【转自无逻辑观察】

嘉凯城一则公告引起地产圈的关注。

6月21日，嘉凯城公告称，为解决同业竞争问题，恒大地产母公司广州凯隆拟转让公司控制权，并已与深圳华建控股签订了《股份转让框架协议》。

目前，广州凯隆持有嘉凯城1,042,002,117股，约占总股本57.75%。

按照协议，广州凯隆拟向华建控股转让其持有嘉凯城的539,453,259股，约占总股本的29.9%。交易完成后，广州凯隆剩余持有502,548,858股，约占总股本的27.85%。

先来看下华建控股是什么背景，其由王忠明全资持有，主要从事股权投资业务。王忠明，一个熟悉的名字，其是恒大冰泉的重要关联方，也是参投了恒大农牧、恒大粮油、恒大乳业、恒大人参等。

恒大汽车引入战投时，王忠明现身为许家印站台，认购50亿港元，持有1.83亿股份；同时6.3亿港元投资战投房车宝，持有0.386%股份。以嘉凯城目前股价4.65元/股来算，本次交易价约为25.08亿元。与之前相比，显然这次只是一笔“小数目”

不过，有意思的点在于恒大做出了两个重要选择，“放弃控制权”、“自愿放弃持有股份表决权”。这意味着嘉凯城将倒入到王忠明手中，并且直接放弃了“二股东”的表决权利。如此少有的出表方式，不知许家印是相信老友，还是希望能够丢掉嘉凯城这个“烂摊子”。

2016年恒大集团从国有股东收购嘉凯城时，签订了承诺协议，即完成转让后将三年解决同业竞争的问题；但是，三年后，恒大集团仍未完成，后延期两年，也就是今年须完成嘉凯城的“退房”动作。

实际上，恒大集团的改造嘉凯城的逻辑是向院线业务调整，或者利用它进行整合恒大文旅健康、恒大冰泉和农牧等板块。可惜，大环境没有留给恒大集团足够的时间和条件。

现实情况有目共睹，目前恒大集团自身都陷入流动性紧张的局面，加之嘉凯城仍有二十个左右的项目尚未完成去化。直接卖掉后者，无疑是一个最直接的、最优的选择。

有意思的是，嘉凯城一季度财报中，其上调了公司商誉约3800.8万元、下调了固定资产6.18亿元，使得减少一定的折旧费用；这种操作也会影响公司的利润和净利润。

嘉凯城上调商誉给出的理由是：增加系收购影院形成的商誉。

但是，去年至今，国内院线盈利情况艰难情况已是肉眼可见。面对这种情况，万达电影有着清楚地自知，选择对2014年至2018年进行收并购交易进行商誉减值，依据简单明了：资产组的可收回金额低于其账面价值。

无疑，嘉凯城这样的操作或许是为了能够卖个好价格。进一步来说，这能够帮助恒大集团获得更多的资金支持。对于目前的恒大集团来说，一分钱或许难倒英雄汉。

而透过恒大集团的降杠杆、偿债逻辑来看，已经透露了一个更大的危机——开始抛售核心资产。

因为在国家强调降杠杆的严厉环境下，房地产行业开始不断降低负债水平，但是监管部门施加压力的速度远超大部分房企的想象，企业只能通过自身多种措施筹集资金进行偿债，并且需要预留更多的现金流抗衡不确定性。

可以看到，恒大集团一直在采取积极的措施，不断分拆业务上市进行上市融资或者为子公司引入战投，另一方面也在大力降低去库存、回笼现金，现时销售均价正在不断的下滑。但是再融资风险和监管压力加大，使得恒大集团信用前景持续恶化，甚至将面临违约的可能性。

此前，恒大集团大力度降低价格进行去化，不过较低的拿地成本仍能支撑其不断降价。而抛售嘉凯城股权虽是两全的选择，但是实际是一种无奈的选择，也是一种危险信号。

只是，许家印的“朋友圈”再次挺身而出，暂时将他从水生火热中拯救出来。