现在这个位置往下半年看相对还是乐观的。下半年整体猪价在目前这个位置，甚至再往上走一点的可能性都是有的。

一．核心要点

1、业绩预告：上半年公司实现扭亏为盈，主要原因是生猪出栏量和销售均价较去年同期上升，同时养殖成本下降。

2、成本控制：生猪养殖成本下降。2024年6月份，公司生猪养殖完全成本接近14元/公斤，年底达到13元/公斤的成本目标。

3、母猪存栏与出栏预期：截至2024年6月末，公司能繁母猪存栏为330.9万头，预计2024年全年生猪出栏区间为6600到7200万头。能繁母猪增加主要是出于生产经营的考量，结合内外部资金和生产节奏进行判断。

4、屠宰业务：屠宰量下降,预计下半年屠宰业务的盈利情况好转。

5、产能规划：育肥产能约为8000万头，母猪产能约为380万头。

7、市场需求与销售策略：预计7、8月份的出栏量会比6月份高。

8、冻品库存：2024年上半年公司冻品库存持续下降，相比2023年底减少了40%。

9.行业二育：今年整体行业的二次育肥情况比前几年低，主要原因是去年猪价低迷导致二次育肥普遍亏损。

10.明年的景气预测：至少不会比2023年差。

二．2024上半年业绩预告

牧原股份预计2024年上半年净利润为9-11亿元，比上年同期增长132.27% -139.44%。

2024年上半年经营业绩实现扭亏为盈，主要原因为报告期内，公司的生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期均有所上升，且生猪的养殖成本较去年同期有所下降。

1、销售：2024年1-6月，公司共销售生猪3238.8万头，同比增长7%，其中商品猪有2898.2万头，仔猪是309.3万头，种猪有31.2万头。

2、屠宰：2024年1-6月，公司共计屠宰生猪541万头。

3、成本：由于去年冬季疫病的影响，公司年初生猪养殖完全成本有一定的阶段性上升，公司及时总结经验，对疫病实现了全面常态化的防控。通过优化硬件设备，加强人员管理来提升生猪的健康水平，各项生产指标均有所改善，生猪养殖成本呈下降趋势。

2024年6月份，公司生猪养殖完全成本已接近14元/公斤。后续随着养殖成绩的进一步提升，以及饲料原材料价格下降。在养殖成本上的体现，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。

4、全年出栏：截至2024年6月末，公司的能繁母猪存栏为330.9万头，结合目前的生产经营规划，公司预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头以上。

三．投资者问答

关于行业景气度

Q：母猪增加量相对比较多，2025年的猪价景气度预判？

A：2025年的猪价很难预测，现在还很难做出合理的判断。如果说一定要做一个比较的，至少不会比2023年差。2023年是全年平均水平非常低的，更多的要看下半年行业母猪情况的变化和疾病的影响，中间的变量还比较多，需要持续的跟踪。

Q：对仔猪价格后市的看法？

A：仔猪价格非常不好预测。现在仔猪价格还是隐含了大家对未来的一些预期，短期内还看不到仔猪价格会出现大幅度波动的可能性。

关于产能规划

Q：当前母猪和育肥的产能水平以及年底的新产能计划？

A：育肥的产能和母猪的产能，下半年应该有明显增长的可能性不大，基本上就是维持在目前，育肥产能是在8100万头还不到。母猪产能满产现在是380万头。

新增产能，现在随着情况的好转，今年不排除会有一些在建工程或者续建，但是在绝对的数量级上应该都是比较小的。

Q：肥猪舍的产能利用率的水平是多少？

A：现在肥猪的利用率大概在85%左右。

关于降本目标

Q：今年的降本目标？

A：降本，到6月份14块多一点的成本，相比于5月份，料价和生产成绩的贡献差不多是各占一半了。

这比前几个月以饲料成本下降贡献为主的局面，还是有了比较大的变化。到下半年，主要的降本是通过生产成绩的提升。

6月份成活率已经超过84，正在逐步的改善过程。当中包括6月份我们成本的分布，14元以下的接近50%多。对于年底达到13，还是比较有信心的。

Q：公司目前内部各个猪场的成本方差的水平？

A：2024年6月，我们成本的方差进一步的缩小，各个厂区一方面是成本中枢在往下走，另一方面是偏差度不断的缩小。

在14元以下的场线已经能够达到了56%的水平；

在13元以下的场线能够达到18%的水平；

在16元以上场线已经是5%左右。跟5月份相比是有进一步下降的。

Q：成本降到13元左右，对应的断奶仔猪的成本目标是什么？

A：断奶仔猪的成本，2024年以来逐月下降。一方面是生产成绩不断改善，仔猪的出生成本是持续下降的；另一方面也是有一定的料价影响。现在断奶仔猪的成本大概是270元左右。

Q：饲料原材料价格，目前是怎么看的？

A：从去年以来的大宗原粮快速下降的阶段，应该基本上告一段落，未来不能说一定不会降，但快速连续大幅度下降的过程可能已经基本上是结束了。未来原料价格，在目前位置也有观点说会小幅的反弹，或者是维持震荡，但出现单边行情的概率不是很大。

从现在往下半年看，成本的下降肯定更多的是来自于生产成绩的提高和管理效率的提升，以及各种精细化管理的落地。

关于屠宰及市场

Q：二季度屠宰量同环比下滑原因？屠宰业务减亏目标？

A：屠宰量，上半年的情况跟去年同期差不多，可能略微少一点儿，盈亏的情况应该也大致是相当的。去年总体猪价下降，所以屠宰的盈利要差一些。

今年从盈利层面看是差不多，具体结构上会有一些差异。

首先，在市场的客户开拓，存量的潜力挖掘和增量客户的开拓上，今年感觉在进一步的工作力度上还没有达到理想的情况。

第二，客观上可能还有市场环境的问题。做了不完全市场同行的情况了解，比较多的企业屠宰的量下降的幅度都比较明显，我们还基本上维持了平衡，略有下降的局面，相对算是还好一些。

Q：二季度屠宰单头亏损的水平？

A：具体的结果还没有出来。从总量上看，应该跟去年差不多，但是了解了一些在运营层面，应该是比去年同期略有下降。今年屠宰的亏损里包含了一些投冻品轮库、出库造成的亏损，这块亏损比去年同期是高的。所以从运营层面，头均亏损比去年是略有下降的。

Q：怎么看待今年渠道需求的疲态趋势？

A：每个企业的情况会不一样。

我们确实了解到行业内有一些其他的品牌企业降幅还比较大，上半年的屠宰量可能不光是两位数，可能是在二十以上的都有。我们大概降了三四个点，不到五个点，基本维持一致，降的很少，只能说相比行业的情况好一些。

目前我们看到的跟去年的情况，应该是差不多，或者有些渠道体现的还差一些。公司现在主要还是以农批的渠道为主，所以体现的农批渠道趋向的比较多。有渠道去向零售的、团餐的，包括一些小餐饮的。大餐饮很多可能跟一些大的屠宰企业的直供、直采逐步开始形成固定的模式，更多的小餐饮还是通过大型的农批市场自行采购。

我们也没有发现哪个渠道下降特别多。

冬季疫情影响改善

Q：去年冬天疫情还是受到了一些影响，今年针对性的有做哪些工作？

A：主要还是软件、硬件两方面。

现场问题出现的原因很大程度上是管理方面的问题更多，所以今年以来，公司从人力资源部到生产部到财务部，相关的一线生产部门和职能部门，都在围绕一线干部的选拔、轮换，包括赋能等中心做工作。

相信今年的结果会更好，目前看起来，上半年的趋势也已经非常不错，下半年还会更好一些。

Q：6月14元的成本里还有去年底疫情的影响吗？

A：基本上没有了疫情的影响，应该在5月份基本上就已经结束了。6月份的猪应该还有少量的影响，因为6月份的猪主要在1月份出生的。但从成本端已经不多了，因为当时1/2月份影响大，主要对当月结算的育肥批次有影响。

关于经营指标波动

Q：公司上半年能繁增长波动控制的考量因素？

A：公司的能繁母猪6月末是330.9万头，3月末是314.2万头，一个季度增加了15-16万头。4月-5月能繁相增加比较多，大概是9万头多，快10万头。6月是基本维持不变。能繁母猪的增加，主要是出于生产经营的考量，结合内外部资金和对我们的自身生产节奏进行判断，没有什么特殊的因素。

Q：公司6月出栏环比下降的原因？

A：6月出栏数下降，这有几部分原因:

一，主要是种、仔猪销售相对是减了30/40万头，是因为市场的原因。

二，主要还是因为自身的生产节奏。6月比5月少了一天，也影响了十几万头。

三，主要是因为我们自己这么大体量，生产节奏有点变动，影响也是比较大的。

综合来看，生产节奏是在我们的预测之内的。

Q：如何看待二季度开始商品猪体重上升的情况？

A：体重的波动，应该跟价格只能说有一定的关系，但上升并不是很明显，不要过度解读这事儿。

多批次连续生产，在全国有广泛的布局，各地生产的情况，包括各地的市场需求，都是有差异，很难保证每个月是完全一样的出栏数量。再加上生物资产在生长过程当中的影响变量比较多。

Q：7月份的出栏预期是多少？

A：母猪下半年大概率在331万头的基础上，还会有一点增长，但幅度会非常有限。

从生产部角度来说，并没有明确去设计一个目标，到年底一定要达到多少万头的母猪。正常的我们根据各个区域，他们自己的生产安排，自行决策。但现在我们能看到的结果应该还是会在这个基础上有所增长。

下游的需求，不光影响屠宰，也在影响养殖的环节。销售基本上是跟着市场的节奏，市场有正常的需求，我们尽量去满足。市场需求相对弱的时候，因为不同的天数情况是不一样的，我们也不会去强行的往市场上加量。跟着市场的需求波动在走。7/8月份的量大概率肯定会比6月份高的，至少是在商品猪这个环节。

看着猪价调整生产节奏是一种对市场的不尊重，说的更难听一点是一种面对市场的狂妄。我们还是要尊敬市场，敬畏市场。

根据自己的正常生产节奏，有多少猪卖多少猪。其实不可避免的在猪价高的时候，平均体重有一点上升。这从历史上看，确实是避免不了的。公司这种多批次的连续生产的模式，决定了出栏体重的波动跟猪价的波动相对有一点关系，不会特别大。我们确实没有按照猪价去卖猪，因为根本判断不了价格。

Q：冻品库存下降趋势？

A：冻品库存是下降的，两个季度持续在降。

Q：5月-7月， 二次育肥出栏占比情况？

A：公司的二育销售比例里面一直都比较低的，最高的时候也没有超过10%，大概就是七八个点，而且今年远远都没有达到这个水平。

今年整个行业的二次育肥情况，实际上比前几年比较高的时候还是差距比较大，远远没达到那时候水平。其中一个核心的原因是去年猪价持续都比较低迷，去年做二次育肥的基本上都是亏损的，只有个别批次是盈利的。所以今年大家普遍在二次育肥上都比较谨慎，对于二次育肥的时间长度可能相对来说压缩一些，看到有盈利就兑现了。今年这种特点要更强一些。

全年重点经营指标

Q：根据目前饲料成本和价格预期，出栏体重和往年比变化幅度？

A：今年上半年平均体重比去年同期略有上升的，幅度是两公斤左右，也不是特别高，都在一百二十多。

Q：全年出栏区间还是在6600-7200万头？

A：出栏的区间，前两年的情况都有一定的特殊性有一年是超了先前的区间，上调了。去年实际上是生产成绩没有达到年初的预期，最后下调了一点。今年来看，大概率上在这个区间内的概率还是比较大的。

现在6600-7000之间的可能性都有，7000以上会需要我们到四季度成绩特别好。

Q：目前PSY、MSY日增重在什么水平？

A：PSY的大概是28多。全程存货率大概是84%以上，相较于5月都有比较明显的提升。育肥段的料肉比大概是2.8左右。MSY就是PSY×全程存活率。

关于负债水平

Q：公司的资产负债率快速下降，未来的负债目标水平？

A：资产负债率的问题，实际上涉及到盈利预测的问题。现在这个位置往下半年看相对还是乐观的。下半年整体猪价在目前这个位置，甚至再往上走一点的可能性都是有的。具体的数要根据价格和利润的情况。但我们对于下半年的降本也还是比较有信心的。

Q：如果今年赚到的钱，是扩张还是还债？

A：肯定是先降杠杆。

股东回报和其他

Q：分红支付率从20%提到了30%以上，未来的计划？

A：分红是需要每年由董事会来决策的重大事项。现在每年分红下限是不低于20%。股东的分红是股东长期回报的重要组成部分，牧原一直以来都是非常重视股东回报的。在公司财务状况持续的好转，杠杆水平持续下降的情况下，公司会采取各种措施来保证股东的长期回报处在好的水平上。

Q：目前公司少数股东权益的情况？

A：少数股东权益，不是公司单方面能够决定的。

当时的背景是公司在大发展时期，是基于双方对于养猪行业发展前景的共同的判断，以及合作方对于牧原盈利能力，公司质地的认可，形成了这么一个合作。

现在环境背景已经很不一样了，我们过了大发展时期，也过了非瘟的暴利时期。这两年我们在少数股东权益上有一些减少。有一些股东，我们在双方友好协商之后，已经退出了。

未来总体上这一块大的趋势应该是趋于下降的。具体的时间点和金额，还要取决于我们跟股东之间的双方协商的一致，要根据我们当时的合资企业的企业章程，公司治理的流程。

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