太意外了，堂堂央企旗下上市公司，找个接盘的居然会这么难。

近日，上市公司银宝山新发布公告，由于到期仍无人报名参与受让公司控股权，实控人中国东方资产管理股份有限公司（简称“中国东方”）把“征集令”的截止期限延长到了2024年9月13日。

本来吧，东西没卖掉，延长销售时间是挺平常的事情，但不平常的是，银宝山新这已经不是第一次延期了。

银宝山新首次发出征集受让方的公告是在2022年11月，当时实控人中国东方信心满满，还担心争抢者太多，就只给了短短20天的报名期限。

结果到了2022年12月，虽然有询价的，但却没有真正提交资料、并支付保证金报名的，于是降低了期望值，首次延期三个月。

可谁能想到，延期后也无人报名，然后，延期就成了一个习惯性动作，2023年3月、2023年9月先后又两次延期，到现在则是第4次了。

中国有个成语叫“事不过三”，如果老祖宗总结的经验没错的话，意味着这第四次延期征集受让方的成功概率可能更小了。

这么多次延期都无人问津，说明银宝山新确实不好卖，至于具体为什么不好卖，可能就仁者见仁，智者见智了。

在灰鸽看来，一个上市公司不好转手，无外乎两种情况，一是卖得太贵，二是需求不对。

第一点很好理解，比如市场价50，你偏要卖100，这要想卖不出，就只能是等冤大头了，但银宝山新显然不属于这一类，不但不贵，价钱还很公道。

按照银宝山新最早征集公告中所说，交易价是按照协议签订前30个交易日的加权平均价确定，这种定价方式对于买卖双方都很公平。

既然不是价钱的问题，那就只能是需求不对了，这里的需求是指买方的需求，大多数老板买上市公司的目的，要么是为了“借壳”，要么是为了“捡蛋”，而这两个目的银宝山新都无法满足。

“借壳”要求的是壳便宜，银宝山新虽然价钱公道，但本身总市值超过了50亿，作为实控人的中国东方持股比例27.5%，算下来也有14亿左右，这个壳显然贵了一点。

至于“捡蛋”，从字面意思理解就是上市公司本身能像母鸡一样“下蛋”，具体来说就是上市公司能挣钱、能分红，买到手里可以躺赚。

很显然，银宝山新并不是能下蛋的母鸡，上市8年多来，累计分红3400万，平均每年400万多一点，与8.7亿的募资额相比，这回报率太感人了。

而分红少，也不是因为小气，而是确实心有余而力不足，如果拉通算账，银宝山新上市之后是没赚到钱的，反而累计亏损了近10亿。

也就是说，银宝山新的处境有点尴尬，既不能赚钱，也没有*ST的性价比，不上不下，显然不好卖。

如果再卖不出去，还会继续延期吗？

这个只有到时候才知道，但银宝山看起来已经是到了需要大动手术的时候了。

一个主营注塑模具五金件的公司，大多都是以销定产，负债率却已经逼近90%，而流动负债率则已经达到了188%。

流动负债率严重爆表，说明银宝山新资金流动危机不小，具体来说，账面现金只有9500多万，却要应对4.5亿的短期借款、近20亿的应付账款，2023年光是利息费用就花1个多亿，完全是给银行打工。

糟糕的账面肯定是糟糕的盈利能力导致的，银宝山新当前毛利率只有8%，很难养活自己，8%什么水平呢，我们可以拿个同行竞争对手的数据来做对比。

银宝山新曾经在投资者交互平台上表示，上市公司天汽模是对标企业之一，而天汽模2023年的毛利率有18%，是银宝山新的两倍还多。

毛利率代表的是基础盈利能力，如果基础盈利能力不行，恐怕不是修修补补就能解决的，所以，关于银宝山新重组的炒作一直都有。

不过，从中国东方转让的决心来看，就算要重组，可能也是留给接盘者来进行了。

接下来的几个月会不会有人报名，真的很难说。