8月以来债市经历了一波调整，有的小伙伴发现自己手里有的债基已经调整结束，有的债基却还在继续亏损，不知道怎么回事，甚至开始怀疑是不是买到不好的债基了。

如果出现这种情况，大概率和近期债市品种表现分化，信用债跑输利率债有关。

为什么利率债和信用债出现了明显的分化？我们又该如何去应对呢？

利率债VS信用债，如何区分？

利率债

由政府信用背书的，体现的是国家信用，因此被认为信用风险很低，主要是国债、地方政府债券、央行票据、政策性金融债（简称政金债，也就是进出口银行、农发行、国开行发行的债）等等。

国债的利率通常被当做无风险利率，成为定价基准，影响其他债券定价。

信用债

发行方为法人企业，又可以细分为金融机构发行的金融债、非金融机构发行的公司债、企业债等。因为企业资质不同，信用风险也会有差异。

一般而言，企业发行的债券收益率是会高于国债，两者之差为信用利差。信用债收益率=无风险利率+信用利差+流动性利差等。

企业资质越差，信用利差越大。投资资质相对较差企业获取相对高收益的策略被称为信用下沉。

投资者可以通过查看基金的季度报告了解基金的券种持仓情况。

债市缘何分化？

8月初，利率债因为大行卖债等因素加大波动，彼时信用债表现比利率债平稳。近日利率债基本止跌，信用债仍在继续补跌。那么最近信用债是怎么了呢？为什么跌？

复盘本轮调整的起点，全市场成交活跃度的急剧下滑或是主要诱因，买盘的缺失使得成交原本便不活跃的信用债承受了更重的流动性压力，部分投资者出于避险情绪，进行了抢跑加点抛售。而且，在调整前，前期资产荒逻辑下，信用债行情演化已经较为极致，信用债与国债等价差已经非常小了，这也就是所谓的信用利差已经压缩到了历史低位，能够提供的利差保护也比较微薄。

信用债调整何时能结束？

信用债调整何时能结束？手里债基怎么办？小伙伴们倒也不用过于担心。

首先，利率债是信用债定价的锚，当前利率债已有所企稳，信用债围绕着这个定价调整到一定程度后基本就会稳定了；

其次近期的调整以来，有些信用债品种本轮调整收益率已经上行了20BP，再上行的空间已有限，本轮利率调整也是市场对信用利差定价的一定程度的再平衡，调整反而带来性价比，资产荒背景下，待信用债估值修复后，欠配的资金也将重新入场配置。

受到债市波动的影响，债基的净值在短期可能出现回撤，但债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质。

举个例子，一只5年期的债券，票面金额100元，票面利率是3%，每年付息一次，那么在接下来的5年中，只要不发生违约，每年可以获得的票息（可以通俗地理解为利息）都是3元，最后还能收回100元的本金。

以上仅作为示例引用

因而只要没有出现“暴雷”的情况，随着持有债券的逐步到期兑付，由于市场波动造成的短期净值下跌也有望得以复原。

今年上半年，债市主要矛盾为“资产荒”，长端利率快速下行。此前央行曾多次提示风险，单边预期得到缓解。进入8月，债市主线频繁切换，从基本面到政策预期，从经济金融数据到流动性，市场出现了阶段性调整。

展望9月，目前宏观环境未发生明显变化，对债市依然有支撑。政策端表态依然偏积极，对市场的影响更多的在节奏和力度。流动性方面，8月一度较为紧张，9月基础货币存在缺口，央行降准可期。考虑到9月美联储降息是大概率事件，而人民币汇率近期稳中有强，因此不排除9月降息可能。

因而我们认为在增量政策落地前，债市可能将延续窄幅震荡行情。但一时的波动并不影响债市的“稳定内核”；也不必纠结于什么时候选择加入“收蛋大军”这个问题，拉长时间终归是向上的，从这个角度看短期的波动反而是很好的加仓时机。

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