国庆节前，A股市场迎来了一波久违的上涨行情，投资者情绪高涨，市场活跃度大幅提升。然而，从10月8日开始的随后几个交易日中，股市却呈现出回调的势态。一时之间，股市牛熊难辨，持币的投资者们也是一头雾水，进退维谷。

牛市踏空、熊市套牢？投资者究竟该如何抉择呢？稳定性高、波动性低的纯债策略或许是解题的法宝。

市场上一直存在股债跷跷板的说法，所以不少看好股市的朋友，看空债市。但是，根据中金公司的复盘，2003至2024年间，我国股债滚动2年相关性大致位于-0.4至0.2区间内，长期相关性似乎并不太高。

业内人士表示，最近几年的国内债券牛市，很大程度上源自资金对经济升级转型期间确定性收益的追逐，而非因为“股市走熊”。

宏观经济过渡期，权益市场的波动往往偏大。与其博弈脆弱的人性，等待股市走牛还是走熊的谜底揭开，不如安安稳稳的买入债券。这是宏观经济过渡期内投资者配置投资组合的“压舱石”类资产的核心原因。

以万得短期纯债型基金指数为例，在A股市场历经多次剧烈波动的17年间，该指数实现了年年正收益，近17年间的平均年收益率达3.41%，为投资者在风云变幻的市场中提供了稳定的收益来源。当市场动荡时，纯债基金如同一个安全垫，可以有效降低投资组合的整体波动性，给予投资者心理上的慰藉，优化了持有基金的体验。

当然，信奉股债跷跷板的投资者，仍然大有人在。但是，我们应该看到，随着权益市场高位回调，面对进入震荡区间的A股，投资者“卖债买股”的冲动情绪高峰值可能已经过去，场内获利了解离场资金可能再次选择债券作为配置方向。

最近一周，关于年内2万亿新增化债额度开始发行的消息对债市造成了一定影响，债基也出现一定回调。在我们看来，虽然短期内这一事件可能给银行间流动性带来扰动，但中长期内可能会导致未来三年城投债供给的进一步稀缺。供给冲击的逻辑是一时的，资产荒逻辑可能是中长期的。

更深层看，本次化债政策将地方政府的短期、高成本、不透明的“暗债”转换为长期、低成本、透明的“明债”，有望极大缓解地方政府的中短期偿债压力，或直接利好中短期城投债品种，有助于改善其流动性、降低信用风险，进而压缩信用利差，进一步提升价格上涨空间。

在当前“稳增长”的大基调下，无论是刺激需求，还是加大政府发债力度，都需要低利率环境配合，央行也会保持支持性的货币政策，资金面有望继续维持宽松，而这是利好债券资产表现的。

短期而言，受市场情绪波动和债券供给量增加的影响，债市或仍有波动。投资者可以重点关注一下久期更短、波动相对更小的中短债基金，其收益来源主要为票息积累，受利率波动的影响相对较小，风险也更低一些。