中国太保产寿险业务分化,“三哥”地位争夺战打响

全还能 2024-09-15 02:57:53

作者:宋涵

出品:全球财说

2024上半年,投资端驱动业绩高增长,中国太保(601601.SH;2601.HK)实现营收、净利两位数增长,且净利增幅位居行业第一。然也是A股上市险企中,惟一尚无中期分红计划的保险公司。

业绩不乏亮眼之处,但亦存隐忧。产寿险业务分化,财险表现亮眼,寿险一言难尽。长航行动改革未半,核心领导更迭。净利贡献最大的太保寿险保费增长乏力,银保新保业务减量。后起之秀追赶势头猛烈,长此以往,寿险“三哥”可能要换了。

投资端驱动净利增长

2024上半年,上市险企中国太保营收1946.34亿元,较2023年同期增长10.88%;归母净利251.32亿元,同比增长37.09%。

投资收益同比大幅改善是驱动净利润增长的核心要素。2024上半年公司金融资产信用减值损失大降104.4%。同时,公司投资收益同比增长57.52%;公允价值变动收益大增292.74%达209.45亿元。

值得注意的是,期间公司承保财务损失由299.83亿元,同比增长46.85%攀升至440.30亿元,拖累净利增长。

承保财务损失增长,顾名思义指险企因承担保险责任而面临的财务损失。该要素变化除受会计准则影响外,金融市场变动,保险合同条款变化,投资策略和资产管理均会影响承保端财务表现。

整体来看,中国太保投资端表现不俗。截至2024年6月末,集团管理资产达32630.10亿元,较2023年末增长11.7%。集团投资资产24560.27亿元,较上年末增长9.2%。其中,债券投资13651.13亿元,占比55.6%。

2024 上半年,受分红和股息收入的影响,公司实现净投资收益390.89亿元,同比增长1.7%。受益于公允价值变动损益的大幅增长,拉动总投资收益同比增长46.5%达560.37亿元。

期间,集团投资资产综合投资收益率3.0%,同比增长0.9个百分点。低于近3年平均投资收益率3.3%水平。其中,公司总投资收益率2.7%,同比上升0.7个百分点;净投资收益率1.8%,同比下降0.2个百分点,为1.8%。

值得一提的是,尽管投资端表现良好,净利增速排行业第一,中国太保却是惟一一家尚无中期分红计划的A股上市险企。截止9月13日,中国太保A股股价报收29.65元,较年初上涨29.36%,居A股五大上市险企涨幅之首。

回归到保险主业来看,2024上半年,全国保险行业实现原保险保费收入3.55万亿元,同比增长4.9%。其中,人身保险公司原保险保费收入2.63万亿元,同比增长5.1%;财产险公司原保险保费收入0.92万亿元,同比增长4.5%。

然不管是寿险还是产险,中国太保都是排在国内险企第三的位置。聚焦于中国太保内部,产寿险业务结构效益还尚不均衡。

2024上半年,公司实现保险服务收入1370.19亿元,同比增长2.2%。

其中,太保寿险保险服务收入418.35亿元,同比下滑2.40%;贡献归母净利200.55亿元,同比大增43.02%。相较,太保产险保险服务收入930.76亿元,同比增长4.2%;然贡献归母净利仅47.92亿元。这或与行业特性相关,财险政策性更强,创造利润的能力远不及人身险。

健康险尚亏损

作为中国太保核心子公司,业内常将其与人保财险、平安产险并称“财险老三家”,足见其江湖地位。然不论从保险业务收入,净利规模,还是市场份额上,太保产险均逊于前两家。

2024上半年三家合计实现净利润322.03亿元,同比减少1.09%。其中,人保财险、平安产险、太保产险净利分别为174.57亿元、99.54亿元、47.92亿元。其中,太保产险净利同比增长18.58%,增速领先。

报告期,太保产险得益于总投资收益大幅提升12.61%,以及承保综合成本率下降,使得承保利润同比大幅提升47.55%综合影响,净利实现两位数增长。

事实上,2024上半年,太保产险业务品质有较大提升。承保综合成本率97.1%,较2023年同期下滑0.8个百分点,低于近3年平均承保综合成本率97.4%水平。具体来看,承保综合费用率27.5%,同比持平;期间承保综合赔付率为69.6%,同比下降0.8个百分点。略低于近3年平均承保综合赔付率69.8%水平。

同期,太保产险原保险保费收入1118.03亿元,同比增长7.8%。其中,非车保费两位数增长,占比超半成达596.36亿元。相较而言,车险保费增速放缓仅2.76%为521.67亿元。

值得注意的是,尽管太保产险“降本”多有成效,仍有漏网之鱼。

健康险是太保产险非车险种中,原保费收入占比最高的险种。然尽管2024上半年其原保费收入同比增长2成,但因综合成本率过高,超100%盈亏线,健康险尚处于承保亏损状态,也是惟一亏损的险种。

此外,责任险综合成本率99.4%,紧逼盈亏红线,与2023年中期持平,无较大改善。

偿付能力作为险企“生命线”,被视为衡量公司经营能力的风向标。上半年,太保产险核心偿付能力充足率173%,较2023年末增长9个百分点。综合偿付能力充足率220%,较2023年末增长6个百分点。

同业对比,略低于行业水平。监管网站披露,2024年二季度末,财产险公司平均核心偿付能力充足率为210.2%,平均综合偿付能力充足率为237.9%。可见,即便如太保产险这种大型财险公司,偿付能力也不乐观。

太保寿险“保三”地位战难言轻松

从净利贡献来看,中国人保业绩增长,还是要靠人身险。

受资本市场波动和权益投资策略优化影响,太保寿险总投资收益477.10亿元,同比大增57.81%,拉动投资业绩增长40.61亿元。值得注意的是,期间财务承保损失413.11亿元,同比增长48.09%。

然承保端增长动力稍显不足。新业务价值增速不如人保寿险、新华保险;保险业务收入大有被泰康人寿等险企追赶之势,“保三战”难言轻松。

2024上半年,人身险行业新业务价值普涨。太保寿险新业务价值90.37亿元,同比增长22.77%,可比口径下同比增长29.5%。然同业竞技中,其新业务价值增速大大落后于人保寿险新业务价值增速同比增长9成,新华保险同比增长5成的高水平。

2024上半年,太保寿险实现规模保费1701.05亿元,同比增长仅0.31%;然保险业务收入不升反降,同比下滑1.23%,为1531.59亿元,增长动力不足。

事实上,近年太保寿险保险业务收入增速和竞争对手相比露出疲态。中国人寿、平安寿险以断层领先的方式,稳坐寿险公司一二把交椅。而太保寿险老三的江湖地位就颇受挑战。

据悉,排名相对落后的泰康人寿,2024上半年保险业务收入1390.92亿元,同比增长18.42%,增速远高于太保寿险。早在2021年,泰康人寿的净利润就曾超越太保寿险。此外,2023年瑞众人寿总保费也曾超过太保寿险排市场第三。

从渠道看,太保寿险主流代理人渠道,占总规模保费8成,达1362.11亿元。创造新业务价值72.19亿元,同比大幅提升2成。

报告期,太保寿险月均保险营销员18.3万人,同比下滑16.44%。截至2024上半年末,太保寿险保险营销员数量18.3万人,较2023年同期减少3.3万人,同比下滑了15.28%。较2023年末相比,下滑16.44%,仍未企稳。

此外,银保和团政渠道规模保费分别同比下滑1.01%和14.43%。究其原因,新保规模增长承压。尤其受市场环境及政策调整影响,银保渠道新保业务下滑3成,足见该渠道新业务价值提升存挑战。

从险种来看,传统险是基石,同比增长6.04%达1064.37亿元。其中,长期健康型保险保费下滑3.34%。万能险增速最快,为17.47%,但保费占比较小,仅163.99亿元。

此外,分红险、税延养老险、短期意外与健康险保费全面下滑,下滑比例分别为12.24%,24.32%,22.45%。

值得注意的是,中国太保总精算师兼财务负责人张远瀚在业绩会上表示,受制于预定利率下调,宏观环境变化,客户对产品需求也在发生变化,目前能看到的方向是转向分红险。长期看,分红型产品占比会超过50%。

开年以来,中国太保管理层多有调整。继2024年1月,中国太保集团核心管理层经历新老更替。集团原总裁傅帆接棒到期退休的孔庆伟任集团董事长,赵永刚接任总裁后,对集团业绩贡献最大的核心子公司太保寿险管理层发生更迭。

2023年7月,公司正式开启长航转型二期工程,还不到1年,主导太保寿险“长航转型1.0”3年的总经理蔡强离任,彼时董事长潘艳红接替其任临时负责人。2024年7月,监管核准李劲松太保寿险总经理资格。

然今年8月,潘艳红因到龄退休卸任太保寿险董事长一职,中国太保总裁赵永刚将一肩多挑,兼任太保寿险董事长。

行业重压下,中国太保新领导班子如何应对当前市场环境挑战,推进长航二期高质量转型,备受瞩目。

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