最近以央国企为主角的并购重组，正在持续提速。而其中，最吸引眼球的就是保变电气，虽然还停留在控股股东资产整合的层面，但由于保变电气有承接资产，改善公司质地的预期，于是，股价持续向上。

而今天这家公司，相对于保变电气而言，确定性更强，因为，它并不是仅停留在预期之上，而是已经有了实实在在的资产整合方案。

这家公司就是在A股上市的江南化工。

而公司的股价，当前仍然处于横盘震荡走势中。

公司主要从事工业炸药的生产、销售，主要产品为胶状乳化炸药、粉状乳化炸药。

公司目前大致分为两大块营收，

占比最大的是公司的民爆业务，营收占比超9成，毛利率27.59%，利润占比超8成。

其次，则是公司的风电业务，营收占比接近1成，但毛利率较高达到46.06%，利润占比也占到了一成多。

公司是一家集民爆业务及新能源业务“双核驱动”的多元化上市公司，双主业的经营模式有利于公司提升盈利能力和抗风险能力。

公司民爆产品结构齐全，在产能、产品结构、规模及技术实力等方面位于行业前列。

公司大股东是北方特种能源集团，实控人，中国兵器工业集团。

根据控股股东特能集团和实际控制人兵器工业集团出具的《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺在取得上市公司控制权后的 60 个月内完成相关民爆资产注入程序，实现兵器工业集团民爆资产的整体上市，即2025年底前完成。

截至目前，公司工业炸药及制品许可产能为 65.45 万吨，公司产能主要分布在新疆、安徽、湖北、山西、陕西、四川、广西等区域。

看完了公司的优势亮点，接下来，对公司的财报关键数据，进行分析梳理，进一步厘清公司真实的基本面含金量情况，

首先，来看公司的盈利能力情况，从公司的销售净利率来看，

公司的销售净利率，在最近两年，保持稳定，整体略有下降。主要是最近两年受行业上下游影响，盈利能力略有下滑。

但整体而言，对比行业平均盈利能力，依然是要强于行业平均水平的。

而从公司的营运能力来看，

存货周转率，评估的是公司的资产运营效率，数值越高，含金量越高，营运能力越强，

可以看到，最近三年公司的存货周转率整体有下降之势，从21年的14.05下降到了2023年的11左右。

而且，之前公司周转，都要高于行业，但在今年半年报，公司的存货周转率已经下降到了行业平均水平了。营运能力有所下降。

整体来看，截止目前，公司盈利能力略高于行业平均水平，营运能力和行业持平，综合经营实力，依然处于行业中上游。

接下来，来看公司的财务状况情况如何，从公司的资产负债率来看，

公司的负债率还是比较稳的，大致保持在40%左右。低于行业平均水平。特别是近两年行业负债率出现了明显上升，而公司依然保持稳定。

综合来看，公司背靠兵器工业集团，背靠大树好乘凉，同时还有后续的资产整合预期，确定性较强。不足之处在于，目前公司的综合经营实力，中规中矩，没有明显优势。且民爆行业，也属于传统行业，天花板已现。

综合评分，三星。