随着时光的流转，我们迎来了2024年互联网行业的中期展望。这一年，互联网行业正逐步走出过去的阴霾，重新寻找自身的定位与价值。过去，“美股AI”曾令人瞩目，但如今，我们更加坚信，“中国互联网”才是性价比的典范。

上半年行业回顾：寒冬之后，春意盎然

自年初至2024年6月14日，中证海外中国互联网指数YTD收益达到了8%，呈现出强劲的反弹势头。在这一波回暖中，在线音乐和O2O两大板块更是领跑整个行业。这一转变的核心逻辑在于其相对低廉的估值与稳健的盈利能力。经历了三年的市场寒冬，这些板块的股价已回归至极具性价比的水平，同时，公司利润的持续释放以及回购、分红等措施，也为股东带来了实实在在的回报。从外部因素看，全球市场的风险偏好波动促使外资回流港股，而证监会政策的利好也推动了市场流动性的改善。

下半年行业趋势：稳健前行，价值重塑

展望下半年，互联网行业依然保持着稳健的基本面。虽然经济回暖可能带动行业收入出现边际改善，但整体而言，行业仍将维持“强增利，弱增收”的业绩特点。随着市场估值方法论的逐步转变，投资者对互联网行业的评估也将更加注重其高利润率、充裕现金流以及持续回购等核心优势。尽管个别板块在经历上半年反弹后可能面临回调压力，但整体而言，互联网行业依然保持着较高的性价比。从估值角度看，无论是纵向对比历史数据还是横向比较其他区域和板块，互联网行业都展现出其作为低估值优质资产的魅力。

细分行业展望：各有千秋，潜力无限

在细分行业方面，我们推荐投资者关注以下板块：首先是游戏行业，随着行业基本面的逐步改善以及新产品周期的到来，游戏行业有望迎来新的增长动力；其次是电商行业，其估值依然具有吸引力且注重性价比的策略使其能够在出海市场打造第二增长曲线；泛视频行业则已步入全面盈利时代，广告和电商变现将成为其主要驱动因素；O2O行业竞争虽然缓和但仍未结束，社区团购减亏与出境游市场的潜力值得期待；最后是SaaS行业，虽然需求端仍面临压力但AIGC等新技术的应用为其带来了新的发展机遇。

在个股方面，可以关注拼多多和腾讯。拼多多凭借其在国内消费降级趋势中的稀缺成长股地位以及海外业务的爆发式增长成为市场的焦点；而腾讯则凭借视频号的业务增量以及游戏业务的潜在拐点赢得了市场的广泛关注。此外其毛利率的持续改善也进一步增强了其投资价值。