昌产投2023年度公司债券年度报告显示，公司的主要业务板块为：工程结算、土地开发整理、利息收入、保障房销售，其传统业务范围和黄河旋风八竿子打不着。

评级机构中诚信国际于4月20日发布公告表示对许昌产投取得黄河旋风控制权进行关注。

截至目前，许昌另一家国企许昌市金投开发建设有限公司持有黄河旋风6.81%股份，两者实际控制人均为许昌市财政局，合计持有16.17%股份，许昌市财政局成为黄河旋风实际控制人。

图片来源：同花顺

黄河旋风还有一件很搞笑的事情，接受黄河实业担保，并且需要支付黄河实业0.87%的担保费，黄河实业是泥菩萨过河，发生票据违约，股权被司法冻结，其还是失信被执行人，实际控制人乔秋生还呗被限制高消费，自身难保还给黄河旋风担保，黄河旋风的债权方能认可？这样一个没有履约能力的公司还提供担保并收费，是不是很滑稽？担保费率是否合理？是否会侵害中小股东权益？

也许和其他地方政府平台公司一样，在新形势下，许昌产投也必须拓展业务，谋求转型，但也不至于这么饥不择食吧？

图片来源：同花顺

同花顺统计信息显示，黄河旋风至1998年上市以来，累计融资31.01亿元，分红派现只有11次，派现金额只有2.672亿元。可见公司盈利能力和股东回报能力极其糟糕。

即使许昌产投和其他地方政府平台一样。面临着转型升级，开拓新业务，但也不至于这么饥不择食，收购盈利能力和财务状况如此糟糕，给自己增加包袱的公司股份吧？

这种行为很难用市场化的视角、正常的商业逻辑和财务思维去分析。

虽然明面上现在很多地方国企已经市场化改革了，但实际上受当地政府影响较大。对于许昌当地而言，有动机去保护、拯救一家民营上市公司，所以当地国企的出发点是否是根据当地政府指示扮演类似于“白衣骑士”角色是出于这样的目的就不得而知了。

目前，黄河旋风股价已只有2.48元，许昌产投已经亏损超1.5亿元。