用友网络，又涨停了。
2月13日，9.99%涨停；自2025年1月23日以来，用友网络连续9天大涨，股价从9.91元上涨至17.4元，累计涨幅75%。
在此之前，用友网络经历了漫长的低谷。
2020年7月，用友网络（600588.SH）触及53.99元，但是，到2024年9月，一度跌至8元，累计最大跌幅超85%。最惨的时候，用友网络市值不足300亿元，差不多1500亿元灰飞烟灭。
于是乎，眼看着近期股价大涨，14万投资者内心窃喜，心想这可总算走出泥潭迎来反转了啊。
用友网络大涨的逻辑是什么？
跟DeepSeek概念、信创概念基本是同步的！
众所周知，用友网络的主营业务有三大板块，分别是云服务、软件服务和金融服务，也就是“软件+云服务+金融”的业务布局。
无论是去年的ChatGPT，还是本轮突然爆火的DeepSeek，背后代表的都是AI。随着AI从模型到算力再到应用，整个市场都正进入繁荣时代。在这样的背景下，从事云业务和软件业务的用友网络，自然也将受益。
注意，这种关联并不是单纯臆想。
2月6日，用友网络宣布，拥有BIP全面上线以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作为基座大模型的智能服务，企业可以通过用友BIP3 R6智能平台的公有云、专属云模式使用相关业务。
用官方的话说，这将进一步帮助企业提升智能体构建能力，实现更加智能的商业决策和业务流程，显著降低算力成本，为企业财务、税务、采购、供应链、营销、人力等方面数智化转型带来动力。
在资本市场看来，用友网络被视为纯正的DeepSeek概念股，推动了相关技术的应用落地，属于“AI+”的范畴。
但是，很多人都忘了，用友网络刚披露了一份极其糟糕的经营业绩。
根据业绩预告，2024年用友网络净利润预计为-17.2亿元至-19.2亿元，同比下滑77.84%至98.52%，创自上市以来最大亏损。
拉长周期看会更加直观。
2020年：9.86亿元；
2021年：7.08亿元；
2022年：2.2亿元；
2023年：-9.67亿元；
2024年：取中位值计算，净利润-18.2亿元。
也就是说，过去六年时间，用友网络盈利能力不断恶化，由2020年的9.86亿元恶化至2024年的-18.2亿。
最讽刺的是，在披露业绩预告的次日，用友网络10%涨停，再借着DeepSeek和信创概念的火爆，股价竟然持续走高。
在资本市场眼里，所谓利空落地就是利好，大跌之后股价必然反弹。但是，大家有没有想过，用友网络增收不增利，甚至盈利不断恶化的背后，商业模式遭遇了巨大挑战？
2024年前三季度，用友网络的研发费用率和销售费用率分别为27.2%和30.8%。问题的关键就在这，作为一家软件开发公司，研发费用高还可以理解，但是销售费用竟然也如此之高，让人不禁怀疑公司的市场竞争力。
或许，只能解释说软件服务这门生意太难做了。至于说云业务，则面临互联网巨头的步步紧逼，而且行业内卷也愈加严重。
注意，公司的债务危机已经逐渐逼近。
2021年至2023年，用友网络的经营性现金流净额分别为13.04亿元、2.86亿元和-0.9亿元，2024年前三季度，这个数字是-20.46亿元。
截至2024年3季度末，公司账面总现金48.16亿元，同比下滑36.64%，但是，对应的短期借款和一年内到期非流动负债合计超过了50亿元。
咱们可以做个设想，假设公司盈利能力持续恶化的话，公司的偿债压力势必越来越大。所以，对于这样一家巨亏近20亿，且持续恶化，同时偿债压力越来越大的公司，真的值600亿吗？
这里面的14万投资者，到底在搏什么？
