电商时代是不是电商运营公司最赚钱，答案可能出乎大家的意料。

2023年4月27日晚，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（以下简称“丽人丽妆”，证券代码：605136）发布公告称，2023年第一季度营收6.14亿元，同比减少14.08%；归属于上市公司股东的净利润亏损2429.03万元，同比下降291.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损2466.17万元，同比下降309.96%。

对此，丽人丽妆解释称，营业收入的下降是因为经营的部分品牌销量下滑；叠加毛利率小幅下降、计提的减值准备增加、计提的资产减值损失和信用减值损失同比增加，导致净利润下滑。

丽人丽妆是我国知名的线上化妆品营销零售服务商，与佳丽宝、爱茉莉太平洋、汉高等国际知名化妆品集团合作，获得包括奥伦纳素、后、芙丽芳丝、雪花秀、雅漾、施华蔻等六十多个全球知名品牌在中国的正品授权，成为这些品牌坚实的合作伙伴。

国家统计局数据显示，3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；化妆品类零售额1043亿元，同比增长5.9%。

2023年是经济复苏的一年，在此大背景下，丽人丽妆作为知名的电商运营公司，竟然跑输行业平均水平，不得不说正在逐步丧失其核心竞争力。

事实上，作为品牌代运营的头部企业，丽人丽妆已经连续2年出现营收下滑了。

2021年-2022年，丽人丽妆的营收分别为41.55亿元和32.42亿元，同比分别下降9.67%和21.98%；归属于母公司股东的净利润分别为4.11亿元和-1.39亿元。

丽人丽妆是依靠天猫发展起来的，而且有阿里巴巴（中国）网络技术有限公司入股，因此对于天猫的运作，丽人丽妆不仅轻车熟路，而且具有天然优势。所以，在丽人丽妆的收入中，天猫系长期占据很高比例。

数据显示，2020年-2022年及2023年第一季度，丽人丽妆来自天猫的营收占比分别为98%、93.22%、86.54%和79.66%。

天猫的营收占比逐步下降的重要原因，是丽人丽妆新增加了天猫超市、快手、京东等平台店铺。

2023年第一季度，丽人丽妆天猫国内营收4.78亿元，同比减少23.42%；天猫国际营收1119.03万元，同比减少49.11%；其电商平台营收1.25亿元，同比增长82.38%。

截至2023年3月底，丽人丽妆在运营店铺169家，其中天猫系经销模式52家，天猫系代销模式15家，抖音小店经销模式33家，抖音小店代销模式7家，拼多多3家，Lazada&Shopee12家，其他电商平台47家；一季度公司新增运营店铺18家，减少店铺11家，净增店铺7家，分别为抖音小店增加4家，拼多多平台增加2家，其他电商平台新增2家。

由此可以看出，丽人丽妆在其他电商平台的新增销量，主要是新增店铺所致，而原有核心竞争力的天猫系并没有因为自身的电商优势而保持增长，相反，还出现了令人想不到的大幅下滑。

值得关注的是，丽人丽妆的存货风险一直居高不下。

数据显示，2020年-2022年及2023年第一季度底，丽人丽妆存货金额分别为8.45亿元、12.61亿元、11.23亿元和10.66亿元，占当期总资产的27.13%、36.73%、35.30%和39.05%。

对此风险，丽人丽妆也十分清楚。在年报中，丽人丽妆称，虽然公司严格控制存货成本，但个别商品可能因为滞销或仓储物流等环节出现部分损坏，导致存货的可变现净值下降。因此，公司根据存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备。

2020年-2021年度，丽人丽妆分别计提存货跌价准备8636.89万元、6032.05万元，对公司当期损益产生了一定的影响。2022年，丽人丽妆计提存货跌价准备1.58亿元，对公司当期损益产生了较大的负面影响。

丽人丽妆作为电商运营公司，库存管理相当重要，在不断增加品牌运营的同时，必须要加大库存采购才能确保核心产品销售不缺货、不断货。但是，如果销售未达预期，由于化妆品保质期的缘故（通常3年），这些库存就成为了公司的负担，计提的减值准备增加也就成了常态。

此外，丽人丽妆的巨额应收账款也存在一定的资产减值风险。

2020年-2022年及2023年第一季度末，丽人丽妆的应收账款/其他应收款分别为1.42亿元/4.52亿元、1.42亿元/3.7亿元、0.83亿元/2.84亿元，合计占总资产的比例为19.05%、14.88%、11.56%和12%。

未来，随着丽人丽妆的合作品牌和产品系列越来越多，其库存和应收账款也会随着增加，真正考验其核心竞争力和复制能力的时刻就要到来了。