2024年9月24日，A股行情强势启动，投资者蜂拥而入，两市交易额节节攀升。从9 月 24日的9744亿元一路突破，至9月30日便创出2.61万亿元的历史新高，而10月8日更是缔造了3.45万亿的历史天量！在本轮行情中，与散户投资者相比，机构的反应略显 “后知后觉”。不过，随着市场的发酵，近期机构资金也或在排队入场！

1、散户资金跑步入场 机构资金后知后觉

对于9月24日启动的本轮行情，实际上机构资金是“后知后觉”的。华鑫证券指出，本轮行情和 2021 年见顶之后的脉冲行情相比，外资流向是先知先觉的，核心区别在于散户的积极参与。工行银证转账指数创下 2021 年以来新高，显示资金跑步进场。

从日度数据可以清晰地看到，节前5个交易日个人投资者增量资金相当可观。但机构在9 月 24 日三部门联合会议期间并未大幅流入，而是在之后9月 26 日和9月 27 日两天，也就是政治局会议期间大幅度加仓，这才是激发市场的最大要素。节前最后一个交易日行情则主要是由散户买入撑起来的，当日机构则整体处于净流出状态。

若再考虑国庆节期间大量新增投资者，不难推测，节前节后巨额的成交，大概率仍是散户投资者的功劳。对于更多机构而言，或许尚未投入更多力量。

2、杠杆资金先减后增 机构跑步入场

与投资者踊跃进场相比，机构资金的表现有些后知后觉。比如，行情初始之时，两融余额一度还有所减少。

Wind资讯统计显示，“9·24行情”启动当日，两融余额仅增长了不到15亿元，9月25日两融余额甚至还减少了约5亿元。直到9月27日开始，两融余额才出现明显增长，单日增加近200亿元，9月30日当天则增加了450余亿元。不过这些与10月8日当天超1000亿元的增长额相比，有些“小巫见大巫”了。

3、8000亿增量资金排队入场

9月24日，央行提出互换便利（SFISF）和股票回购增持专项再贷款，首期规模分别为5000亿元、3000亿元，共计8000亿；10月18日，央行宣布正式启动互换便利操作，并明确了相关事项；10月21日，互换便利“火速”完成首次操作，金额500亿元。另有总计20家机构进入首批名单，获准开展互换便利操作。首批申请额度已超2000亿元；关于股票专项再贷款，也有23家上市公司披露事项，涉及贷款资金超100亿元……

根据相关规定，通过互换便利获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。这也就意味着，随着政策的落地以及业务的推进，短期潜在入市资金至少超2000亿。而按照此前的的额度，两项支持资本市场发展的货币政策工具首批额度在8000亿，也就意味着或有近8000亿的潜在增量资金入场。而随着各项业务的推进以及市场整体的向好，这些增量资金也或在排队入场。如此，从央行角度，通过非银机构质押渠道下的间接的真金白银入市可能才刚刚开启！

4、基金三季报逐步出炉 大幅调仓换股谋求进攻

众所周知，公募基金在 A 股市场占据绝对权重，公募持仓以及仓位配置对市场有着决定性影响。而根据券商中国的报道，截至10月23日，已有国投瑞银基金、万家基金、泰信基金、中金公司和蜂巢基金等公司相继公布旗下基金2024年三季报。从基金十大重仓股数据来看，基金经理在三季度进行了较大幅度的调仓换股，或通过对资产的重新配置谋求更多进攻性。也就是说，在市场此前低迷以及行情突然启动之后，公募基金大概率也是紧急调整策略，逐步增仓或调仓进行主动出击。

而这点上，其实从几年以来的基金发行热度也能够佐证。根据国元证券的跟踪研究我们发现，7月以来基金市场发行不济，9月更是低迷，但10月以来逐步回暖。仅上周就有18 只基金拟发行，包含 10 只被动指数型基金，2 只偏股混合型基金，1 只中长期纯债型基金，1只增强指数型股票基金和4只封闭式基金。可见，随着市场行情的回暖，基金发行有望加速，给市场提供更多的机构增量资金。

因此，如果说此轮行情启动之际，更多是散户资金的 “先知先觉”，那么随着机构从谨慎变为主动出击，在“后知后觉”的稳健发力下，机构增量资金或在排队入场。此前散户巨额资金入场后，市场需要一段时间进行消化。但随着机构资金的有序入场，在政策持续发力以及增量财政政策的预期下，市场整体向好以及纵深发展的预期将再次增强。

对于市场来说，按照历史牛市三阶段的规律，牛市第二波行情的上行通常都是基本面回升之下的提振行情。而当前国内基本面修复相对较弱，提振的力量薄弱之下，市场或仍处于第一波行情的过程中，只不过在大幅上行以及震荡之下，第一波行情或已经进入尾声。也就是说当前处于第一波行情到第二波可能行情的过度期。这个时期，市场震荡整理为主，其中前期涨得少的行业相对抗跌。本轮行情自9月24日启动以来一级板块的表现看，其中有23个板块涨幅超过了20%，而涨幅低于20%的板块有8个，其中公用事业、煤炭、石油石化以及交通运输、银行等红利板块整体涨幅较小，投资者可适当跟踪和关注。