“因天之时，因地之势，依人之利，方能所向无敌！”
顺应行业趋势、因势利导，是企业实现加速发展的捷径。
韦尔股份（603501.SH）作为半导体龙头，其核心产品图像传感芯片主要用于消费电子市场。2024年以来，半导体和消费电子行业均迎来市场回暖，双重景气推动下，韦尔股份实现了业绩与估值的“戴维斯双击”：
业绩方面，2024年公司主营业务净利润增长超20倍；估值方面，从2024年9月末至今，股价最大涨幅超74%，一举扭转了长达四年的颓势。
笔者认为，韦尔股份的成长潜力还未完全爆发。
韦尔股份正迎来两大历史性机遇：
1、国产替代。
随着美国科技制裁的加剧，中国手机厂商愈发重视本土供应链，高端智能手机的关键零部件国产化率不断提升。图像传感芯片作为“关键中的关键”，在智能手机成本中占据重要地位：摄像头成本约占手机总成本的15%，而图像传感芯片又占摄像头零部件成本的52%。
过去，国产高端旗舰机型的图像传感芯片大多依赖索尼、三星垄断，国产芯片只能应用于副摄。近年来，韦尔股份逐步崛起。2023年以来，其产品先后搭载小米、vivo、华为……等品牌的各类高端机型。2024年12月，公司在机构调研中透露其5000万像素系列产品已广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄，正逐步替代海外竞品，实现市场份额的重大突破。
随着高端市场的持续渗透，韦尔股份盈利能力显著提升，2024年前三季度毛利率达到29.61%，同比大增8.33个百分点。
2、汽车智能化。
除了消费电子外，图像传感芯片的另一大应用场景是汽车电子。伴随智能驾驶渗透，图像传感功能日益重要，识别远距离图像、车身周围成像都离不开图像传感芯片。
2025年被认为是新能源车“智驾元年”，智能驾驶日益成为各大车型标配，比亚迪甚至直接将智驾功能“下放”到6万多元的超低价车型。
在智驾市场，韦尔股份凭借2023年推出的8MP产品OX08D成功打开高端市场，并计划于2025年量产OX03H10和OX12A10（汽车行业首款1200万像素传感器）等多款重磅产品。其在高端市场的份额持续提升。
2024年上半年，公司汽车传感业务营收达29.14亿元，同比增长53%。目前，汽车业务已占公司总营收的四分之一，且增速迅猛，成为极具潜力的第二增长曲线。
再看韦尔股份的财务状况，可以说是彻底翻身了。
为何这么说？
曾困扰公司的存货问题已彻底解决，盈利质量得到根本性改善。
2021年和2022年，消费电子市场需求不及预期，导致韦尔股份存货积压。2022年末，公司存货金额同比增加40.71%，达到123.56亿元。存货积压引发减值损失，2022年和2023年，公司分别计提存货跌价损失13.6亿元和3.98亿元，利润分别同比下滑77.88%和43.88%。
通过减值计提和主动去库存，问题已彻底解决。到2024年三季度末，公司存货降至67.72亿元，较2022年末减少近一半，与第三季度单季营收（68.17亿元）相当。这意味着公司当前存货仅需一个季度即可售罄，处于健康的备货水平。
2024年前三季度，公司经营现金流达到32.45亿元，高于同期净利润（23.75亿元），表明公司回款良好，盈利质量高，赚的都是真金白银。
长期来看，韦尔股份的盈利能力有望持续提升。
公司的主要成本是晶圆代工。近几年先进制程（通常为7nm以下）的晶圆价格较为坚挺，但成熟制程的晶圆价格随着新增产能的增加呈下降趋势。而韦尔股份的图像传感产品需要的晶圆制程便集中在成熟制程的22-90nm之间。这意味着公司成本有望进一步降低，同时产品不断渗透高端市场，未来毛利率大概率继续提高。
从二级市场看，虽然经过了一波上涨，但公司还算便宜。
目前，韦尔股份市盈率64.6倍，远低于半导体板块整体市盈率（129倍），亦显著低于公司近五年平均市盈率（82.98倍）。
可以看出机构对公司正越来越青睐。2022年末，持有韦尔股份的基金仅92家，到了2024年中期已经达到181家。
