9月24日，在一行一局一会超预期释放降准+降息+增量资金入市的政策组合拳政策信号后，24日晚间，证监会再就市值管理和并购重组，发布专门性文件，为资本市场继续注入“强心剂”。

其中，《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，也就是媒体所说的“市值管理新规”。

来源：证监会官网，2024.09.24

该新规重点对两类公司作出特殊要求：主要指数成分股公司应当制定并公开披露市值管理制度，长期破净公司应当披露估值提升计划。

“明确负责市值管理的具体部门或人员”，“对上市公司市值、市盈率、市净率等指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排“，“在出现股价短期连续或者大幅下跌情形时，要有应对措施”，“在年度业绩说明会中进行专项说明”……

这里的“主要指数”指的是哪些呢？意见稿明确了沪深300、创业板指、科创50、科创100、北证50以及证券交易所规定的其他情形，这几个也分别是主板、创业板、科创板、北交所市场的代表性指数。

其中还详细说明，“短期连续下跌”指的是“连续 20 个交易日内股票收盘价格跌幅累计达到 20%”；而“大幅下跌”指的是“股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的 50%”（也就是我们常说的“股价腰斩”）。

“应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施”，“至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估”“在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明”……

所谓“破净”，我们此前科普过，指的是股票市净率PB＜1，也就是每股股价低于每股净资产，相当于从企业经营破产清算维度对其资产价值的最低程度的评估。而意见稿中的“长期”指的是“股票连续12个月市净率低于1”。

之所以着重强调这两类公司，一方面是充分发挥指数成份股尤其是权重股的力量，发挥其自身主体作用，夯实主要指数的底部；另一方面，也是践行资本市场的“人民性”，在极端市场环境下切实保护中小投资者利益。

值得注意的是，监管部门此次还明确了“市值管理”的定义：是指上市公司以提高上市公司质量为基础，为提升投资者回报能力和水平而实施的战略管理行为。

该征求意见稿还列举了提升市值的七种具体方式：

“一是并购重组；二是股权激励、员工持股计划；三是现金分红；四是投资者关系管理；五是信息披露；六是股份回购；七是其他合法合规的方式。”（见下图）

来源：证监会官网

24日国新办发布会上央行提到的“5000亿又3000亿”，尤其是证券、基金、保险公司互换便利，允许采用“以券换券”的方式，相当于给非银机构提供融资加杠杆工具，以换入的高流动性资产，在市场融资加杠杆并买入股票。

此举将为上市公司提供“子弹”，在不额外占用资金的情况下，也能够回购和增持。（来源：中泰证券）

是承接今年4月新“国九条”的跟进动作。此前新“国九条”明确提出“推动上市公司提升投资价值，制定上市公司市值管理指引。”

来源：证监会官网

可能有投资者要问：这个征求意见稿什么时候实施呢？

征求意见稿到正式出台的时间并非固定，一般来说，征求意见稿的发布到正式实行，需要经历征求意见、审查和公布实行等多个阶段，整个过程预计需要三个月左右的时间。

说完“市值管理新规”，再来说说“兼并重组”新规——《中国证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，也就是媒体所说的“并购六条”。

这六条包括：

“一支持上市公司向新质生产力方向转型升级；二鼓励上市公司加强产业整合；三进一步提高监管包容度；四提升重组市场交易效率；五提升中介机构服务水平；六依法加强监管。”

对比以往的兼并重组文件，中国财富网援引业内人士的分析称：“纵向横向一起松绑，并购重组新政一举两得”。

从纵向看，优质的并购重组可走简化审核程序；从横向看，支持基于新质生产力的转型升级等目标的跨行业并购，有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。这不仅有助于活跃二级市场，还能化解一级市场退出难题，可谓“一举两得”。

一定程度上，对产能过剩、迫切转型、重组预期高的行业，尤其是央国企占比高的行业；券商板块的一级市场并购业务都构成利好。

截至9月13日，在申万一级行业中，2024年以来并购标的所属行业排名前五的分别为电子、计算机、社会服务、医药生物和电力设备行业，数量分别为16、16、10、9和7家，合计占比达46.40%。

2024年以来披露的重组项目中，重组完成后被央国企并购成为国资控股的企业数量有26个，主要分布在基础化工、交通运输和国防军工行业。（来源：万联证券）

文件提到“引导证券公司加大对财务顾问业务的投入，充分发挥交易撮合作用，积极促成并购重组交易”，券商股或成为并购重组新规的核心受益板块。

原因在于：一方面，直接利好券商并购业务，为投行业务提供新的增长点；另一方面，券商行业的并购预期进一步增强；此外，券商板块中长期还受益于系列组合拳明确政策转向后，证券市场整体信心的回归。

近两年来的券业并购潮源于重要会议提出“加快金融强国建设”“集中力量打造金融业‘国家队’”，今年以来的券商行业并购案例已有7起（国君+海通、国联+民生、国信+万和、浙商+国都、西部+国融、平安+方正、华创+太平洋），同一国资大股东或实控人旗下的券商、同地域内的上市券商与非上市券商、部分券商通过并购优化地理布局和牌照不足，已经成为目前券商并购的三条主线，后续或仍有不少并购潜在标的机会。

结合当前券商板块的持仓、估值均处于历史底部，政策利好频发下，板块估值有望修复。

近期券商ETF基金（515010.SH）等ETF二级市场价格持续走高，或说明资金对券商板块当前投资价值有一定共识。

主要参考资料来源：国金证券、万和证券、万联证券等最新研报。

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