东阿阿胶（000423.SZ）的业绩太出色了。
根据业绩预告显示，预计2024年公司净利润上限是16亿元，同比增长39%。在整体消费环境不佳的背景下，这个成绩显得尤为炸裂。
事实上，自2019年“暴雷”后，东阿阿胶就已经彻底脱胎换骨。
2020年：4329万元；
2021年：4.4亿元；
2022年：7.8亿元；
2023年：11.5亿元；
2024年，上限16亿元；
过去四年间，净利润从0.43亿元暴增至16亿元，增长了约36倍。
可能有人说，这种增长是建立在“暴雷”后的低基数情况下，即便按净利润上限计算，也远没有回到2018年的最高点，并不值得骄傲。
单看业绩确实如此，但是，如今的东阿阿胶已经不是当年的东阿阿胶，公司的盈利结构发生了翻天覆地的变化。
核心点在于：从涨价驱动业绩增长到转型成功！
2000年到2018年，东阿阿胶的核心产品“东阿阿胶块”累计提价17次，尤其是2010年到2018年，累计提价13次。
这种依赖涨价推动业绩增长的模式，所带来的问题是，公司产品突然就卖不动了，再叠加高存货的影响，业绩瞬间变脸。说到底，阿胶产品并不像片仔癀、茅台那样具有稀缺性，并不具备永续涨价的能力。
不过，如今情况已经发生变化。
2019年，东阿阿胶的存货高达35.3亿元，占总资产的比重超过30%；但是，截至2024年3季度末，存货降至8.29亿元，占总资产的比重仅为6.5%。
过去五年时间，公司在保持业绩持续增长的同时，存货得以大幅下降，存货周转率从0.45次提高至1.25次；与此同时，应收账款也大幅下降。从2019年的14.89亿元下降至目前的0.63亿元，盈利质量显著改善。
最值得关注的是毛利率的变化。
2020年以来，东阿阿胶就没有再进行提价，但是，毛利率却不降反升。2020年至2024年3季度，公司毛利率从55%提高至74.13%，连续5年提高，并达到历史最高水平，且远高于2017年和2018年水平。
一句话总结：东阿阿胶今非昔比！
那么问题来了，东阿阿胶到底是怎么做到的？业绩增长有没有持续性？
近几年业绩持续增长的背后，主要得益于：第一，数字化转型和行销转型，加码线上；第二，多品类战略，从单一到多元。
2020年，被誉为是东阿阿胶的数字化转型元年；到2024年，线上收入占比从无到提高至20%左右，且线上销售增速快于公司整体增速。通过加码线上渠道，公司不仅拓宽了销售渠道，还降低了对传统线下渠道的依赖。
多品类战略方面，东阿阿胶采取的是“药品+健康消费品”双轮驱动模式。公司在继续巩固阿胶块和复方阿胶浆等核心产品同时，推出速溶阿胶粉、阿胶奶茶、桃花姬阿胶糕以及皇家围场1619男士滋补品等品类。
老实说，这两个策略都并非是新奇打法，几乎所有消费品牌都在尝试，东阿阿胶成功的关键在于：战略和执行的完美结合。
东阿阿胶不仅没有“捡了芝麻丢了西瓜”，避免了营业成本增加、利润率下滑等问题。以销售费用率为例，尽管2019年至今公司的销售费用逐年增长，但整体仍低于2019年的水平，实现了“增收又增利”。
也就是说，成功的背后，既源于战略层面的前瞻性，更在于执行层面的高效性。从这个角度看，公司管理层确实功不可没。
展望未来，东阿阿胶的核心产品不仅针对老年人市场，还通过新品类吸引了广大年轻消费者。这种广泛的市场覆盖有望推动公司需求的持续增长。
此外，公司的分红政策也值得关注。2021年至2023年，分红金额分别为4.25亿元、7.59亿元和11.46亿元，股利支付率接近100%，股息率接近3%，甚至高于一些公认的大白马股。这种慷慨的分红政策背后，是公司盈利质量的提升和经营现金流的持续改善。
最重要的是，东阿阿胶几乎没有有息负债，堪称一家具有成长性的“现金奶牛”公司。
