本周，国内市场迎来政策大礼包。9月24日盘前，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上公布了一系列重磅政策，涉及降准降息，降低存量房贷利率，新的支持资本市场货币政策工具和引导提高上市公司质量等一系列重磅利好。政策组合拳诚意满满，国内市场风险偏好也迎来修复，周二、周三国内股市迎来久违大涨。那么此次政策的要点在哪里，对于资本市场有什么影响，未来市场的主线可能往哪个方向演绎，5个问题小夏和大家一起梳理~

整体来看，先说结论， 9月24日上午发布会金融政策是大幅超预期的。不仅市场此前预期的“大招”几乎全部兑现，包括降准、降低存量房贷利率。除此之外，降息、创设新的货币政策工具、降低全国二套房贷款首付比例等等超预期政策也在会上提了出来，政策面迎来了重大转折。

政策利好催化之下，A股港股随之大幅反弹，周二成交额超9700亿元，较前一日巨幅放量4203亿元，创4个月以来新高，周三成交额更是突破了万亿元。

对于“924政策组合拳”，我们认为有三大要点：

首先，政策针对实体经济，宣布降息、降准释放流动性，同时为六大行增加核心一级资本，有利于进一步，降低实体经济融资成本，支持中国经济的稳定增长，提振了实体经济信心。会上央行行长表示近期将降准50bp，且年底前可能择机再降25-50bp；7天OMO降息20bp，预计带动MLF下调30bp，LPR和存款利率下行20-25bp。此外，延长两项房地产金融政策文件的期限，央行支持收购房企存量土地等措施也将改善地产链基本面，提振市场信心。

此外，央行表示下调存量房贷利率，平均降幅预计在【50bp】，并统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。这对咱们已经买房，房贷还没还清的普通老百姓来说，可是实打实的利好，尤其是在北上广深这种一线城市，大家买房杠杆重，存量房贷利率一下调，每个月可能少还不少钱。据测算，存量房贷利率平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右，这些钱有望大量转换成居民消费力，促进内需转暖。

第三，这次会上，有个超预期的方向，就是创设两项新的政策工具政策，针对权益市场提供了增量流动性:第一，证券、基金、保险公司互换便利政策出台，央行允许金融机构抵押证券、债券、股票ETF 和沪深 300 成分股，获得资金用于股票市场投资，规模达5000亿央行行长提到未来可视情况扩大规模，这是明确的资金支持；第二，创设股票回购增持再贷款，鼓励商业银行向上市公司和主要股东提供低利率贷款用于回购增持，首期规模 3000 亿。这两项政策缓解了市场对资金的担忧，有助于为股票市场迎来更多托底资金，进而活跃资本市场，提振投资者信心。

本次政策信号意义明确，无论是降存量房贷，还是提出几项超预期措施，都表明了全力支持经济发展以及稳定资本市场发展的的决心，反映在资本市场上，就是风险偏好首先得到改善，这也是这两日市场成交额放大，修复反弹的直接原因。

此外，本次政策也为市场留下预期空间。一方面，本次降息降准紧随美联储宣布降息、人名币汇率上涨之后，而美国预计今年还要降息50bp，明年继续降息，这也打开了咱们的货币政策空间，后续货币政策依然可以期待；另一方面，货币政策率先宽松，为后续可能的财政、产业等多方面政策的放松提供了基础，10月又临近政治局会议，稳增长一揽子政策往往货币政策先行，财政政策随后，市场对财政政策发力加码的观望情绪预计将会加强，这有利于市场风险偏好的进一步提升。

整体来看，9月18日A股已经跌至极端低点，全A破净率达到16.1%，超过2005年之后的历次市场大底破净率水平，从成交量、绝对或相对估值等维度看，当前A股市场具备底部特征，投资者对未来基本面和政策预期都处在极低位置，经济数据和政策稍有改善就容易推动市场上行。近日政策层积极表态，货币政策率先发力，有利于提振投资者情绪，权益市场有望展开修复。

展望后市，权益资产能否实现趋势反转，海外货币政策是背景，中国经济增长预期是核心。目前货币政策空间边际打开，四季度接连重大会议对明年布局，特别是财政政策在扩大和加速支出方面的动作或超预期。建议持续关注。四个方向的配置思路供大家参考：

第一是关注超跌反弹下的市场整体β机会，例如布局像沪深300、创业板成长这样的宽基指数基金，以及前期受到流动性影响较大的中小盘宽基，比如中证500、中证1000可以特别关注。

第二是关注利率下行支撑的【红利资产】以及市值管理背景下的【央企改革】；

第三是关注跌幅较大的【积极成长资产】，如电子、通信等；

第四是关注为对外部流动性敏感，且与国内基本面息息相关的【港股】，可能较A股具备更大弹性。

狭义上看，如若以市场上红利指数成分作为红利资产的代表，近十年来，内部行业结构基本以【金融+周期】为主，从这个角度看，讨论红利持续性成了讨论限定的这类红利资产的持续性，另当别论；但是广义上看，当分红普及度提升，当消费、制造等板块股息率普遍开始超过周期和公用事业等，投资者需要注意的是此时红利资产可能并非彼时红利资产。

那我们目前关注红利的逻辑是什么，首先要问问这两年为何红利风格能长期占优？1）低利率环境和弱景气现实；2）新“国九条”等政策要求下，对于企业加强股东回报的强约束；3）保险等长期资金“资产荒”及会计准则调整下配置偏好变化。这些因素发生变化了吗？如若没有，那么红利长期逻辑即在，并且在低利率、央企改革、市值管理等催化下会持续演绎。

如果觉得A股红利类弹性变弱，可以关注港股央企红利相关ETF，一方面 港股红利比A股红利有更高的股息率和更低的估值，另外就是央企本来就是高股息板块的主力军，近年来国资委持续推进央企治理改革，年初更是强调要把市值管理纳入央企负责人业绩考核，加上 “ 国九条 ” 政策，进一步提升了央企红利的配置价值 。

BP机作为当地关键通信工具被攻击，意味着攻击者可能利用漏洞渗透入黎巴嫩内部网络通信系统，实施了定向的破坏行动，数字化时代，通信设备安全、信息安全、网络安全不容忽视，我们现在每个终端产品都依赖全球供应链，由大量的供应商来完成。如何确保生产、运输、仓储过程中每个环节都可控，安全尤为重要，尤其是对关乎国家安全的设备和技术，加速自主研发和生产，确保设备的可信性和安全性，避免被外部力量动手动脚势在必行；

另一方面，AI快速发展，AI产业链有望进入应用发展驱动算力投入的正反馈循环周期，同时上游算力环节是卡脖子的关键环节，是目前大模型竞赛的口粮，自主可控步伐有望加快。英伟达GB200即将批量，有望带动1.6T光模块以及液冷需求向上，此外DCI等新需求落地将带动相干光模块需求增长。此次流动性改善预期有望修复AI算力核心标的估值，可以关注5G通信的机会。

信息来源：wind，各大券商研报，华夏基金

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